股指期货上市已经4个多月的时间，随着市场对期现套利原理及交易软件的逐渐熟悉，市场参与度也明显有所提高，因此也就导致传统的套利机会逐渐减少，有时盘中出现套利机会，但日内却快速回归，这对于T+1的套利操作模式显示带来较大的弊端和缺陷。我们在充分分析市场和制度的情况下，总结了以下两种T+0的期现套利模式，以弥补目前套利策略中的不足。

第一种模式

就是利用ETF可以同时在一、二级市场操作的特点，开展股指期货的期现套利操作。该种模式的策略原理基本同市场研究的ETF和期指套利相同，即正向套利则是买入ETF复制现货指数，对应在期指市场卖出存在套利机会的合约；但是由于是考虑到采取T+0的日内套利交易的策略，因此在购入ETF复制指数的时候存在不同的操作，这里介绍两种方式。

方式一：首先通过二级市场购入ETF基金或组合，在日内需了结套利头寸时，则通过所持有的ETF基金的份额向基金公司通过一级市场申请赎回，这样就可以得到相应基金份额所对应的股票，然后套利者再通过二级市场卖出股票获得资金，这样达到了结现货头寸的目的。这一方式的缺点则是，股票可能遇到停牌无法完全出售了结头寸，存在一定敞口风险的可能；另外等待基金公司赎回股票后再卖出，存在较大的冲击成本；同时还需多支付印花税。

方式二：在建立套利头寸时，复制现货指数首先通过二级市场购入可以对应申购ETF基金的股份，在搭建好套利头寸后，再通过一级市场向基金公司申购ETF基金份额，这样在日内解除套利头寸时就可直接在二级市场卖出ETF基金，这种方式出现了结头寸时的敞口风险的几率减少，而且也充分利用了目前现货市场买入无需缴纳印花税的优势，缺点则是在购买股票复制指数的时候无法买零股，因此可能出现价值不对等的敞口风险。

第二种模式

这种模式就是滚动套利，适合于资金量比较大，且相对比较专业的投资者参与。原理也不复杂，主要还是在于现货市场的复制策略上。首先我们在期现同时建立一个相对比较大的套利头寸，也可以认为是锁仓头寸，不一定需要有套利空间，然后在交割前我们都可以重复使用已经建立的现货头寸作为小额的套利操作。举例：将5000万资金的50％做一份锁仓头寸，如果还是按照套利的比例分配资金，即建立约1750万的ETF头寸，同时建立300万的期指头寸，然后留450万的结算准备金；

另外就可以使用剩余的2500万作为滚动套利的资本。如果按照一手套利占用资金125万计算，那可以开20手套利头寸，这可以日内一笔操作，也可分笔完成，只要现货头寸总额不超过1750万。假如以1手为例，当套利机会出现，买入90万的ETF基金，同时建立一手期指空单，当日内收敛后，直接卖出90万的ETF基金，平仓期指就可以了结该套利头寸，完全实现了T+0的操作。

不过总体看，资金利用率会降低一倍，但是如果日内多次操作累计盈利不错，且大的锁仓头寸可能是存在套利空间的操作，那总体收益也将不可小视。