减税刺激经济和增加军费支出使美国的财政赤字快速上升。1982年，美国财政赤字开始明显增加，1983年度高达2000亿美元，占当时美国国民生产总值(GNP)的6%，这一赤字一直保持到1986年。与此同时，1980年—1984年，美国经常项目赤字也逐年增加，到1984年已高达1000亿美元。1987年，美国贸易赤字达到创纪录的1700亿美元。由于大量外国资本进入美国，极大地推高了美国股票价格。1982年至1987年，美国道琼斯指数上涨逾2倍，同期，意大利、日本、联邦德国股市分别上涨了3.56倍、3.51倍和l.6倍。1987年9月，美国上调官方利率，联邦德国也随美国提高了利率，此举立即遭到当时美国财政部长贝克的严厉批评。贝克认为，联邦德国这样做违法了国际协调政策，并表示这样无法确保美元稳定。贝克的这一席话引发证券市场恐慌，投资者开始在股票市场和股票期货市场抛空，由于当时华尔街盛行程式化交易和投资组合保险交易模式，在股市迅速下跌过程中，计算机自动发出的平仓盘加速了股市暴跌，从而导致了股市崩盘。

　　日本经济“失去的十年”

　　1.“二战”后美国利用日本来压制中国和前苏联

　　日本经济在第二次世界大战后的快速发展很大程度上得益于“冷战时期”西方国家对抗中国和前苏联的两次战争——朝鲜战争和越南战争。这两次牺牲中国经济的战争却使日本经济呈“喷气式”增长，迅速完成了原始积累和实现工业化。为遏制中国社会主义的发展，美国“二战”后热情地扶植日本这个远东地区盟友，为其提供了一系列帮助和支持，如允许日本自由地从美国及相关经济合作与发展组织成员国引进各种技术，允许其产品自由进入他们的市场，允许日本从美国等国引进资金，等等。同时，1955—1970年世界原油价格每桶不到2美元的低廉价格使得日本以大量消耗石油为基础的重化工业得到迅速发展，这对日本经济的高速增长无疑是极为有利的。日本1952年重返国际舞台之后，也相继参加了一些组织，并享受到进出口方面的许多特殊优待，如贸易、资本自由化进程被获准相对滞后等。这对“二战”后的日本出口主导型经济的迅速发展，无疑起着重要的推动作用。

　　1955—1972年，是日本经济的高速增长时期。在这18年里，日本经济实际增长率年均9.7%，其中1955—1960年为8.5%，1960—1965年为9.8%，1966—1970年为11.6%，呈增速不断提高的态势。期间，除个别年份外，日本大多数年度的经济增长率都超过其他主要资本主义国家。这不仅是日本历史上前所未有的高速增长，也是发达资本主义国家历史上的一个奇迹。到1967年，日本GNP超过了英国和法国，1968年又超过了西德，仅次于美国，居世界第二。在经济高速增长达到顶峰的1973年，日本GNP增加到4170亿美元，分别相当于西德的1.21倍和英国的2.30倍，对美国的比重也提高到了35.1%。这样，日本在资本主义世界第二经济大国的地位就进一步巩固了。

　　随着实体经济的迅速发展壮大，日本的资产规模迅速膨胀。以国民总资产为例，自1975年开始统计以来，其每年的增长速度都超过了GNP增速，尤其是上世纪80年代后期，年均增长率高达14.9%，几乎相当于名义GNP年均增长4.9%的3倍。1987年年末，日本国民总资产已高达36.9万亿美元，超过了美国的35.8万亿美元，一时成为世界首屈一指的资产大国。1989年年末，日本国民总资产高达6871万亿日元，按当时美元汇率换算为48.1万亿美元，约相当于当年名义GNP的17.2倍，与此对应的是日本股市和楼市的繁荣景象。

　　2.日本楼市和股市产生“泡沫”

　　由于货币政策极度扩张，1988—1990年，日本经济增长率分别为6.0%、4.4%和5.5%，明显超过1980年代前期3%左右的平均水平和同期其他发达国家水平。与此同时，大量过剩资金流入股票和房地产部门，导致股票价格和房地产价格暴涨。1987—1989年，日本股票价格平均上涨94%，城市土地价格平均上涨103%，到1989年年底，日本不动产价值已经是美国的4倍，而日本国土面积仅为美国的1/25。在土地投机中，银行过大的房地产融资起到了推波助澜的作用。

　　1989年年底，强烈主张抑制泡沫的三重野出任日本银行总裁，一上任就将公定贴现率由3.75%提高到4.25%，结束了日本“超低利率”时代。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调公定贴现率，使之高达6%。同时，日本央行明确要求金融机构限制对不动产业的贷款投入，到1991年日本银行对不动产业实际上已不再增加新的贷款。

　　3.美国对日本进行“金融手术”

　　由于日本经济实力的迅速壮大已经严重威胁到美国的全球利益，同时也为了帮助美国走出经济衰退的阴影，1985年9月22日，新上任的美国财政部长詹姆斯·贝克尔和西德、日本、法国、英国的财政部长在纽约广场饭店举行秘密会议，共同签定了所谓的《广场协议》，迫使日元升值。《广场协议》正式签定的第二天，美元对日元汇率立即下跌4.3%，接下来的六周时间，美国不断使美元贬值，到10月底美元共贬值12%，1美元兑换205日元，到1986年9月1美元兑换153日元。

　　日元的大幅升值吸引了国际巨额资金进入日本的股市和楼市，掀起了巨大的金融泡沫。然而，随着美元的贬值，美国通胀形势持续恶化，西方各国出于自身的利益希望美元稳定，于是1987年2月西方七国(G7)财政部长和央行行长在法国卢浮宫召开会议，一致同意G7国家要在国内宏观政策和外汇市场干预两方面加强“紧密协调合作”，保持美元汇率基本稳定，此次会议协议史称“卢浮宫协议”。会后，美国压迫日本和德国降低利率。由于担心通胀，强硬的德国联邦银行没有买账，日本则非常听话，从1986年1月到1987年2月连续五次下调公定贴现率，将其降低到2.5%的战后最低水平，由此极大地推动了日本经济“泡沫”的膨胀。1985年9月的《广场协议》至1988年，日元兑美元汇率从协议前的1美元兑换240日元上升到1986年5月时的1美元兑换160日元。由于里根政府坚持认为日元升值仍不到位，通过口头干预等形式继续推高日元。这样到1988年年初，日元兑美元汇率进一步上升到1美元兑120日元，比《广场协议》时上升了一倍。1993年2月至1995年4月，克林顿政府的财政部长贝茨明确表示，为了纠正日美贸易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，当时日元汇率大致在1美元兑120日元左右。根据美国政府的诱导目标，日元兑美元汇率很快上升到1美元兑100日元的水平。此后，由于克林顿政府对以汽车摩擦为核心的日美经济关系采取比较严厉的态度，到1995年4月，日元汇率急升至1美元兑79日元，创下历史最高记录。

　　由于忽急忽快的信贷紧缩，以1991年年初四大证券公司舞弊丑闻被曝光为起点，日本“泡沫”经济开始崩溃，从此陷入了持续十几年的低迷状态，并一直持续到本世纪初。日本在上世纪90年代爆发的经济危机，被称是日本经济“失去的十年”。这次长时间的经济萧条对日本的经济政治格局产生了深远影响，期间的经历成为了世界各国尤其是发展中国家防范经济危机的范例。与日本形成鲜明对比的是，那时美国却迎来了长时间的经济繁荣。

　　本世纪初的互联网“泡沫”