近期，尽管国际原油市场的汽油消费旺季和飓风季节结束，但由于全球范围内的货币宽松预期强化，油价向上突破80美元。接下来，流动性过剩还将持续，商品价格仍具有进一步上涨的空间。且从原油市场近期持续增加的持仓，以及不同市场的价差变化来看，原油价格已经在前期的振荡中积蓄了力量，预计此次突破上涨后，油价重心及振荡区间将上移。

一、货币宽松预期继续强化，支撑商品价格

作为全球最大的经济体，美国自进入下半年以来，包括消费、房地产、制造业、贸易、就业、GDP、PMI在内的数据几乎都在回落。美联储在6月下调了2010年经济增长预期，7月公布的经济褐皮书指出，少数区域内经济复苏已经停滞。随着经济二次探底的风险增大，新一轮的量化宽松政策似乎也越来越近。8月下旬美联储自去年10月以来首次增持国债，被市场视为“量化宽松”的苗头显现；8月底美联储主席伯南克强调，如有必要，将动员一切措施实施货币宽松以刺激经济；9月初奥巴马的一揽子刺激经济计划则标志着新的宽松政策已经进入实质阶段。美联储公开市场委员会9月21日宣布维持联邦基金基准利率在0％至0.25％的水平不变，并重申利率将在较长时间内处于异常低的水平。美联储同时表示，一旦需要，将提供额外的宽松政策以支撑经济、提高通胀率。

从近期公布的经济数据来看，美国房地产市场仍然没有较大起色，就业市场也陷于低迷状态之中。在此背景之下，如果美国经济复苏势头继续减缓，美联储或将加快重启量化宽松政策的步伐。

10月5日日本央行首先“打头阵”，意外宣布将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1％降至0-0.1％的区间，为近两年来首次下调利率。此外，日本央行将创建基金用以购买日本公债和其他资产，以刺激疲软的经济。在日本意外放宽政策后，美联储主席伯南克与其他理事相继暗示，他们最快将在11月初宣布扩大收购债券，以此提振经济增长及降低失业率。

美联储会后声明为进一步放宽货币政策打开了空间，同时日本央行的意外政策继续强化了市场对货币宽松的预期。全球范围内的流动性过剩难以得到根治，商品价格也仍具有进一步上涨的空间。

二、需求淡季背景下，供需面将成油价压制因素

根据原油季节性规律，每年第三季度（7—9月）美国对汽油的需求较大，12月到隔年2月则是冬季取暖油的需求旺季，因此10月、11月处于汽油和取暖油两个用油高峰期之间，不可避免地会呈现需求的空档期。

今年夏季的汽油需求旺季和飓风季，原油供需面的改善并不明显，美国的油品库存始终维持在历史高位。随着需求淡季的来临，原油供需面更难有所改观，预计将在一段时间内成为拖累油价的主要因素。EIA数据显示，截至10月1日当周美国原油库存环比增加300万桶达到3.609亿桶的历史高位；取暖油更是攀升至1.725亿桶的历史新高。由于美国的石油炼厂已经开始放缓运作以进行维护，为冬季即将来临的取暖油需求高峰做准备，这使得美国的原油库存水平在短期内不会受到大幅的削减，因此美国石油高库存对油价的压制作用也将延续一段时间。

另外，欧佩克石油输出国组织将在10月14日召开会议，与会前多数国家表示现有供应政策不需要改变，“每桶70—80美元的油价对消费者来说是非常适宜的”。有一部分国家期望石油日产量配额能在12月石油部长会议上被上调。在目前的油价下，欧佩克的石油政策出现改变的可能性不大，原油供给的影响偏中性。

三、油价积蓄动能，突破上涨后或呈偏强振荡走势

近期原油价格在上涨过程中，市场的持仓增加较为明显。截至10月6日，NYMEX原油期货的总持仓为1407933千桶，较8月底增加了9％。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的NYMEX原油期货持仓报告显示，截至9月28日当周原油非商业净多头为61496千桶，是8月底的5倍多。

因处于原油需求淡季，原油自身供需面的指引性不强。但从前期加拿大通至美国中西部的重要输油管道在伊利诺州发生泄漏的事件可以看出，油价正借利好消息面寻机向上。此次因泄露而暂时关闭的管道的日运输量有67万桶，相对于全球对原油的约8500万桶日需求量而言，只占了不到1％的份额，然而却扰动了原油市场，推动了超过7％的上涨幅度。

同时，一直与WTI原油价格维持在1.5美元差别的Brent原油，表现更为强势，较WTI原油的价差最大拉阔至5美元，目前价差仍未回归至正常值范围。油价或有进一步上行动能。

综合来看，原油市场供需面在接下来的的需求淡季不仅难有改观，或许还会成为拖累油价的主要因素。但从宏观经济形势来看，全球范围内的流动性过剩还将持续，商品价格仍具有进一步上涨的空间。从原油市场近期持续增加的持仓，不同市场价差范围的偏离等变化来看，原油价格在前期的振荡中积蓄了向上的力量。预计在突破上涨之后，油价将以偏强振荡走势为主，价格底部或将移至75美元以上，振荡区间将上移至75—85美元。