今年“国庆节”前农产品期货这轮上涨，可以用波澜壮阔来形容，在棉花的带领下，各个品种联袂上涨，豆类品种的涨势十分可观。其中持仓量最大的豆粕1105合约，从3000元/吨左右的价格，最高上涨到3380元/吨，涨幅接近400点，表现十分抢眼。那么，此轮涨势是否已经终结？我们认为非但没有终结，现在只是刚刚开始，下面我们试做分析：

一、短期内豆粕期价或面临回调压力

短期来看农产品都面临着回调压力，因为此轮涨势太过凌厉，积累了大量的获利盘，面临“十一”即将大幅提高保证金，部分多头会主动减仓兑现利润离场。而节后国内新产大豆也将大量上市，港口有几百万吨的进口大豆库存，还有创纪录的美国大豆产量，我们认为在各种压力之下短期内豆粕价格将以振荡调整为主，近期不会再出现节前那种在数个交易日内，期货价格一直大幅上涨，甚至是涨停的极端行情。而是会以振荡行情来消化丰产及季节性压力，调整蓄势。

二、资金做多农产品的热情提高

目前，国内农产品的上涨预期正在逐步形成，从年初的大蒜、绿豆，到现在的棉花、大豆、白糖，农产品涨势惊人。在这个背景下，虽然大豆的供需面处于偏松的态势，国内进口的积极性仍旧很高，但是投机资金做多意愿仍处于较高的水平。特别是到了8月份，资金开始大幅进入大豆豆粕市场，多空资金大幅增仓，争夺激烈。国外亦如此，美国CBOT大豆、玉米期货商品基金的净多单不断增加，做多的热情依旧高涨，大幅度的增加多单显示出投机基金对于后市持明显的看涨偏好。

三、下游需求预期较好有利于期价上行

自7月以来，国际大豆价格大幅上涨，国内进口大豆成本不断提高，进口大豆相对于国产大豆的成本优势逐渐弱化。受此影响，国产大豆的压榨收益逐步改善，油厂压榨意愿也明显回升，良好的下游需求预期有利于期价上行。

第四季度是豆粕的传统消费旺季，国内传统节日将陆续到来。养殖行业都在加大存栏量，以便在春节前出栏获利，饲料需求加大，因此饲料企业都加紧备货，必然拉动豆粕价格。且受国内进口大豆成本提高影响，国内油厂挺价意愿强烈，而国内养殖业效益回暖和玉米、小麦等相关替代品价格高企也使得豆粕价格易涨难跌。

四、美国大豆和玉米的比价关系使得大豆难占优势

美国大豆和玉米比价一般在2.0—2.5之间。当比价在2.4以上时，美国农民会偏爱种大豆，而当比价接近2.1时，则会偏爱种玉米。当前美国CBOT期货大豆玉米比价为2.20，长期来看玉米价格还有很大的上涨空间，而大豆由于面临着创纪录的丰产压力，上涨空间会受到压制。所以，当玉米大豆的比价进一步走强时，多数美国农民会选择种玉米，这就为下年度美国大豆的产量埋下了隐忧。所以长期来看，CBOT大豆价格的上涨幅度还是有一定的想象空间的，而CBOT大豆价格的走强必然带动国内大豆、豆粕价格的走强。

五、天气的不确定性为豆价的上涨留下想象空间

目前，美国和中国新作大豆已进入收割期，一些早熟品种已少量上市，从新作大豆生长状况来看，北半球大豆丰产基本确定。在此情况下，南美产区新作大豆的种植情况将直接影响新的市场年度全球大豆的供应。一般来说，南美地区的大豆种植从9月份开始陆续播种，将一直持续到12月份。而目前巴西大豆主产区正受拉尼娜天气主导，干旱天气使得市场忧虑新作大豆播种前景。据最新的气象模型预测，未来半月巴西中北部地区仍将干旱少雨，大豆的播种延迟已不可避免。而反观美国大豆已经连续三年丰收，产量迭创记录，纵观美国大豆历年产量记录好像没有出现过这种情况，所以明年美国天气是否会继续风调雨顺，令人存在很大的疑问。另外，下一年度由于大豆对玉米的比价关系并不占优，所以2011/2012年度美国大豆的播种面积未必会超过今年。如果在大豆的生长季节里出现不利的天气影响，那么美国大豆明年的产量必将会受到较大影响。届时必然引发资金的炒作，来放大不利天气对大豆产量造成的影响，从而造成大豆价格剧烈波动。

六、需求推动，价格未来必将上涨

在美国农业部公布了9月份大豆的单产和总产后，在利空数据下，美国CBOT大豆价格仅回调了一天，就大幅上涨，一举突破了1050美分/蒲式耳的前期压力，一直上涨到1144美分/蒲式耳。如此猛烈的上涨，笔者认为资金炒作是次要原因，最主要的就是需求。尽管美国大豆丰产，供应压力增大，但是世界对大豆的需求也在不断增长，尤其是中国对大豆的需求每年都在增加。

在未来缺乏利空因素的情况下，我们很难想象会有什么原因令大豆价格剧烈下跌。所以，笔者认为应抓住豆粕价格回调的有利时机，逐步低位介入多单。