“期货市场服务国民经济理论与实践”系列

煤炭定价机制市场化积极推进

动力煤市场需要期货风险管理工具

2009年12月14日，国家发展和改革委发布《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》（下称《意见》），要求2010年度煤炭视频会、衔接会及汇总会全部取消，自2010年度以后，煤炭和电力企业将完全自主进行煤炭价格的谈判。《意见》的发布，宣告长达16年的煤炭价格管制制度结束，政府彻底退出了煤电谈判，煤炭开始实行市场化定价。煤炭订货会的终结，标志着政府将煤炭的定价重新转交给市场，动力煤价格的影响因素更加趋于市场化。

煤炭市场化定价第一年

动力煤提前进入上涨通道

进入今年四季度，在较强通胀预期、进口煤价高位运行及“千年极寒”说等因素的共同作用下，动力煤在各大港口的库存由前期饱和状态逐渐回归正常水平，市场报价较往年提前进入上涨通道。

通胀预期强烈，煤炭资源价值重估

由于经济复苏乏力，美联储欲通过进一步宽松的货币政策促进经济发展，美元走弱的态势可能仍将持续下去。在美元贬值、全球流动性泛滥及通胀预期升温的背景下，国际大宗商品价格明显上涨，资源类产品价值面临进一步重估。

国际上，主要国家货币对美元升值明显或升值预期较为强烈，导致国际原油价格大幅上涨，而作为石油的替代品——煤炭价格自然也“水涨船高”。同时，伴随着美元贬值，国际金价及其他大宗商品价格均在上涨，诸多外围因素的变动也是促成煤炭价格上扬的重要因素。长期来看，由于石油、煤炭、有色金属等资源类产品的不可再生性，特别是在发达国家消耗居高不下、新兴经济体需求快速增长的情况下，其价格将呈长期上升趋势。

我国煤炭呈现净进口，将与国际市场保持联动

今年三季度，我国煤炭进出口延续了自2009年以来的净进口态势。海关总署公布的初步数据显示，9月份我国煤炭出口量186万吨，同比下降7.9％。1—9月份，煤炭出口量较去年同期下降10.4％，为1509万吨，累计出口额17.21亿美元，同比下降8.4％，出口均价为114.05美元/吨，同比增长2.2％。

虽然海关总署尚未公布前三季度的煤炭进口总量，但根据此前公布的数据，今年1—8月我国共进口煤炭1.07亿吨，同期累计出口煤炭1323万吨，煤炭净进口量超过9100万吨，而去年同期的净进口量为5834万吨。根据测算，今年全年我国煤炭净进口将超过去年，有望达到1.2亿吨。

虽然9月份国内煤炭价格整体表现较为平稳，但国际煤炭价格发生了较大变动。环球煤炭公司（globalCOAL）的煤炭价格指数显示，全球最大的煤炭出口港——澳大利亚纽卡斯尔港煤炭的9月价格同比上涨约6％，8月中旬至9月17日，出口煤炭价格连续六周攀升。

在国内进入国庆长假的这段时间，全球三大主要煤炭市场的煤炭价格都出现了不同程度上调。10月1日，环球煤炭公司发布的一周煤炭价格指数显示，澳大利亚纽卡斯尔港煤价涨至95.35美元/吨，而此前澳大利亚煤价已经有过一次大幅上调；南非理查兹湾港煤价涨至88.16美元/吨，涨幅4.8％；欧洲ARA动力煤市场价格涨至96.09美元/吨，涨幅2.5％。稍早之前，日本东京电力与澳大利亚煤炭企业签订的下半财年供煤合同的煤价更是高达97.75美元/吨。

我国煤炭市场的净进口格局，进一步加强了国内市场与国际市场间的互动联系，同时也使国际煤炭市场高企的价格对国内煤炭价格产生一定的传导。另外，高企的进口价格也将促使部分企业将其进口需求转向国内市场，从而改变国内煤炭市场的供需格局。

“千年极寒”说致商家提前备货，各港口呈去库存状态

日前，有气象专家警示，今年冬天北半球气温将较往年偏低，欧洲国家可能面临“千年极寒”的新低温，中国也将受到影响。近期国内的气象资料显示，9月下旬，内蒙古、黑龙江、青海、四川等地已有雪花飘落，部分地区甚至出现了历史同期罕见特大暴雪。同时，由于冷空气活动频繁，大部分地区降温剧烈，9月末，成都、南京、合肥、武汉、长沙、杭州、南昌、重庆、上海等相继迎来凉爽秋天。

