股指期货自8月份以来就在2800点到3000点之间振荡盘整，市场多空双方胶着，难以分出胜负。目前影响市场的因素较多，后市股指期货将如何演绎呢？本文试图从市场关注焦点、整体经济态势、资金供给等方面进行论述，以探索期指后市走向。

房产、银行与CPI制约做多信心

近期，银行和地产两大板块的调控压力呈现出升级趋势。房产方面，8月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.3%，涨幅比7月份缩小1.0个百分点，环比与上月持平。房价的同比上涨，加重了市场对楼市“二次调控”的担忧，对市场的心理冲击比较大。银行方面，近期有消息称，为了实现拨备和资产规模的硬约束，银监会正在讨论年末商业银行按照减值准备对贷款总额2.5%的比例计提拨备（即拨备/总贷款比率）。如按照新的标准来执行，目前16家银行股中，仅有农业银行符合标准，银行放贷压力可能增加。目前看，拨备政策风险是影响银行下半年表现的主要因素，目前这一风险已经如期而至，短期内还会对银行板块的走势构成制约。8月份CPI同比增速达到3.5%，创年内新高。目前人民币一年期存款利率仅为2.25%，这也是国内连续第7个月处于“负利率”状态，这种情况再度引发了市场对于加息的种种猜测。

股市不存在系统性风险

进口增长超预期、8月工业数据同步回升和发电量同比企稳回升表明我国经济已逐步走出底部，二次探底的风险基本消除，A 股重演类似2008年大变脸行情的概率不大。从估值角度，市场已经提前充分反应或者部分释放了公司下半年业绩下调的风险，银行和周期股估值偏低。从基金经理的预期和卖方策略研究员的预期来看，全年上市公司整体盈利增速23%。从季度来看，上市公司二季度业绩同比增速 31.93%，高于市场平均预期的27.97%。三、四季度单季环比将下滑，但主要是部分周期类和业绩波动性较大的中小型企业，无碍24%的整体增速。现在影响股指期货走势的沪深300现货指数的只有结构性风险，不存在大的系统性风险。

短期影响股市指标

1.资金供给依然宽松但有压力

代表市场短期的资金供给紧张程度的SHIBOR 利率近期回落，银行间市场资金面还处于宽松的状态。SHIBOR 可以代表市场利率，央票发行利率可理解为官方利率，两者差值可反映资金面松紧程度， 历史显示，3个月SHIBOR 与3个月央票发行利率利差低于50BP，显示流动性宽松，资本市场往往表现较好。目前利差还是维持有利于资金面宽松的范围。资金面的宽松为沪深300指数的走势起到了支撑作用。

当然9 月底银行存贷比考核可能推升资金价格，长假临近、小盘股次新股11 月解禁潮临近等压力也将使股市受到较大的压力。但总体看，资金面系统性风险不大，长假及季末存贷比考核可能推动短端资金价格在9 月下旬上升，但负面冲击远远低于二季度末。

2.短期的开户交易账户比风险依然合理

考核股市多空博弈的A 股交易账户占比指标目前处于中度风险区域。截至9月3日A股交易账户占比升至11.81%，位于中度风险区域，但离15%—20%的高风险区域尚有一定距离。现货指数目前风险不大，为股指期货的走势也起到了支撑作用。

通过以上分析，我们认为房产、银行及其CPI的利空将使短期内市场波动将加大，以消化投资者的担忧因素。短期内资金价格的变动也将加剧市场波动，但资金的供给整体风险不大。总体上看，宏观经济的态势决定了股市不存在大的系统性风险，股指期货短期大幅下跌的可能性不大。