昨日上午期市整体暴挫掩护了郑糖的技术性回调，与之形成对比的储备糖竞拍市场却如火如荼，竞拍均价一度再创新高，食糖市场的“饥渴”程度暴露得淋淋尽致。郑糖借助市场整体弱势进行调整，待市场情绪稳定后，涨势将更为有利。

郑糖主力合约1105自5月18日见最低点4660元/吨后开启了一番别开生面的大反扑，至9月8日最高点5670元/吨累积上涨1010元/吨，累积涨幅21.7%。随着本榨接近尾声，市场将目光转移到2010/2011榨季食糖供需关系上，后市糖市将如何演绎？笔者认为，明年食糖供应仍然偏紧，在市场物价整体高位的背景下，“糖糖在上”的局势难以扭转。

原糖供应尚未明朗

由于部分国家和地区的反常天气，近期糖产国公布的新榨季食糖预估产量均有降低，市场对之前国际糖业组织（ISO）预计新榨季全球糖市将供应过剩322万吨的数据有所怀疑。最新数据显示，巴西2010/2011年度中南部地区糖产量料缩减至3373万吨，低于之前预估的3409万吨；印度农业部长7日称2010/2011榨季糖产量料为2400万吨，低于之前预估的2550万吨；法国农业部6日预估今年糖用甜菜产量为3040万吨，较去年低13.3%；德国农业部3日称2010/2011榨季精炼糖产量将跌至367万吨，低于本榨季的420万吨。因此市场预期2010/2011年度全球糖市或将处于均衡状态而非供应过剩，ICE原糖势如破竹再创反弹以来的新高21.75美分/磅。当前按照巴西和泰国原糖进口成本计算，国内白砂糖价格为6768元/吨和6014元/吨，仍然高出国内销区糖价200—300元/吨。

抛储难掩糖之涨势

从本榨季国家进行的抛储以及每批抛储前后郑糖指数的变化来看，今年上半年整体趋势下跌的背景下，抛储后郑糖指数反而上涨，尤其是1月21日的抛储，郑糖指数当天收盘较前交易日收盘上涨177元/吨。今年6月初至今郑糖整体单边上涨的行情中，连续三次抛储，郑糖指数均有或多或少的跌幅。由此可以看出，当市场整体走弱时，国储糖竞拍的积极性决定了投资者对于当前糖市的判断。上半年主要是以炒作消费需求为主，一旦国储糖顺利竞拍，糖市看多的情绪油然而生，抛储当日乃至短期内对糖价有一定的支撑作用。

由于本榨季食糖供应偏紧，缺口较大，有些投资者甚至认为本榨季末期将出现“糖荒”，基于对糖市的良好预期，下半年的糖价一直节节攀升，居高不下。国家抛储后，市场供应暂时缓解，对买盘构成一定的压力，期价才有小幅回振的现象。但是总体来看，抛储的实施并不能改变郑糖的中长期走势，而是仅仅影响短期乃至一天的走势，如8月12日抛储当天，郑糖指数下跌42元/吨，但13日反而上涨49元/吨，不仅收复失地，并且修复涨势。虽然9月9日拍卖均价已经创出5530元/吨(截至收稿)的新高，但24万吨糖无疑为“饥渴”的糖市吃了一粒定心丸，本榨季出现“糖荒”的可能性不大，况且国家计划内的200万吨糖仍有29.4万吨还未出手。

来年供应依旧偏紧

我国食糖产量在2007/2008榨季创下1484.02万吨的历史记录后进入连续两年的减产周期，2008/2009、2009/2010榨季我国食糖产量仅为1243.12万吨和1073.83万吨。2010/2011榨季，我国甘蔗主产区甘蔗种植面积为2300万亩，同比增长3.1%。2008年大雪冰冻灾害对甘蔗的不利影响虽然基本消除，但年初干旱导致60%蔗区的甘蔗生长发育期较常年缩短20—25天，3月底前种植的新植蔗及宿根蔗干旱严重的地方普遍缺苗400—500株，植株比常年矮20—30CM。5月份南方暴雨频频、光照不足，使得处于出苗期的新植蔗苗势很弱，料将影响甘蔗单产，亩产甘蔗料将不高于3.8吨/亩，按照12.5%的出糖率计算，甘蔗主产区食糖产量预计为1092万吨。甜菜方面，黑龙江、新疆、内蒙古三大主产区播种面积均出现不同程度的增长，总计达到265万亩，假定亩产甜菜和出糖率不变，食糖产量约为78万吨，因此新榨季食糖总产量预计为1170万吨，同比增长9%。糖价高企导致淀粉糖的替代作用凸现出来，8月份的销糖数据不及预期也证明了这一点。即便如此，2010/2011榨季食糖消费量至少达到1400万吨毫无悬念。除非国家在海外市场大量进口原糖，否则国内巨量的供需缺口势必将糖价推向历史新高。

昨日，国储糖抛售当天上午，以沪胶为首的期货市场整体下跌，郑糖在此轮大跌中未能幸免，顷刻间郑糖指数出现百余点的跌幅，虽然尾盘逐步收复失地，但长长的下影线令投资者不寒而栗。换个角度看，市场整体暴挫恰好掩护了郑糖技术性回调的行为。基本面良好的郑糖顺势回调修复技术指标后才能迎来更为有力的涨势，关注9日低点5500元/吨和前期高点5420元/吨，待市场情绪稳定后逐步布局多单。