2008年，PTA的表现可谓“冰火两重天”，上半年部分生产企业以及期货投资者过度地利用原油走势推涨PTA价格，创下历史新高，与原油走势出现了较大的背离；下半年尤其是国庆过后，金融海啸席卷而来，下游出口需求急剧萎缩，形势严峻，导致整个下半年PTA价格大幅下跌，期间最高点与最低点的价差达到5000点以上，最大跌幅近60%。展望2009年度走势，我们认为PTA市场正面临前所未有的困境，尽管上游企业短期限产、减产，但产能过剩、需求不足将抑制期价进一步反弹，市场整体处在下跌态势之中。

　　一、2008年PTA期货市场走势回顾

　　第一季度：需求微启，重心上移

　　2008年一季度，PTA市场需求缓慢恢复，价格跟随国际原油缓步上行，相对而言市场表现比较平静，期价重心逐步从7000点上移至8000点附近，一季度累计涨幅为1000点。

　　第二季度：地震触发需求激增，价临万元边缘

　　PTA市场在原油以及PX原料价格持续上涨的推动下，价格持续在8000点附近振荡，在“5.12”地震灾害后，市场对于帐篷、纤维、棉纺品产生大量需求，下游聚酯市场一改长期供大于求的困窘局面，自5月底开始，市场一路上行，期现价格同步上涨，到6月中旬，累计涨幅高达1850点，距离万元大关仅一步之遥。从如此强劲的价格走势看，PTA相对国际原油价格产生背离，国内PTA期货市场阶段性的价格定价权，还是取决于上游生产企业。

　　第三季度：逼高失败，期货市场首现巨量交割

　　随着国际原油价格的振荡回落，PTA市场也从历史最高点缓慢回落，价格回归至8500-9500一线，主力809合约进入8月份之后，持续处在逼高状态，价格远离基本面。临近交割，浙江系资金也为前期的过分拉高付出了较重代价，期货市场首现巨量交割。

　　第四季度：金融海啸，百年难遇

　　2008年PTA连续期价走势图

　　随着金融海啸席卷美国和欧盟等地，发展中国家依靠出口的利润大幅萎缩，下游终端纺织品市场鲜见国外订单，虽然国家连续上调出口退税上调予以扶持，但也难以抵消整个市场经济低迷带来的萧条气氛，PTA价格急速下滑，并创下历史新低4320点，与4个月前的高点9844形成鲜明对比。12月后，随着国内扩大内需力度加强、世界央行降息、人民币贬值、出口退税上调等利好因素扶持，PTA价格终于稳步回升，有效突破5000点阻力位，整体市场低位盘整。

　　二、PTA产业链结构以及相关市场影响因素分析

　　PTA的品种属性有其特殊性，简单地说，PTA是石化与化纤产业链的分水岭，承前启后。PTA的原料是PX，PX的原料是石油，PTA的下游产品是涤纶长丝、短纤、切片。

　　(一)上游原油价格影响

　　PTA与国际原油价格的相关系数非常高，几乎同涨同跌，但是自11月份起，PTA市场与国际原油价格走势有所背离，笔者认为主要原因有以下两点：其一，受国际原油下跌影响，PTA生产商持续减产保价，亚洲PX生产商进一步深化停产，即期供应出现缩减；其二，国内华东内贸现货市场受益于短期供应紧张以及人民币贬值的利多影响，摆脱了原油大幅下跌影响，PTA价格缓慢回升，下游聚酯市场开工率也逐步提升至75%。因此，在2008年年末，PTA市场呈现出了与原油背离的局面，但是总体而言，国际原油的动向对于整个PTA市场依旧有着举足轻重的作用。

　　(二)融资性进口大幅消减

　　2007-2008年PTA进口量对比

　　2008年，PTA市场在内外盘价差扩大的情况下，融资商的套现成本不断增加，进口积极性受挫，进口数量明显降低，也促使了上半年市场在缺少进口资源补给的状况下，出现供求失衡局面，价格暴涨；下半年市场遭遇寒流之后，进口商更不会贸然采购国外货源，以国内采购为主。可以预计，2009年的PTA进口数量将进一步减少，而这也必然使国内PTA供求关系出现缓和，有利于价格企稳回升。

