国庆长假后，银行间市场流动性陷入异常宽松的状态中，各期限质押式回购利率均出现大幅下滑，较9月底时下跌了100个基点左右。而本周一，有媒体报道,央行上调6家银行的存款准备金率50个基点，更是一度被市场解读为货币政策转向的开端。分析人士称，今后这一数量调控手段的继续推进，反而降低了加息等价格工具出台的概率。

业内人士指出，当下市场流动性有过度宽松的嫌疑。央行上调6家银行的准备金率，为期两个月，其目的恰恰在于管理短期流动性。既是为了抑制通胀预期，也减轻了加息等价格手段可能带给市场的压力。此外，昨日公开市场央票的发行数量也较前大增，央行有藉此加大对冲力度的必要性，并进一步凸显央行“重数量调控”的政策意图。

据上海某货币中介公司人士介绍，目前市场流动性的泛滥主要表现为，即使准备金率被上调，但多数银行机构并不吝惜资金的拆出。他透露，昨日除14天及3个月（具跨年优势）资金价格略有上涨外，其余品种价格皆继续下跌。隔夜及7天加权平均利率分别报于1.6433%和1.9037%，大致回到9月中旬及8月底时的水平。

同样，央行昨日在公开市场招标了220亿元1年期央票，绝对数量较上一次50亿元的规模大增，但相对于本周2950亿的巨量到期资金而言就仿佛杯水车薪，并未撼动市场对资金面仍将维持宽裕的预期。正因为此，与央票回笼同属于货币政策数量调控方式的准备金率上调（为期两个月），也被市场解读为仅是央行“一步到位”对冲上述资金，对流动性加以短期管理的手段。

值得注意的是，本周五为此次上调准备金率的缴款日，但多位交易员预计，届时资金价格大幅上行的概率并不高，机构会抽掉部分短期头寸加以填补。这是由于上调50个基点总计约2000亿元的冻结资金，分摊到各家银行的实际压力仅在三四百亿元左右。

此外，从回购市场的几个时间点来看，也可以发现存量资金仍十分充裕。一是9月30日，作为国庆长假前最后一个交易日，当日拆入的隔夜资金具有7天后“归还”的优势，该隔夜利率便大涨了86个基点至2.6061%。而前期已预热的1个月期利率当日则大幅回调73.69个基点；二是10月8、9两日，隔夜、7天及14天利率回落了近百基点，显示短期性的节日因素已完全消退。据悉，券商、基金等机构9日（周六）并无交易，只有银行机构唱“独角戏”。

专家指出，除了公开市场到期央票等所释放的流动性外，人民币升值预期逐渐增强，也在不断吸引国际短期资本流入国内。这一所谓的热钱再加上贸易顺差等共同导致的基础货币被动投放，也形成了当下资金面异常宽松的局面。他表示，短期内为了管理好流动性，央行除了准备金率的出台外，后期在数量型手段的采用上，仍有一定空间。