长假超级行情的成因

中国的证券和期货市场，由于一贯实行“周六周日从不开市交易”的规则，假期长度通常会长于一般企事业单位。在2008年以前，每年中国休市假期有“元旦”(一般休交易日2天，总假期4天)、“春节” (一般休交易日4天，总假期9天)、 “五一”(一般休交易日4天，总假期9天)、“十一”(一般休交易日4天，总假期9天)，实际平均每年的交易日为243.89天。2008年后，取消了五一长假改为短假，并新增清明、中秋、端午等中国传统节日，实际平均交易日仍然为243.89天。

2008年十一长假的暴跌行情，相信每一个期货市场的参与者都不会忘记，再向前追溯，几乎每一年的长假后，期货市场都会迎来一波超大级别的行情(有大级别上涨，也有大级别下跌)。那么为什么长假后都是大行情呢？

原因有以下几点：

1、时间成本下，长假前资金大举撤离投资市场的情形占主导

一般在公历年底（元旦前）、阴历年底（春节前）大量用于投资的资金会被投资机构或投资者撤回，用于会计年度的结算工作，以及清偿年度的贷款。在投资市场，如果没有资金支撑，将缺乏使价格坚挺的物质基础，行情一般维持震荡或阴跌。而节后（尤其是春节），之前大量撤出的资金会考虑重新进入投资市场，特别是春节以后，新的一年有新的计划，大量在节日期间冻结的资金会开闸。资金注入充足是市场呈现活跃波动的充分必要条件，所以节后的市场相对于节前，会有较为活跃的表现。

2、中国长假期间，国外并不同步休市

国内和国外的节日并不相同，这样国内休市一个星期(5个交易日)而国外市场基本不休市，因此产生了很大的落差。在这几天里，国外的期市很可能会出现一定幅度的上涨或下跌。我们国内的市场由于暂停交易，价格会与国外形成升贴水。在节后很可能出现大幅度跳空缺口，来弥补这一周内产生的落差。当然，需要注意的是，各个品种、各个市场的相关程度是不尽相同的。趋势上有所带动，并不意味着会完全补足国内外的价差或价比。

3、长假节日增强了内外盘联动效应

一方面，近年随着中国期货市场的快速发展，中国期货市场的比重在世界范围内越来越大。作为国外期货市场，如果在中国长假时段内有了超过5%的单边波动幅度，市场对中国节后出现直接封板的预期大大增加，而封板一旦产生，由于涨跌停板制度导致的价格延迟发现现象、波动性溢出效应以及期货公司的强行平仓效应将会产生，使得价格更容易向封板的方向发展。当外盘预期内盘的波动幅度将要更高的时候，外盘会继续向原有方向发展，使得国内外价差越来越大，而国内的价格延迟发现、波动性溢出、强行平仓等效应将变得更加放大，这样就导致一波大的单边行情产生。

另一方面，随着国人参与境外期货市场的渠道逐渐开放，节前持仓的投资者有可能在国内市场上锁定自己的头寸。譬如2008十一长假外盘暴跌，持有国内多单的投资者，如果在境外有期货的投资渠道，将会尽力去做空来减小自己的损失。这部分群体也成为在国外市场上进一步推动长假价格波动的重要因素。

4、过长的时间内，政策格局可能会有所改变

节日时间较长，如果宏观上出现大的调控措施或变动，也会对节后的市场走势产生重大影响。这些影响包括汇率变化、利率变化、银行准备金、突发政治军事事件等等。与平时不同之处在于，这些变化并不能马上被市场行为消化，而只能积累到节后重新开市的时候一次性体现出来，故行情会比较激烈。如2008年国庆期间，世界金融危机短期内急剧恶化，而国内期货市场休市，无法马上消化市场波动。

5、过长的时间跨度有助于投资者达成一致的看法

我们知道，市场上下波动的根源在于投资者对市场预期的分歧。经过一个长假之后，国外市场盘面的大幅度变化，将会引导各种分析，对于行情走势的判断会愈加趋于明朗，使得投资者在节后比较容易达成一致的看法。只要看法是一致的，市场就会极度缺乏对手力量，开盘后很可能直接被无量封死在涨跌停板，甚至是连续涨跌停板。

6、节日隔断了行情时间维度上的历史走势

通常做技术分析的人都知道，就分析趋势来说，越近的事件，其影响越大。如果一个新的品种开出来，无论是期货还是股票，由于没有历史走势，所以开盘第一天的走势毫无例外是剧烈波动的。同样的道理，长假一过与之前的行情相隔的时间长达8—10天，所以节后开盘出来，受节前所谓“阻力位”、“支撑位”的影响会大大减小，客观上会加大行情的波动。

7、外盘在中国节日长假期间，走势可以不受到中国盘的限制

长假与每天的交易不同，由于近年中国期货市场的高速发展，加上WTO形成的在世界范围内物流的高度发达，使得国际炒家在单一的市场上影响行情的难度加大。比如资金想拉升农产品，但是中国期货价格涨不上去，国际炒家如果继续推动行情会遭惹更多的抛压，所以限制了极端波动的幅度。而国内市场一旦有长达9天的时间休市不交易，国际炒家对价格的操作完全可以不受中国期货市场的牵制。这也是中国长假中，外盘走势大幅波动的重要原因。

有趣的是，在外盘休市中国盘正常交易的时候，也逐渐出现中国资金摆脱外盘束缚，走出单边行情的情况，中国期货行情的自主性不断加强，预示着中国期货市场将争取到更多的国际商品定价权。