　　(三)亚洲PTA供求影响

　　2003-2008年亚洲PTA产能与需求

　　韩国、中国大陆及台湾地区、印尼、日本和印度是亚洲的主要PTA生产国和地区，其中中、韩、台的PTA产能产量占亚洲总产能产量的60%。总体来看，PTA产能也主要集中在BP、三菱、三井、东帝士、台化等几大主要供应商手中，占亚洲产能的50%。从亚洲各国的PTA贸易地位看，中国与印度是亚洲的绝对PTA进口国，而韩国、台湾地区以及日本是PTA的主要出口国和地区。

　　(四)国内PTA产能产量变化影响

　　自国际原油迈入牛市起，整个市场在石化加工利润暴涨的刺激下，国内PTA市场需求也日益增加。自2000年起，市场产能不断扩大，预计2008年我国的PTA产能已经达到1450万吨，石化企业在PTA周期性的固定资产投资的量上开足马力，所有产能在2007-2010年集中释放。产能的扩大直接导致了市场产量充足，同步承受着供应过大的压力，整个2008年下半年，虽然进口量明显减少，但是依旧难以缓解供大于求的局面，下游销售萧条，库存剧增，PTA生产企业不得不依靠停产检修、开工率下降等减产措施来稳定市场价格。

　　(五)相关产品MEG影响

　　我们知道，PTA需要与MEG融合之后才能产生聚酯PET，两者之间有着密不可分的相关性。从PTA与MEG价格变化对比中我们可以发现，二者价差已由年初的3000余元逐步回归至同一水平线，其中MEG在今年年初到港比较集中，报价也逐步出现松动，价格由高处回落。而PTA市场上半年跟随油价水涨船高，在部分生产企业继续抬高价格的情况下，PTA与MEG价格接近，下半年跟随国际原油的回落而同步下行，PTA与MEG走势基本雷同，相关系数增高。

　　2008年PTA与MEG价格对比

　　(六)相关产品棉花价格影响

　　棉花与聚酯产品的终端市场均是纺织业，属于同行之间的竞争，棉花价格的变化势必也影响着聚酯产品的供需。近期，国家出台了一系列的纺织品出口退税政策，在很大程度上使纺织品市场看空气氛略有改善；而国家收储棉花的力度加强，也让棉花市场在2009年年前站稳11000元/吨关口，市场处于11300-13600区间的宽幅振荡中。棉花价格的回稳，也间接促使聚酯产品市场销售略有好转，聚酯开工率恢复至75%左右，而下游终端市场产销也达到了90%。

　　三、2008年PTA现货市场重大事件回顾

　　(一)借助上游涨价动力，生产企业哄抬现货价格

　　4-6月份，国际原油以迅雷不及掩耳之势，快速突破100、 120、140美元，令整个能源市场为之沸腾。同阶段，欧洲地区由于两起不可抗力事件造成当地半数以上PTA产能减产，上游原料PX部分生产装置的检修也加重了原材料供应紧张的局面，外盘价格迅速上涨，导致国内PTA加工成本再度上升，生产企业面临经营亏损的局面，导致开工负荷降低，大量资金投入期货市场哄抬价格，推动现货市场价格向上运行。在资源偏少、外盘强劲、期价抬高的利好因素下，现货市场价格出现接近2000元/吨的上涨行情。

　　(二)“金九银十”PTA遭遇暴跌

　　化纤市场有着比较明显的季节性销售走势，原本“金九银十”是下游聚酯市场需求最为集中的阶段，但在外盘深幅下跌的带动下，PTA市场创下上市新低4300-4400元/吨，短短一个月内，价格跌幅达50%。国内纺织品、印染等企业由于资金链断裂等原因导致关门倒闭，国家连续三次上调出口退税政策但均收效甚微，而且这种供需失衡的态势还在继续蔓延，旺季不旺，淡季更加悲观。

