经过2008年12月下旬的短暂探底后，PTA便迎来2009年新一轮的上涨行情——从12月31日的5188元上涨至2月10日6350元，涨幅达22.4%；持仓在2月11日上升到14万手，多空双方分歧严重。随后由于原油暴跌，外围相关产品如塑料、燃油等上演跳水行情，PTA也未能幸免，至2月26日回到6000元以下，短短十日之内跌幅达8%，持仓也下降到116558手。

　　此轮PTA的波动前扬后抑，究其原因，主要是PTA的基本面发生了改变。自去年四季度以来，PX与PTA工厂关于2009年合约的商谈一直进行缓慢。国外PX工厂为了赶在中国的PX产能大量涌入市场之前将议价权抓在手上，纷纷在原油暴跌、利润空间有大幅显现的时候或停产或降负，造成自2008年四季度开始PX价格背离原油走势，一路走高。PTA面临着上游成本增加、现货被动上涨、原料供应紧张的局面，期现价格也一路上扬。

　　商品价格历来是“牛市看供给，熊市看需求”，随着金陵石化60万吨和福佳大化70万吨装置开始运行，国外PX工厂的话语权逐步消失。再加上原油暴跌之后腾出的利润空间使得部分PX工厂逐步恢复生产，目前亚洲PX装置负荷明显高于2008年年底，PX供应量显著增加。前期PX的大跌已说明对供应偏紧预期的缓和，炒作PTA价格的原料供给紧张因素已不复存在。未来随着PX供应继续增加，而下游纺织业的内销与出口形势依然因金融危机影响而萎缩，PTA的成本优势将不复存在。支撑其上涨的动力消失。伴随着前期原油的大跌以及对下游需求萎靡的恐慌，PTA期价应声而落。

　　PTA的后期走势何去何从，我们不妨从以下因素加以分析。

　　首先，前期炒作的供给因素已不复存在，目前真正决定期货价格的，是下游的需求因素。虽然国家早在去年就出台了纺织业的振兴计划，然而对市场影响较大的出口退税并未达到市场预期的17%。另外，退税只是让前期拥有订单的企业得到额外的利润，而不能产生新的订单。但逢经济衰退之时，贸易保护主义的声音便甚嚣尘上，究其原因，无外乎是各国为解决本国就业、保护本国商业利益。而增加出口退税，在当前国际经济形势恶化的背景下，这种以邻为壑的出口政策必将引起国际贸易摩擦。外部需求疲软的状态在短期内不可能有很大改观。

　　其次，宏观经济形势转为“近忧通缩，远虑通胀”。此轮危机的导火索是美国金融机构对杠杆的非理性放大，危机后美国为拯救自己的金融体系，推行强势美元政策，吸引大量的避险资金流入，这从其接近100%的国债/GDP可见一斑，强势美元在一定程度上压制了商品价格的上行，当前国际初级产品价格总体仍处于低位，加之外需减弱可能加剧国内产能过剩，在总需求萎缩的大背景下，目前推动价格上行动力较弱，下行压力则相对较强，通货紧缩风险较大。

　　虽然短期内通货紧缩风险较大，但是中长期则需要关注通货膨胀压力。当前全球货币条件总体宽松，虽然信贷系统的流动性仍处于冻结状态，然而这并非货币发行量不足，而是货币流通速度放缓所系致，部分重要经济体已经或可能采取量化宽松的货币政策，在这样的格局下，一旦市场信心恢复，国际商品价格还可能重拾涨势。当前不少经济体及其央行的大规模注资和金融援助计划，都会导致货币增发和财政赤字增长，从中长期看有可能转化为通货膨胀压力。

　　政策面，国家出台石化振兴，作为PTA上游的石化产业，短期内提振了燃油与塑料等相关品种。外围相关产品的上涨，必然对PTA价格有一定的支撑作用。同时纺织业振兴计划的其他细则不断出台，也为市场重拾信心创造了条件。

　　我们的结论是，前期关于原料紧张而导致的成本上升炒作随着PX工厂的开工而结束，市场需要面对的是下游需求是否能回暖。从目前的情况看，随着贸易保护主义的兴起，出口依赖度高的纺织行业将面临更严峻的挑战。此前中国物流与采购联合会发布的1月制造业采购经理指数(PMI)也显示，纺织行业未来的出口可能持续低迷，化纤制造和纺织业的新出口订单指数在20个行业中排名皆处于垫底状态，不足20%。而通过启动内需来缓解外需的不足也非一蹴而就，短期内需求上不支持价格上涨。

　　宏观上，受压于美元，近期整个商品市场处于低位。从美国的国家战略利益角度来看，每一次的衰退，都是强势美元盛行之时，短期内美元对商品市场的打压，加上对通缩的忧虑，PTA很难独立走出上涨行情。但从中远期来看，一旦经济信心恢复，货币流通速度回升，大量发行在外的货币将会制造通胀，而经济向来落后于货币流通速度，这在一定程度上可能会产生“滞胀”之忧，商品价格上升，会带动PTA的反弹。

　　因此，短期来看PTA可能继续弱势下行走势，中长期来看，在原油及外围相关商品的影响下，加上对通胀的担忧，其会缓慢上涨。