7月末以来，ICE期棉在需求强劲、库存紧张及投机性买盘的联合推动下强劲上涨，12月合约从73.02美分的低点持续上涨至106.4美分，两个月内涨幅达到45.7%。在此波上涨中，郑棉与美棉走势拟合度较高，在国内其他品种走势一度疲软的情况下，郑棉却不断创出新高。经过此波暴涨后，近期郑棉涨势开始高位振荡。结合现货价格涨幅减小、抛储市场开始降温、新棉即将大量上市等因素来看，棉花阶段性调整行情或将展开，高位振荡走势将成为后期郑棉走势的主基调。

供需紧张支撑棉价高位运行

从本年度棉花走势成因分析来看，棉花低库存及强劲的消费需求将持续支撑棉价高位运行。

在9月份棉花展望报告中，USDA继续下调全球棉花期末库存。全球棉花库存在经历了4年的连续下滑后，2010/2011年度全球棉花期末库存预期为989.4万吨，为14年来的最低水平，全球库存消费比为38%，创近15年来的最低水平。从国内来看，2010/2011年度中国棉花期末库存量预期348.6万吨，为16年来的最低水平。本年度我国已4次抛储来缓解棉花供应紧张局面，抛储量达210万吨，国家储备棉的不足促使国储棉存在补库需求。

另外，本年度我国棉花下游企业内外销需求旺盛的局面有望延续到新年度。金融危机过后，全球处于经济复苏阶段，但复苏的基础仍比较薄弱，国际货币基金组织预测今年全球经济增长为4.6%，2011年为4.2%。鉴于此，各国或将继续保持宽松政策，有的国家甚至会为支持经济而加码，从而带动消费需求的扩大。USDA预测报告也显示出此趋势：新年度全球消费量较2009年度上涨3.7%至2624.3万吨，中国消费量较2009年度上涨5.2%至1088.6万吨。

印度棉花出口政策尘埃落定

印度是世界第二大棉花生产国，而且也是主要的棉花出口国，因此印度棉花出口政策的变化对于全球棉花供应来说至关重要。根据USDA预测，2010/2011年度我国的供需缺口达到380万吨，其中73%依赖于进口，并且近年来由于国内高等级棉花减少，国内用棉企业更加青睐进口棉。美国与印度是我国两大主要进口国，2009年度印度曾超过美国成为我国第一大棉花进口国，但由于印度几次调整出口政策后，市场对于2010年度印度棉出口政策的关注度不断提高。之前曾有消息称印度纺织部迫切要求推迟棉花出口到明年1月份，这也一度成为期棉与郑棉暴涨的助燃剂。目前，印度出口政策已经尘埃落地，印度将允许从11月1日开始出口棉花，棉花供应商可以从10月1日开始注册出口合同，最大出口数量为550万包，每包重量170公斤。

人民币升值与否都会对纺织企业形成压力

自今年6月份中国宣布汇改之后，人民币兑美元汇率中间价持续升值，特别是近期，人民币兑美元汇率出现大幅升值。截止到10月8日，人民币兑美元中间价报6.6830，较前一交易日走高181个基点，再度创下汇改以来新高，短时间内升值幅度达1.7%。众所周知，人民币升值会对我国出口会造成一定负面影响，特别是对本身利润就很少的纺织企业，人民币升值会直接削弱纺织企业的利润。有专业人士估计，如果人民币升值3%—5%的话，我国的中、小纺织业将没有利润可赚。

与人民币大幅升值相伴随的是美国对于人民币走势的施压，美国国会众议院已投票通过了针对中国人民币汇率的法案，也即对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税法案，因此人民币升值与否都会对我国出口导向性企业形成压力。据海关统计，2010年1—7月我国纺织品服装对美出口占到我国纺织产品出口总额的16.85%，如果人民币没有大幅升值，美国会对我国出口商品征收反补贴税，因此对于纺织企业来说征收反补贴税又会间接压榨企业利润。

政策影响或成为短期不确定因素

棉花价格的持续快速上涨已引起国家的高度重视，国家棉花工作电视电话会议确定了将采取5大措施保障棉花供应、扶持棉花生产。随后，国家决定在前提投放60万吨国储棉的基础上继续投放40万吨国储棉，而且公布了2011年度棉花进口配额89.4万吨。国家的调控手段显然不局限于此，面对高企的棉价仍可能会出其他调控手段。仅从抛储来看，续抛后的抛储价已出现降温，9月28日国家继续增投40万吨，当日储备棉成交均价21514元/吨，较27日低262元/吨，29日成交均价跌至18867元/吨，30日成交均价为19038元/吨。从棉花现货价格来看，尽管棉价仍在上涨，但涨幅较前期要小。

据现货行业人士估计，10月15日前后预计市场将迎来新棉大量上市，届时棉花供需偏紧的局面将有所改善，此波以供需面偏紧为诱因的上涨将会有得到有效缓冲，郑棉也会因此逐渐步入高位振荡格局。