　　(三)国内企业生产成本降低，市场盘整回暖

　　随着10月份整体商品价格暴跌，PX价格也跌至低谷，在整个市场气氛看空的局势下，国内采购商纷纷采取观望态度，对原料需求极少，PX的采购成本与PTA生产成本之间的差价也大幅缩水，企业流动资金出现了正常。与此同时，企业生产装置纷纷停产检修，市场供应逐步呈现紧张状况，在国内下游终端市场产销略有恢复的情况下，华东内贸PTA市场出现转机，价格缓慢回升，销售略有起色，12月末，价格站稳5000元/吨一线。

　　四、2009年国内外经济面对PTA市场的影响

　　(一)全球经济加速下滑

　　2009年上半年，将是全球经济加速下滑、市场最为萧条的阶段，大部分业内人士认为，经济的好转，起码将至2011年以后。目前全球经济增速下滑依旧迫使消费者纷纷削减开支，欧佩克以及非欧佩克组织采取的减产措施并没有起到提升油价的作用，在明年市场需求大萧条的前提下，不排除油价继续下行的可能。高盛已将明年第一季度原油价格的预期降至每桶30美元，预期2009年原油日内需求将减少170万桶。

　　(二)美元指数与国际原油同步下探

　　国际原油与美元指数走势对比图

　　美联储一而再、再而三地降息，反映了整个经济前景十分黯淡。根据美国劳工部的报告，美国非农业部门就业岗位11月减少53.3万个，为1974年12月以来的最大减幅；失业率升至6.7%，为15年来最高。随着汇率不断走低，美元指数也在冲高到88点之后深幅回落。按照国际原油以及美元指数的相关系数来看，基本处在美元指数上涨、国际原油下跌的态势，但是近期由于市场经济的萧条，整个市场抛空气氛浓重，国际原油与美元指数纷纷处在跌势，可以预估，在熊市状态下，投资者不敢贸然入多，持续以抛空为主。

　　(三)货币通缩的宏观调控

　　1.人民币贬值：随着美国经济减速，中国出口企业面临需求减弱、成本增加的双重夹击，人民币升值只会使企业雪上加霜。虽然人民币贬值短期内会使市场经济出现振荡，但是对于国家外汇储备的保值、保护中小规模出口加工企业、缓解流通性过剩都有着利好推动作用。

　　2.央行进一步降息，拉大内需：自金融风暴以来，中国首次一个月内连续三次降息，尤其第三次降息直指刺激内需，为经济注入强心剂，存贷款利率各下调1.08个百分点，幅度之大，前所未有。

　　3.对纺织、钢铁、化肥等产品进一步调整出口退税：继2008年下半年连续两次调整纺织品出口退税政策之后，12月17日，国务院关税税则委员会再次决议，自2009年1月1日起，我国将进一步调整进出口关税税则，小麦、玉米、稻谷和糖、棉花等7种农产品继续实施关税配额管理，煤炭、燃料油等资源能源类产品实施较低进口暂定税率，天胶进口继续实施选择税，对原油等产品继续以暂定税率方式征收出口关税。

　　五、技术面分析

　　从目前PTA主力905合约走势图来看，在触碰4482点最低价位之后，国内宏观面的政策引导以及棉花价格的企稳，都有效推动了远期合约的反弹，价格重心不断上移。从技术图表上来看，第一波阻力位在60日均线附近，第二波阻力在5700-5800点。

　　2008年郑州PTA价格走势

　　综合而言，笔者认为，2009年的经济形势十分严峻，世界经济下行的趋势几成定局，国际原油也不排除在20-50美元处低位徘徊，金融市场动荡加剧，我国的出口市场前景依然不容乐观。PTA市场供大于需的状况难以得到有效改善，随着PTA上游装置陆续恢复开工，在下游消费持续低迷的状况下，仅可能在明年4-6月份出现一波季节性需求高峰引发的小反弹行情，中长期市场空头格局不变。