10月份国内油脂表现相当疲弱，在政府出台最低价收购政策的背景下，期价仅仅反弹了两天，随后再次下挫创出新低，全球经济衰退担忧继续压制大宗商品走强。不过，笔者认为，如果经济危机不再进一步恶化，油脂市场极有可能在10月份形成年内低点，11月开始或会好转，但仍处弱势。

　　经济担忧继续困扰油脂市场

　　全球经济衰退担忧仍然是近期油脂走势的主导因素。国庆节后的暴跌并没有完全释放这一因素，道指13日的大阳线最终被吞没，显示市场重新回到恐惧之中。从近期公布的数据来看，全球经济确实面临着很大威胁，美国采购经理人指数连续两月低于50并继续走低。零售销售指数连续三月下滑并于9月破去年低点，经济衰退迹象显现。私人投资自2006年四季度以来持续下滑，近期更是加速下滑。出口方面表现相对较好，但是与弱势美元政策密切相关，随着美元持续走高，美国是否还能保持良好的出口竞争能力令人怀疑。欧洲方面情况同样不容乐观，近期欧元走弱与该地区经济恶化有关，尤其是东欧一带过度依赖外资，更是面临经济崩溃的危险。亚洲经济除中、印外也在恶化过程中，尤其是韩国，因外汇储备不足，容易遭受游资冲击。整体上，全球经济形势不容乐观，部分地区甚至存在崩溃的可能，作为经济晴雨表的股市也持续下挫，形势令人担忧。在这样的背景下，大宗商品很难有好的表现。

　　油脂基本面影响逐渐显现

　　不过，对于油脂产品而言，经济担忧的影响力在减弱，基本面的影响正在慢慢显现，这与农产品需求弹性较低有关。

　　全球油脂市场基本面也在慢慢好转，这表现在下面三个方面。首先，美国中西部地区的降雨过程明显影响大豆的收割进度；而且种植面积仍存变数，美国农业部将于28日公布10月作物产量报告修正版，考虑到10月报告意外大幅上调种植面积，笔者认为此次修正以削减种植面积的可能较大。其次，美国近期出口需求强劲，最近三周美国大豆出口保持在80万吨以上的水准，高于市场预期上限，说明低价位已经引起海外买家的兴趣。第三，全球各国农户拒绝以当前低价位销售油脂油料，这使部分国家现货市场呈现偏紧的状态。而且，从期货市场来看，终端买家已经开始买入，虽然大多属于战略性操作，但也反映了现货商对认同油脂油料的当前价格，也印证了基本面上的积极变化。

　　南美方面则有很大不确定性，天气方面正在好转，大豆播种期降雨增多可以确保良好墒情，但是在当前价格水准，播种面积是否如先前之多目前还难以断定，要等待进一步的预估报告。

　　国内调控政策转向，年末旺季预期升温

　　国内的情况也在好转，首先，最直观的就是政策调整的转向。十七届三中全会后，发改委仓促出台最低收购价政策，虽然政策的模糊性使政策效果大打折扣，但是从出台的效率可以看出政府保证农产品价格稳定的迫切心情。其次，油脂进口也在放缓，根据海关27日公布的数据(见下表)，中国9月油脂油料进口明显放缓，但是大豆进口量急剧放大，这是由于外国大豆价格不仅达到买方心理价格范围，而且到港成本低于国内东北新豆价格。第三，随着年关临近，中国油脂产品的传统消费旺季到来，很多油厂开始惜售，等待年底旺季。

　　但是，利空方面的因素同样比较突出。库存相对充足，近期需求疲弱。同时，政府希望看到的是农产品价格的稳定，保证农民的基本利益，而不是价格飙升。基于目前国内油脂市场库存情况以及后期收购数量分析，政府的调控能力会得到保障。

　　综合考虑上述因素，笔者认为，如果全球经济状况没有进一步的恶化，10月份油脂市场可能形成年内最低点，随着基本面的好转以及影响力的慢慢显现，11月份开始会振荡上行，上行的高度受南美大豆的生长情况及全球周边市场的配合程度而定，目前来看，中线偏弱，高度有限。