昨日，国内期货市场大幅下跌，市场波动剧烈，资金大举撤离。单边操作风险增加，套利操作优越性提高。其中，豆粕市场套利机会值得关注。从成本的角度考虑，1月豆粕合约与5月豆粕合约价差有进一步拉大的趋势，这为投资者再次提供了买1卖5的套利操作机会。
 
　　一、豆粕成本分析
 
　　按照最新的升贴水报价及美豆收盘价计算，1月大豆进口成本为4010元/吨，5月大豆进口成本为3840元/吨。1月进口成本比5月高出170元/吨。从压榨利润的角度计算，1月进口大豆及盘面1月豆粕、豆油价格计算的压榨利润为-140元左右，5月进口大豆及盘面5月豆粕、豆油价格计算的压榨利润为43元左右。由进口大豆成本以及国内豆油价格决定，国内豆粕市场呈现近高远低局面有其合理性。另外，结合进口大豆成本及国内期货市场豆油1月和5月价格，可以算出1月及5月豆粕的保本成本。

其中，美盘按9 月3日收盘价格计算，豆油按9月7日期货收盘价格计算。通过计算可见，1月豆粕的保本成本价在3380元/吨，5月的保本价在3035 元/吨，两者价差345元/吨。从进口大豆成本以及国内豆油价格来看，豆粕市场继续呈现近高远低局面有其自身的合理性，同时豆粕1月与5月合约价差有继续扩大的可能。目前豆粕1月合约与5月合约价差在100元/吨左右，从成本的角度看价差有进一步扩大的需要。
 
　　二、合约价差历史走势分析
 
　　由于2007年之后豆粕市场结构出现新的变化，因此我们选择了2007年之后的1月合约与5月合约价差数据进行分析。自2007年9月份开始，1 月合约价格均高于5月合约价格，并且价差大部分时间均超过100元/吨。
 
　　另外，2008及2009年9月至10月期间，1月合约与5月合约价差均逐渐拉大，虽然2007年两个合约价差走势较为振荡，但总体也是保持上升趋势，价差间的季节性走势规律也为本次套利操作提供参考依据。
 
　　三、市场资金流向分析
 
　　从1月合约与5月合约持仓差来看，已经达到豆粕上市以来的最大值。截至9月7日收盘，豆粕1月合约与5月合约持仓差为-1208080手。资金进入5月合约导致5月合约较1月合约走强，不过一旦市场资金稳定，远期合约的强势将不能持续，期货价格将向成本回归，1月合约表现将强于5月合约，1月合约与5月合约价差进一步拉大。