10月伊始，受国庆长假期间外盘大跌拖累，国内商品期货纷纷展开补跌行情。在经历一次跌停走势之后，郑棉探底企稳并展开强劲反弹,同时成交量也放出阶段性天量，市场抄底气氛活跃。笔者认为，短期的超跌反弹难改棉花市场中长期的弱势格局。

　　国内棉花供应基本充足

　　9月25日的全国棉花工作电视电话会议上，农业部明确提出了关于进一步稳定面积、主攻单产的棉花政策，这将保证今后几年国内棉花市场的持续发展和供应。2008/2009年度国内棉花丰收已成定局，几个主要产区都已正常收割，全国最大的棉花产区新疆更是产量再创新高。截止到9月，国内棉花产量与库存基本与往年持平，预计今年我国棉花生产将达到774万吨。

　　棉花需求节节下滑，库存成本日益增加

　　对棉纺企业而言，一方面在美国金融危机、美元贬值等不利因素影响下，以外贸出口作为主要赢利手段的纺织企业受到重创，亏损严重，企业资金链的运作周期也变得很长，在沿海一带，交接款的周期从一个月延长至数月甚至半年，这对于季节性很强的棉花交易来说，不但打乱了预定的运输和存放同时也打击了市场参与棉纺制品交易的积极性。另一方面，棉价的跌跌不休也加重了企业的存棉风险:按照棉花成本13000元/吨、月息8‰计算，囤积一吨皮棉每月需要支付利息104元，加上每吨每月50元的仓储费，计算下来一吨棉花的保存费用是154元/月，以2007年12月收购的棉花计算，到2008年，企业所存的棉花每吨成本将增加154×8=1232元，此时手中棉花的每吨成本为14232元。从目前市场价格来看，内地328级皮棉的价格在13600-14000元/吨，亏损额度大概在632-232元/吨;新疆328级皮棉站台价在13400-13600元/吨，亏损额度大概在832-432元/吨，而且价格还有进一步下跌的可能。考虑到近年来棉花加工企业的连年不景气，这个打击是巨大的，直接结果就是企业不再和以往那样自觉储备棉花，大多采取快进快销、实用实销、就地消化等手段，导致市场对后市棉花使用预期进一步看低，棉花库存高于往年同期水平。

　　盘面上升信号弱势

　　从技术图来看，尽管周K线的RSI指标出现背离，并且出现孕线组合的走势，空方势力开始衰减，但从趋势来看棉价依然运行在下行趋势线下方，继续维持弱势格局。此外，在前期13000附近所形成的成交密集区，也将制约本次反弹的高度。笔者认为，在目前国内期货市场整体运行环境较差的阶段，棉花要走出“鹤立鸡群”的反转行情难度非常大。

　　总结

　　无论从基本面还是从技术面上看，由于市场看淡后市，郑棉中期维持弱势格局概率较大。短期经过大幅杀跌以后，有望延续反弹走势，但空间有限。操作上，建议投资者短期可暂时观望，中期继续逢高沽空。

（本文作者系新华期货研究员王邵炎 联系电话：85783569）