1.“拉尼娜”威胁2010/2011年度南美大豆单产

根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）依据绝大多数模型做出的预测，拉尼娜现象会在7—8 月份形成，并在下半年不断加强，且有可能持续到2011年年初。此轮拉尼娜现象已经给亚洲及美国南部的农业生产造成巨大损失，而美国的大豆生产“幸免于难”。随着美豆收获期的临近，美豆丰产渐成定局，市场的注意力正从北美转移至南美，而气候依然是绕不开的话题。根据历史统计，在出现拉尼娜现象的年份里，南美大豆的单产会出现明显下滑。巴西大豆一般在每年的9月末开始陆续播种，整个南美大豆的播种会持续到12月份。当前巴西大豆主产区干旱少雨，造成大豆播种工作推迟的可能性很大。考虑到拉尼娜现象至少会持续到2010年末，我们认为，2010/2011年度的第一个季度（2010年第四季度），市场对南美大豆播种情况的担忧会加剧，极端气候会遭到市场的进一步炒作。

2.美豆丰产将让位“中国需求”

同样随着美豆丰产形势的逐步明朗，影响大豆价格走势的主要因素会从“供给”逐步转移到“需求”。从美豆的需求结构来看，其国内压榨需求占总需求的比例在逐年下滑，从2007年的57％下降至了2010年的45％，与此同时出口需求占总需求的比例从2007年的30％上升至2010年的40％。在丰产落定之后，出口形势与节奏对CBOT的大豆期货价格将有着重要影响。从美豆的出口结构来看，出口至中国的大豆占美豆总出口量的比例从2001/2002年度的15.3％提高到了2009/2010年度的56.6％。鉴于中国大豆的需求量及对外依存度很难在短期内改变，我们有理由相信，在新大豆年度，来自中国的订单将再一次提振美国出口，从而逐步推升CBOT的大豆期货价。

3.国家大豆收储政策是重要变量

从过去两个年度的豆类市场看，国家的调控政策是不容忽视的一个重要变量，无论是大豆收储还是抛储都对价格具有重要影响。鉴于新年度大豆上市在即，从保护豆农利益的角度来看，先前国储大豆抛储的传言实现的可能性越来越小。国家发改委主任张平日前表示，政府将继续稳步提高粮食最低收购价格，引导市场粮价保持在合理水平。从以上表态来看，国家今年继续实施大豆收储政策的可能性很大。需要注意的是，收储政策出台后油厂的选择和对大豆原料的采购问题。笔者认为，考虑到国产豆与进口豆的价格差异，如果今年大豆收储政策不做出一些改变的话，就可能会在一定时期内刺激油厂加大对进口大豆的采购。尽管收储保护价会对国内大豆期货价格形成一定支撑，但农民卖豆难的现象很可能再现。

4.豆粕玉米比价关系失衡

比价关系是相关联商品供求形势的最好缩影，也是影响未来供需形势的重要因素。当前粮油类比价关系中，大豆/豆粕为1.1，历史均值为1.12；豆油/大豆为2.38，历史均值为2.47；豆油/豆粕为2.62，历史均值为2.68，豆类系列的比价基本处于均衡状态。大豆/玉米为1.83，明显低于历史均值2.20。豆粕与玉米都是重要的饲料原料，随着畜牧业的转旺，终端饲料消费将趋于好转。当前我国玉米已经零星上市，农民大多对新粮价有良好的预期，且市场收购主体普遍认为今年收购市场竞争将比较激烈，玉米收购价格高开已成定局。相对玉米而言，豆粕目前处于明显的低位，且考虑到后期大豆进口成本的提高，豆粕价格后市存在进一步上行的动力。

结语

为了突出2010年第四季度大豆市场的关键因素，本文并未提及大豆市场的外围环境。实际上诸如美元指数、流动性等因素也是影响大豆价格的关键因素，读者可从专业文章获取此方面的信息。综合考虑本文的关键词，我们认为，2010年第四季度豆类市场利多消息会多于利空消息，豆类很可能走出振荡上扬的行情，中长线做多胜算较大。