本周三至周五，国内期货市场将因中秋假期而休市，而LME市场仍然交易。长假期间外盘铜价是否会下跌，国内铜的多头部位是否可以持仓过节，无疑是许多投资者关注的问题。笔者认为长假期间外盘铜价下跌的风险不大，在控制持仓量的前提下持多单过节无妨。

最近两周铜价走势有三个特点：一是中国央行可能采取紧缩性货币政策的市场预期，对于国内外铜价均有影响；二是国内股市下跌对于沪铜有一定压制，但影响渐弱；三是伦铜走势强于沪铜。受市场传闻监管部门查违规资金和橡胶价格下跌拖累，9月9日国内铜价大幅下跌。10日伦铜再度走弱，最主要原因是中国统计局将8月份的经济数据提前至周六公布，市场担心通胀率过高，紧缩政策接踵而至。上周二和周三国内有色品种均高开回落连续下跌，主要还是受到升息预期和股市下跌的影响。不过从金属市场最近的表现来看，股市下跌对铜价的影响在减弱。而外盘铜价强于国内，除前述政策预期因素对国内铜价影响较大外，还有一个是汇率因素：伦铜和沪铜分别以美元和人民币计价，前者有贬值趋势，而近期人民币大幅升值，对沪铜上涨有一定抑制。

目前阶段支撑或推动铜价上涨的因素主要包括：美日欧等主要国家央行继续推行宽松货币政策、预期中国需求季节性回升，以及交易所库存持续减少等。而铜市场面临的风险主要是中国加强调控，或实行加息或提高银行准备金率等紧缩性货币政策，以及美欧经济恶化、欧洲债务危机重燃、美元上涨等。风险因素无疑是我们关注的重点。

我们认为短期国内政策调控的风险并不大，在某种程度上人民币主动升值也是一种紧缩政策。目前央行没有必要将加息和升值两项政策并举。9月2日以来人民币兑美元大幅升值，官方牌价从9月1日的6.8126升至17日6.7172，12个交易日上涨了954个基点，升值幅度达到1.42%。虽然美国国会中期选举临近，美参众议员及政府官员施压，被视为近期人民币快速升值的直接诱因，但从经济政策的角度来看，人民币升值能够部分发挥调整贸易结构、缓解国内物价上涨的功效，并且能够部分解决央行所面临的控制通胀预期和稳定经济增长的两难矛盾。主动让人民币升值实际上也是一种紧缩性货币政策，从这个角度也可以推断，近期加息或调准备金的可能性都不大。而近期央行报告及银监会官员的表态，令市场对于政策紧缩的忧虑稍稍舒缓。货币市场也显示出宽松迹象，央行长假前连续向市场净投放资金。

虽然在日本央行的干预下，美元兑日元暂时止住了跌势，但美元可能会对欧元继续贬值。总体而言美元的下跌还会延续。

8月份中国铜及铜材进口37.95万吨，环比7月的34.29万吨增加了3.66万吨，增幅为10.68%，这是在6-7月份比价关系并不利于进口的情况下取得的增长。

最近一周交易所铜库存减少10057吨，总量至67.28万吨。其中LME铜库存减少7200吨，至38.42万吨，是去年11月中旬以来最低水平；国内铜库存小幅增加200吨，而COMEX铜库存减少了2773吨。