金秋十月，全球商品市场再起波澜。在美元指数受一系列内外因素推动继续走弱的带动下，全球以美元计价的商品出现了大幅上涨势头。作为工业品源头的原油成功突破80美元并一路走高，带动国内工业品齐齐展开上攻态势。一个月之前笔者曾预计PTA期货在多重因素推动下料突破8000，打开上行空间，时至今日，我们仍然维持看多思路，并将上涨空间进一步调整至9000附近。

纵观每一轮商品牛市，其基本面供需格局虽然是不可或缺的因素，然而宏观经济走势也充当了相当重要的角色，尤其是自2008年以来。由于国际贸易中大多数商品以美元计价，当美元大幅贬值，势必扩大其他币种相对购买力，从而使商品名义价格提高。近期，以美国为首的经济体施压中国货币升值愈发强烈，并通过一系列措施致使美元贬值，包括日本、泰国在内的亚洲国家和新兴经济体均面临前所未有的本币升值压力。从欧美政治周期角度及经济运行前景来看，这种压力必将在未来一段时间持续，并且不排除继续加剧的可能。参照以往货币战中的格局，我们认为美元集中贬值的趋势仍将延续，对应着商品市场的牛市在未来仍将持续，这给予PTA期货上涨一个千载难逢的良好外部环境。

本轮PTA成功占领8000“要地”，原油功不可没。我们认为，原油在货币因素和自身基本面题材共同刺激下，在突破80美元关口后依旧将保持上行态势，目标可初步看至90美元附近。对于原油而言，货币因素当然是重要因素之一，另外最新一周库存数据显示，汽油库存超预期下降，原油、馏分油库存也均出现下降，给予油价提振。从美原油库存近20年历史走势来看，年度供应压力高峰往往出现在9月，而随后将逐步进入库存回落阶段。今年受拉尼娜气候影响，北半球冬季气温将可能明显偏低，甚至有出现千年极寒的可能。在低温或提前到来的预期下，原油库存消化将有望继续升级，从而为后市价格注入动力。
　　　　
　　从PTA上游来看，PX价格在9月延续了强劲上涨势头，尤其是考虑与原油的比价关系，PX明显强于原油。目前外盘PX进口价格接近1100美元/吨，按照一般换算关系，折合国内生产成本约7100附近。再从PX本身来看，由于混二甲苯的大幅上涨，大部分平衡了PX生产利润的上升，PX开工率不会短期内大幅提升。应该看到，成本的提升为PTA提供了基础的动力，且无论是生产利润率和进口利润率涨幅均较为适中，并不会对短期供应起到过大的刺激作用，这无疑对于价格的后续动能起到了保护作用。
　　　　
　　从PTA现货开工情况看，呈继续回升态势，而各涤纶品种的库存指数均较之前明显下降，为需求预留空间。PTA现货开工率回升的主要原因仍是利润的回升，而下游产品库存的下降，一方面来自于出口的进一步向好，据统计，今年1—7月合成纤维出口总量达50.84万吨，金额近7.4亿美元，较去年同期分别增长4%和40%；另一方面，由于棉价以及粘胶短纤价格高企，纺织企业竞争优势大大下降，聚酯纤维替代效应集中显现，截至8月全国化学纤维产量达1986.9万吨，同比高出近14个百分点。后期棉价的坚挺将继续提升涤纶长短纤的竞争优势，尤其是在接下来冬季的备货高峰，PTA价格有望继续受到下游需求的带动出现易涨难跌的格局。

每一轮单边上涨行情都或多或少地依赖资金的推动，近期PTA期价成功突破8000关口压力并一举跃至8500以上与资金流入密不可分。据统计，目前商品总持仓量逼近950万手附近，与9月初的910万手相比大大增加。伴随着商品市场人气的高涨，PTA的成交持仓也继续保持高位，自9月初以来日均成交量维持在57万手以上，处于历史高位水平。进入第四季度，由于汇率问题的加剧，各国货币投放量仍有扩大趋势，人民币升值的预期加强势必在一定程度上刺激热钱流入国内。在房地产新政出台，成交急剧缩减的背景下，商品市场有望成为热钱“泄洪”的主要渠道之一，而资金的流入又会对价格产生极大的推动。PTA上涨的背后依旧有强大资金的扶持。

前期我们最关注的问题在于期现价差的急剧扩大，但截至目前，现货大幅补涨后期现价差已经缩减到合理的范围之内，现货的坚挺有望成为期货价格的又一支撑。

综上所述，在汇率问题可能引发商品上涨趋势的背景下，在原油突破80关口打开上行空间的带动下，在PTA下游产品需求保持强劲的支持下，PTA期价在完成对8000关口的突破后有望继续保持强劲的上攻势头。技术上看，TA指数在4月中高点8672附近存在技术性压力，多单可借此位置灵活调仓，但遇阻回落仍是多单介入的好时机，9000元/吨的上涨目标并不遥远。