9月最后一个交易日的前夜，管理层出台楼市再调控五大措施但市场却一反常态，在略微低开之后随即一路上行，上证指数收盘上涨1.72%。反弹行情其中固然有投资者普遍认为的利空出尽，但是从深层次分析，中国经济已经开始走出中期调整的谷底，世界经济也在向好的方向发展，股市理所当然地会有所表现。我们认为四季度股市将会在各种利多因素的交织出现下走出一波上行的中期行情。

利多因素不断，宏观经济环境转暖

在8月份PMI指数触底反弹之后，9月份PMI指数继续回升且增速有所加快，预示经济增长高位回调过程已基本趋稳。从近期PMI的变化趋势看，鉴于目前消费、投资、出口继续保持较高增速，尽管有基数变化影响，但保持较快增长态势仍可基本确立，预计未来经济将保持持续增长态势。

区域经济发展规划的出台实施将促进各地经济进入新的增长周期。今年以来中央推出一系列区域经济发展规划，从深圳、珠海等经济发达地区到中西部经济发展地区，从内蒙、新疆、西藏到珠三角、长三角，跨度横贯整个中国大陆和沿海地区，未来各地区的高速发展将持续推动中国经济再次进入高速增长阶段，而此举也将使大部分上市公司获益匪浅。

中国经济发展方式的转型和“十二五"规划的即将出台将推动国内经济迈上一个新台阶。从过去的依赖投资、出口，到注重发展内需转变，从过去的高耗能、劳动密集型产业向低碳、高科技产业转变将成为今后一段时期经济发展的重点之一。最近美国持续对人民币的施压，美众议院更是通过人民币汇率特别关税法案，也将促使政府加快经济转型的步伐，未来节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车将会成为国家重点扶持发展的产业，新的热点也将为新一轮牛市的到来奠定基础。

国际方面，从最近几个月公布的经济数据看，美国经济虽然并未完全进入上升轨道，但其触底回升迹象已经非常明显，道指基本完成上升中继的平台整理，在突破头肩底的颈线之后将会展开新一轮的上升行情。欧洲经济也在经过阵痛之后进入恢复期，世界经济的企稳回升将对中国经济起着一定的助推作用。

利空因素影响不断减弱

虽然政府对房地产的调控是一个长期的国策，但这并不代表金融地产及其相关产业会因此受损过大，因为国家在调控商品房的同时也在大力进行经济适用房的建设；另外高速铁路和公路的建设、灾后重建以及西部大开发的建设在一定程度上消弱了由于房地产调控政策带来的负面效应。钢铁、建材等相关行业近期也出现探底回升的态势。

由于国际大宗价格的持续走高以及自然灾害导致的农产品价格的不断上涨，使得近几个月的CPI不断攀升，预计四季度CPI仍将保持较高的增长。尽管这将会促使央行采取相应的货币政策来抑制不断加重的通货膨胀，甚至不排除四季度加息的可能。但是我们认为即使是加息对股市的负面影响也是有限和短暂的。首先加息虽然会抑制流动性，但也从另一方面印证了经济高速增长的事实；其次加息后产生的息差将加速国际热钱的流入，从长期效应看反而会增加股市的流动性；再者一旦股市进入上升通道，加息根本无法阻止股指的上升趋势，2007年央行一共进行六次加息，前五次加息不但没有阻止股指的上涨步伐，反而促使上证指数一路高歌猛进，最终攻克6000点大关。