在宏观经济进入衰退周期时，各国政府一般会结合本国实际灵活采取不同的财政政策和货币政策组合方式，以达到反周期和熨平经济波动的目的。货币政策方面，新兴经济体为避免本国货币危机而采取提高利率的举措，而包括美国、中国、欧盟和日本在内的央行主要采取公开市场操作和降息等手段以稳定市场流动性。但又存在两个问题：一是尽管部分央行利率存在较大幅度下调空间，但美国和日本基准利率已经非常低(1%和0.3%)，当市场对未来经济预期丧失信心时，很可能再度陷入如日本那样长达数年的货币流动性陷阱；二是中国货币政策传导机制尚未健全，基础货币和货币乘数之间的关系难以界定，央行在利率政策调节上也存在一定时滞性，即利率调节幅度较慢，在通胀上行压力较大时，实际利率低于名义利率，但在经济下滑甚至通缩显现时，实际利率依然高于名义利率。为此，国家在出台4万亿经济刺激方案的同时，适度加强了对央行货币政策操作的指引，但这也需要一段时期的观察。

　　从初冬到严冬

　　尽管世界经济衰退已是共识，但衰退程度到底有多深，影响层面到底有多大，是需要认真思考的问题。从历史视角来看，如果说1997年东南亚金融危机、2001年互联网泡沫是一种局部外生性变量，那么本轮金融危机则是一次从核心向外围扩散蔓延的系统内生性冲击，实体经济衰退程度可能远比预期更为严重(美国S&P500指数已经跌破2002年低点)，各国政府竭尽全力的救市措施也仅能起到延缓衰退时期的作用。美国金融市场修复能力正在经历考验，中国强劲政策组合拳的后续效应令人忧虑，因此中美经济调整期也可能较预期更长。在经济形势尚未有任何恢复迹象之前，商品市场仍将处于漫漫熊市阶段。在缺乏实质性需求支撑下，原油、工业品向下修正的幅度将继续加大；农产品价格尽管受到国家政策托市，但仍有回归平衡的内在需求；在商品普跌之中，金融属性凸显的黄金，或许将再度展现出一枝独秀魅力。