国内面临的通货膨胀压力越来越大

国家统计局公布数据显示，8月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点。市场预计9月份CPI仍会在3%以上，也有创新高的可能。我国CPI已经连续两个月超出3%的温和警戒线水平，且8月份涨幅创出连续22个月以来的新高。目前CPI增速已连续6个月高于一年期存款基准利率2.25%，实际利率为负，且月度CPI已三次跨越3%的心理防线，目前国内通货膨胀压力在加剧。

对于通胀压力，官方和一些经济学家的判断是“总体上基本稳定，仍在可控范围内。”，而民众对于通胀的感受显然没有此种乐观，菜、油、米等基本生活品价格不断上涨。现实感受与统计意义上的CPI之间的巨大反差，折射出客观存在的通胀压力。究其原因，我国CPI中各项权重不合理，造成CPI不能客观地反映物价变动情况，并没有真实反映通胀水平。这一权重体系中，食品占34％，居住类13%左右，而美国CPI中居住类权重为42.1%、食品与饮料为15.4%。食品权重被认为过高，造成食品价格的波动对CPI拉动作用明显。而居住费用在CPI中不仅其权重低，而且其基数低得离谱。在近几年房价大幅上涨之后，很多家庭已将购房作为最大支出项，这一比例显然不合时宜。当国内食品价格出现全面、快速和持续上涨时，它预示了我国可能已出现了全面通胀压力。因为，食品价格全面上涨又会以循环的方式向其上下游产品的价格传导，并可能会形成新一轮的价格上涨浪潮。

加息才能解决通胀问题

国内通胀压力明显，在上调存款准备金及公开市场操作作用有限之后，另一个货币政策工具——利率进入大家的视野，加息与否成为市场讨论的焦点。反对加息一方考虑到的是对股市楼市的影响、中国经济是否能承受的了、人民币升值压力等问题；而赞成加息一方考虑到了通胀已经到了必须抑制的地步。

加息对股市未必是件坏事

一般来讲，加息对股市的影响应该是负面的，会出现股指降低等，尤其对房地产及其它负债高的行业相对影响较大，受加息冲击较大，对房地产商的资金链会有影响。而与房地产相关几十个行业也会受到不同程度的影响，特别是建材行业。但是对于银行业，一方面加息后银行利差扩大，应是利好；另一方面，加息后银行的成本增加，对银行放贷会构成一定约束力，对银行加快改革会起到促进作用。

但用发展的眼光看，加息对股市未必是件坏事。加息意味着经济好转，社会对资金需求提高，从这个角度讲，经济会对冲加息的负面影响。对目前的股市来说，加息也不一定有多大的杀伤力。在美国股市频创近年反弹新高的情况下，今年A股市场的弱势走势，实际上已经反映了加息的预期。一旦银行真的加息了，对于市场来说，还可能有一种如释重负的感觉，悬在投资者头顶上的达摩克利斯之剑因此而落下，A股市场反倒是少了一大利空。加息不一定会导致经济紧缩，反而会有利于经济结构调整，促进经济增长，这与目前我国基本政策方向一致。

加息不会加大人民币升值压力

不少人认为加息会导致人民币升值压力，热钱涌入。其实不然，紧缩与升值的关系并不构成同向。目前国内累积的人民币实际汇率的升值压力来自投资扩张的经济模式，只要投资主导的经济继续，实际汇率就会继续走高。加息在一定程度上会抑制非理性投资，反而会减弱人民币升值压力。另外值得注意的是，国际资本“热钱”来到中国，决不会仅仅赚取“利差”，至少要通过资本运作，获取多层次的利润。首先一层就是上面所说的“利差”，其次是通过等待人民币升值来获取，再有就是通过进入期市、股市、楼市等资产领域获取。所以加息并不会给人民币升值带来实质压力。

调整存款准备金率等作用有限

我国的通货膨胀既然是货币问题就应该通过央行的货币政策来解决。央行最常规的流动性管理组合包括：逐渐抬升货币市场利率、提高存款准备金率、发行定向央票。2010年以来央行采取一系列政策，如上调法定存款准备金率、进行公开市场操作等来收缩银行信贷，但实际效果并不明显。2010年央行连续三次上调存款准备金率，短期对于股市的影响虽然非常明显，但是有了市场之前的预期，这种影响也很快被市场消化。目前商业银行的存款准备金率将达到17%，离历史最高点17.5%仅一步之遥，继续上调空间有限。

防止通货膨胀才是货币政策的唯一目标，但是我们习惯于赋予货币政策很多的职能，低通货膨胀、经济增长、较高的就业率和国际收支大体平衡等。目前国内通胀压力全面显现，而调整存款准备金等政策作用有限，为了防止通胀进一步加剧，加息势在必行。