与现货市场的供需双方对峙相对应，近来国内油脂上下两难，经济前景不佳注定了中线的弱势，而政策和季节性因素使市场更添变数。总的来看，笔者认为，油脂中线仍呈弱势，但年内难见新低，近期则可能转向区间振荡。

　　USDA11月报告利多难掩隐忧

　　美国农业部11月报告略呈利多，但是隐忧不小。从表中我们可以看到，USDA11月将全球主要植物油籽和植物油产量分别下调了252和1万吨，其中大豆产量下调幅度达到369万吨，但是需求同步调减抵消了产量的利多变化，期末库存仅仅有40万吨的调减，而且这已经在10月修正版中有所体现，对市场的影响不大。其中，需求的持续调减令人担忧。纵观美国农业部报告，自6月份以来，每月需求量都有小幅调低，至今为止，植物油籽和油脂累计下调分别到320万吨和120万吨，而且随着经济的进一步放缓，预计需求会被继续调减，中线压力仍大。目前唯一的好消息在于，库需比仍然偏紧。

　　周边市场趋稳，美元中线走强

　　周边市场环境已经明显好转，美、欧股市企稳明显，很可能转向区间振荡，亚洲股市在中国巨额投资刺激政策影响下目前也止跌反弹，美元泰德利差缩减至200个基点以内，市场情绪暂时稳定下来。不过金融机构表现相当谨慎，美国银行超额准备金从9月下旬的22亿暴增至2800亿，且没有缓和迹象。

　　与油脂价格密切相关的美元和原油走势也令人担忧。由于欧洲方面降息空间巨大，而经济形势令人悲观，美元可以取得中线的支撑，预计维持强势整理的可能性较大，这使油脂压力倍增。不过，原油已经跌至60美元/桶，这是市场普遍认可的合理范围，对油脂的压制作用较小，在一定条件下甚至可能带动油脂上行。

　　整体上，周边市场对油脂的影响趋于缓和，尤其是股市走稳对市场心理影响巨大，市场的目光正在重新回到基本面的影响上来。

　　国内油脂市场好坏参半

　　中国的油脂市场只能用一个乱字来形容。首先是政策面呈现利多。发改委公布大豆最低收购价3700元/吨，油菜籽4400元/吨，可问题是收购时间迟迟未定，更重要的是没有相关部门的配套措施呼应，国外大量廉价大豆蜂拥而入，使政策效果大打折扣。据美国农业部报告，中国10月从美国进口大豆达到130万吨，为去年11月以来最高，可以说政策调控实际上加大了国内的压力。不过，市场仍然对政策充满期待，因市场有传言将会有进一步的政策出台，但是都未经证实。更重要的是最低保护价成了市场的一道心理底线，虽然牢靠与否难以确定，但是在即将进入中国传统旺季，空方显然不敢大肆抛空。在这样的背景下，现货市场也陷入僵局，油厂惜售，贸易商亏损惨重不敢入货，整个市场只能守着柜台、盯着政策，艰难度日。

　　天气偏空，供应压力正在增大

　　油脂需求日渐疲软给油脂市场带来巨大压力，现在供应也可能给市场施加压力，主要是大豆产区天气状况良好。其中，美国天气略差，已经出现2008年的第一场雪，不过收割进度已经达到93%的水平，即使有影响也已经不大。关键在于南美天气，从最近的天气模式来看，天气仍将维持良好的状况，大豆种植进度比较理想，而种植面积并未调减，这意味着，南美大豆的供应也会增加，如果进展顺利，后期的供应压力也将加大。当然光凭种植期很难判断最终的产量，但是市场将缺少一个炒作对象，期价也只能在沉闷中运行。

　　综上所述，油脂市场目前仍处中线弱势之中，经济前景不佳使需求进一步下滑，而南美天气状况良好也不会对油脂形成支撑。不过，年内估计不会出现新低，转向区间振荡的可能性较大，毕竟库存需求比仍然偏低，同时中国政策调控的预期仍在，传统性消费旺季也近在眼前。