国庆期间，原油价格上涨，刺激日胶向上突破，笔者认为，在国际局势利多沪胶，供求面依然偏紧的背景下，沪胶有望继续寻顶。

国际局势利多沪胶

美国国会众议院9月29日通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税，不但意味着贸易保护主义再次抬头，同时也暗含了在中期选举到来前，美国政府仍然希望通过汇率手段缓解国内矛盾的意图。虽然美元贬值对别国是“不负责任”的行为，但却实实在在地有利于美国的政治和经济利益，因此本轮始于6月初的美元指数下调预计在年内仍将延续。由于国际大宗商品普遍以美元计价，即使其他客观条件未发生改变，“价格”出于反映“价值”的需要，必将进行相应的调整。例如，伴随美元贬值的进程，LME铜已一举突破8000美元整数关口，并于十一长假期间创下本年新高。而近期国际天胶贸易价格再次回升至3600美元/吨水平，价格在传统供应旺季中逆势攀升；泰国原料市场成交数据显示，自8月以来，原料价格始终稳定在98—103泰铢/公斤区间（同期泰铢升值接近10%），同样是汇率因素使然。

日本央行于5日宣布，议息会议将指标利率由0.1%调低至0-0.1%区间，并承诺维持利息率在零水平直至物价稳定。另外，央行采取进一步宽松政策，成立资金规模达5万亿日元的购买资产计划，将考虑在计划启动一年内购买约1万亿日元商业票据、有资产担保的商业票据及公司债；购买3.5万亿日元长期日本公债及美国公债。这是日本央行时隔4年多再次实施零利率政策，意在阻止日元进一步升值和经济下滑。这无疑也将进一步扩充全球市场的流动性。

日本的降息可能仅仅是开始。9月27日，美联储（FED）官员表示正在考虑若要再度购买长期美国国债可采取的新策略，以提振慢得令人失望的经济复苏。英国国家统计局9月28日表示，第二季度该国国内生产总值环比增长1.2%，创9年来最快增速。但由于英国大部分财政紧缩措施将于2011年实施，大部分委员仍担心未来经济增速恐难以为继，该行应进一步推出货币刺激政策。欧洲央行行长特里谢也重申对欧洲经济前景的谨慎态度，他表示，欧洲央行目前采取较为宽松的货币政策是“适合”的，欧元区经济会以缓慢的速度复苏，但仍充满不确定性。

总之，美国、英国、欧盟等均表示有可能启动新一轮的量化宽松政策，流动性进一步扩张恐将成为必然，进而将推升资产价格攀升。

供求预期依旧偏紧

受今年第二季度强降雨的影响，天然橡胶主产国泰国橡胶供应增幅小于预期，同时树龄老化的现象更是令橡胶原料供应雪上加霜。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新预计，今年泰国天然橡胶产量将达到330万吨，较去年的320万吨仅增加3.5%。泰国橡胶协会会长预计，泰国今年橡胶出口量约为270万吨，大致持平于去年，而出口将增加10%计划将成为泡影。强劲的基本面使得国际橡胶联盟秘书长做出橡胶价格触及4美元/公斤的论断。

国内天然橡胶开割面积逐年增加，产量也提高至2009年的64.6万吨。尽管2010年滇琼农垦区自然灾害频发，但由于新开割胶园的增加，天胶的生产状况比较平稳。数据显示，今年前8个月全国橡胶产量达35万吨，而全年橡胶产量有望创历史最高水平，但国内年产不足70万吨的供应相对于年需求量200多万吨的现状只能是杯水车薪。

10月6日ANRPC秘书长Djoko表示，由于泰国和印尼在过去几个月中意外出现强降雨，影响了割胶进度，同时主产国橡胶树老龄化严重，2010年度天然橡胶产量可能会低于早前预期的947万吨，因此橡胶产量在去年890万吨基础上增加幅度小于6.4%。ANRPC同时称，由于汽车领域的强劲发展，全球2010年天然橡胶需求料将增加9.4%至1030万吨，合成橡胶需求料将增加15.8%至1360万吨。

下游汽车销售火爆，轮胎行业产销两旺，但由于天然橡胶价格维持在高位，轮胎行业的利润空间被压缩得很小。随着四季度天然橡胶生长期临近，胶价下调可能性逐步降低，今年轮胎行业毛利率下滑已成定局。迫于成本压力，轮胎企业再次掀起提价狂潮：普利司通、固特异和Cooper Tire已经宣布将在10月份再次提高轮胎价格。韩泰、锦湖轮胎宣布11月1日提价6.5%；倍耐力宣布即将年内第三次提价，提价幅度7%。如果提价成功，将有利于轮胎行业需求的稳定，对沪胶产生一定的利多支撑。

笔者经过对沪胶上市以来国庆长假前（9月收盘价）后（10月开盘价）胶价进行比较，发现沪胶经历的13个长假中出现下跌的仅3次。最近5年间（沪胶成交量自2005年开始逐渐大幅增加），除2008年遭受全球性金融危机导致胶价暴跌外，其余10月份开盘价均有所提高，并且自10月份开始的四个月内主要以上涨为主。笔者认为，随着割胶期逐步走向尾声，今年第四季度仍是易涨难跌的传统强季。

国庆期间，原油价格一路走高，刺激日胶挣脱310日元/公斤的束缚，形成完美的向上突破，对于国内节前尾盘强势的沪胶是一个有力的回应。从套利角度分析，沪胶兑日胶比价也是市场定价重要的参考依据之一。笔者追踪的数据显示，将两个市场标价按照同单位换算并叠加汇率波动后，其比值在1.1附近，处于历史较低水平。因此，在日元持续升值背景下，日胶连创新高将成为支撑沪胶的利多因素。总体而言，在全球持续宽松的货币政策支撑下，沪胶有望继续寻顶。