由盲目交易到谨慎交易，由个人客户为主到机构投资者逐步进入……中国金融期货交易所股指期货上市半年来，经历了上市初期的火热炒作后，交易逐步趋于平稳理性，市场功能逐步发挥，而投资者的理性与成长也为中金所股指期货在“高起点，稳起步”之后的平稳发展打下了基础。

私募机构的“做”与“不做”

作为深圳某证券期货投资公司的负责人之一，张先生早在股指期货上市之前，专门学习了中金所股指期货的规则，并系统了解了期货与证券的交易模式之间的区别。

“在中金所股指期货上市之前，我们专门开发了程序化交易程序，并在股指仿真交易上多次尝试，效果还不错。”张先生告诉期货日报记者，在中金所股指期货上市交易之后，他们将这一系统用在实盘上，结果却发现是连续亏损的。于是，公司暂时停止了中金所股指期货的交易。

经过观察和研究，张先生发现一般上市初期，股指期货的成交量和持仓量都无法满足所设计程序的市场状态要求。“毕竟，一个新产品的成熟是需要过程的。”

正是由于上市初期出现了战略性错误，张先生所在的公司错过了上市初期的套利交易机会。张先生介绍说，虽然期货公司也为他们提供了许多低风险期现或者跨期套利的机会，而且公司有足够的资金和实力从事这些交易，但由于亏损后的谨慎，公司选择了观察。

之后，虽然公司对股指期货的交易数量很少，但花了更大的精力去研究这一品种。“作为从事证券和期货交易的投资公司，如果不研究股指期货，在今后的竞争中必然处于劣势。但作为专业的投资机构，我们更加谨慎，不会为了交易而盲目交易。”张先生告诉记者，目前公司已经在研究利用基金和中金所股指期货相结合的方式，开发一些新的稳健型投资模式。

张先生表示，公司层面已经达成共识，股指期货是证券投资的“保险”。现阶段证券市场处于牛市阶段，他们在中金所股指期货市场参与的量比较少，“未来证券市场如果处于高位，风险增加，我们将逐步增加在中金所股指期货市场的套保操作”。

证券公司的谨慎与坚持

“作为大型证券公司，公司内部对股指期货操作的流程，比中金所的要求要严格得多。”国内某大型券商衍生品部负责人凌先生告诉记者。

作为首批获准自营资金参与股指期货交易的券商，无论是监管机构还是公司管理层，都将风险防范放在首位。每次的操作额度都需要多个部门的核实与确认，下单数量的限制也严格，甚至对于很多交易，还需要作出操作的理由。不过，凌先生对此并没有任何抱怨，而是表示理解。

“相比于上市之前，现在公司的管理层对股指期货的了解更为深刻。”凌先生表示，无论在国内还是国外，金融新的产品由出现到成熟都是一个渐进的过程。例如，指数基金在最初发展的10多年间，基本没有发展，而是进入上世纪90年代之后，才出现了快速发展。中金所股指期货的成熟，经历几年时间也是必然的。

凌先生表示，目前券商自营、基金等机构参与股指期货还有诸多的限制，但这些限制从另外的角度看是对这些机构的保护。“但我们一直在坚持操作，通过实践总结经验和教训，为更好利用股指期货这一工具奠定基础。”

目前，参与股指期货的证券公司与基金已经超过20家，谨慎的券商等机构投资者正在一步步进入股指期货市场。

个人投资者的赢与亏

“没有算过细账，可能是小幅亏损吧。”谈及在股指期货上的得失，投资者高先生首先说的就是交易的盈亏。

高先生介绍说，作为职业的期货投资者，他在股指期货上市之前就完成了股指期货的开户，并在上市两天之后就进入市场“拼杀”。不过最近在股指上的操作少了许多。

“总体而言，在股指期货上采取的是日内短线波段操作，持仓基本不超过两天。现在看来，如果是长线持有会获得更好的收益。”高先生感叹说，做日内短线每次收益不过十个点，还要承担高昂的手续费，但如果长线持有，从上市到7月初的跌幅达到1000多点，而从七月下旬到现在也上涨了近千点，长线持有的交易成本更低，而收益更大。

股指期货过热的短线交易导致股指期货的成交持仓比一度超过30:1，但在上市一个月时的调查也显示，早期参与股指期货短线交易的个人投资者多数并没有盈利，热闹的背后是许多类似高先生这样的投资者的感慨。

对于上市初期的套利交易等诸多机会，高先生告诉记者，他的一些朋友通过这些机会获得了超过10%的收益，而他当时认为套利交易占用资金过多而收益太小，并没有参与，“现在看来，自己倒成为套利者获利的来源了”。

虽然在股指期货上有过损失，高先生仍表示，只要有机会，就会积极参与股指期货。在他看来，股指期货和其他商品一样，都是期货交易品种，交易不交易，看的是市场机会。

即便只是股指期货市场的“小户”，高先生也希望中金所股指期货的持仓能够进一步增加。“只有持仓不断增加，增加了市场的厚度，这个市场才能更有效。”