近期A股持续大涨，沪深300指数屡创新高，然而期指主力持仓却连续保持净空单，在这种局面下，过去曾多次连续精准预测次日涨跌，因而有股市“章鱼哥”美誉的期指主力“净空单”屡成市场反向指标。对此，业内人士表示，主力净空单为投资者单向期现套利和券商单向自营套保的必然结果，并非主力会员席位的主流资金误判市场，且未来主力持仓净空单将成常态。

单向套保与套利的尴尬

在目前的市场结构下，由于融券规模较小，ETF指数基金做空的操作难度较大，且期指多数时间都在升水，因此，期现套利基本上为买入现货和做空期指。此外，按照现有的规则，券商自营套保时，卖出套保的比例为20%，买入套保的比例为10%，而据证券时报记者了解，目前券商自营鲜有买入套保操作。

业内人士认为，目前机构投资者单向套利与套保确实较为尴尬，这主要是由市场因素和规则因素所致。中金所前20名会员多为券商背景期货公司，券商自营的大量套保盘虎踞于此，而目前进场的资产管理产品对于期指的操作也仅限于套利和套保，这无疑将国泰君安期货、中证期货、海通期货、招商期货等大型券商旗下的期货公司席位上的净空单放大，因此，券商系旗下长期出现净空单就不足为奇。

主力持仓渐成反向指标

以机构客户为主的单向期现套利和套保对中金所前20名会员持仓结果的影响日益显现。数据显示，除已开始换月移仓的本周一，8月17日至10月11日，期指主力持仓持续32个交易日为净空单，但沪深300指数次日上涨和开盘高于前一交易日收盘的概率均接近6成，与此同时，在此期间沪深300指数上涨7.21%，这与前期股市“章鱼哥”的称谓断然不符。不少投资者甚至认为，期指主力持仓量已转为反向指标。

不过，证券时报记者了解到，包括券商自营和资产管理专户理财产品在内的近30家特殊法人在5月份后逐步介入期指市场，8月份开始规模有所放大，在市场下跌时自然一致性地做了卖出套保的操作，且同时进行了套利操作。“特殊法人为主的机构套保和期现套利均需卖空期指”，某大型券商系期货公司总经理表示，这种卖空是单向，无需做多，因此国泰君安期货、中证期货、招商期货等券商系期货公司席位上堆积了大量空单，中金所前20名会员恰由上述券商系期货公司构成，期指主力持仓大量净空单也即情理之中。

未来持仓净空单或成常态

国泰君安期货研究所副所长吴泱表示，与普通投资者不同，券商等机构投资者追求的是风险调整后的收益，期指对于套保仅为风险管理工具，而套利更无需关心期指涨跌，因此，在券商等特殊法人大量套利和套保时，某些券商系期货公司席位在期指上涨时持仓净空单并不一定意味该席位总体亏损，事实上，国泰君安期货研究所已提前向客户发出市场将向上反转的研究报告。

招商期货研究所所长黄耀民表达了同样的看法。他指出，单纯投机的市场应该是平衡市场，大量机构客户在中金所前20名会员席位下进行单向套保和套利势必造成主力长期持仓净空单，但这并不意味着主力在做空市场。不过，期指主力持仓净空单的数量对于后市仍具有一定参考意义。

据证券时报记者了解，近期券商自营和资产管理产品介入期指的规模有所放大，而多数基金产品和QFII均倾向于在中金所前20名期货席位开户，在目前市场仅能单向套保和期现套利的前提下，未来中金所前20名会员持仓净空单或将成为常态。