上周国内经济数据相继出炉，以CPI数据为代表的通胀指标连创新高，再加上部分地区的房价有抬头的迹象，这就决定了政府不可能放松政策调控，也决定了货币政策在调控第二阶段仍将以紧缩为主，信贷投放还不可能见底，货币政策紧缩的基本格局在年内很难改变，这种格局也限制了市场趋势性行情的展开。那么，更为严厉的紧缩政策会出台吗？

从目前来看，3.5%的CPI同比和9.3%的房价同比并没有让管理层感到恐慌。考虑到向下的产出缺口以及房地产供应的逐步加大，这两项数据在第四季度的自然回落是大概率事件。另外，当前调控也可以借鉴2004年宏观调控的经验，也就是在趋势性拐点有可能确立的时候，政策推动的边际收益很可能会小于边际成本。因此，虽然刚出炉的8月份国内经济数据表现很强势，但政策面可能并不会出台进一步的紧缩性政策，“政策观察期”依旧会持续，除非在“金九银十”催化下房价出现较大幅度的上升。

正是因为处于“政策观察期”，股指期货的行情在没有重大政策的刺激下，已经历了长达一个半月的横盘调整，中期方向依旧没有形成，这直接导致近期的股指期货走势经常出现直线拉升或直线杀跌的情况，主力合约经常在3～5分钟变动20个点，而且全天的大多数涨跌基本都集中于少量的几次直线涨跌上。震荡行情直接导致股指期货成交量相对上半年活跃度有所减弱，但震荡行情时间越久，后期的趋势行情短期内爆发的力度就会较大，投资者需要关注。