煤炭是我国主要的发电和居民取暖燃料，正常情况下，每年冬季都是一年中的用煤高峰。随着传统取暖季节的到来，气象部门警告今年要严防秋汛及寒冬，令下游消费商家刚刚进入10月份传统备货期，就加紧了囤煤的脚步，短时间内拉高了煤炭需求。据相关数据统计，秦皇岛港、国投京唐港、曹妃甸港三港煤炭库存已分别由9月19日的853万吨、192万吨、232万吨的饱和状态回落至当前的643万吨、150万吨、187万吨的正常水平。另外，四季度我国铁路、公路运力可能会出现紧张局面，以及当前市场较强的通胀预期，均支撑动力煤市场报价维持高位运行。连日来，从国内现货市场的煤炭价格到资本市场的煤炭股价均出现了较大涨幅，今年我国煤炭价格已较往年提前进入上涨通道。

我国煤炭定价机制市场化仍存掣肘

今年是取消年度煤炭产运需衔接会的第一年。进入四季度，一年一度煤电谈判的时间节点即将来临。在煤炭需求进入传统旺季、各大港口库存有所下降、“千年极寒”说的共同作用下，动力煤定价再度受到了市场的关注。

政府取消煤炭订货会，将供需双方的衔接方式由集中衔接转换为分散衔接，在煤炭定价机制上向市场化迈进了一步，但时至今日，煤炭价格仍未实现完全的市场化。一方面，由于电力资源的公共属性，国家考虑到对CPI的影响，很难轻易放开电价。电力产品的上网电价由政府主管部门批准，市场化改革脚步缓慢。在我国电网未能打破部分电力企业对电力输、配、送、销电力产品垄断格局的前提下，动力煤价格仍不具备完全市场化的基础。另一方面，动力煤不仅涉及经济生产与消费活动，同样与运输环节密切相关。在铁路运输资源被政府垄断、运输瓶颈持续存在的情况下，“市场煤”与“计划运输”间的不同步，使得煤炭企业若想要获得更多运力，不得不在煤价上做出让步。况且，目前铁路运力仍然不足，尤其是煤炭资源富裕的地区，煤炭铁路外运瓶颈短期内将继续存在。

动力煤价格完全市场化是大势所趋，但在目前电力市场化改革进行缓慢、铁路运输资源被政府垄断、运输瓶颈持续存在的情况下，动力煤定价机制的重新确立任重而道远。

动力煤现货交易平台诞生

我国煤炭定价市场化积极推进

环渤海地区作为山西、内蒙古、陕西、宁夏和东北三省与东南沿海地区煤炭流通的枢纽，是我国重要的煤炭集散基地，同时也是我国实现北煤南运的重要通道。该地区为我国煤炭运销最集中、动力煤交易量最大的地区之一，其价格走向对全国煤炭价格具有重要的指导意义。

动力煤有了现货集中交易平台

继原油、焦炭、热轧卷板、螺纹钢（西部）之后，动力煤作为第5个品种于10月11日在渤海商品交易所上市，为煤炭生产企业、贸易商和发电企业提供了一个新型的煤炭现货贸易平台。

动力煤现货交易在天津渤海商品交易所启动，首开我国煤炭交易的先河，对推进煤炭行业的市场化改革，特别是对市场交易的数字化、信用化和电子化起到了积极作用。借助该电子交易平台，现货连续交易的公开性、透明性将在真实反映市场供需关系及其变化外，也为煤炭价格提供一个趋于完善的参照体系，成为整个煤炭行业现货价格的重要参考指标。

天津渤海商品交易所以全球首创的现货连续交易方式推出动力煤品种，指定秦皇岛港、天津港、京唐港、曹妃甸港作为首批动力煤交割港口，并且推翻固有的交割制度，采用贴近现货实际贸易流程的非仓单中转地船板交割方式，以适应动力煤快速流通、不易贮藏、货运量大、周期短等特点。动力煤现货交易首日指导价为760元/吨，开市价为821元/吨，以814元/吨收市，全天涨幅7.1％。全国市场客户集中竞价、撮合交易所生成的即时价格凭借其实时、准确的优势，克服了动力煤市场价格因市场信息不对称、不透明所带来的传统滞后性。

动力煤价格指数开始试运行

继动力煤现货交易平台推出后，用于反映环渤海港口动力煤离岸平仓价格水平及波动情况的环渤海动力煤价格指数于10月13日下午15时发布并进入试运行，成为我国第一个煤炭价格指数。

环渤海动力煤价格指数以7天为一个报告期，每周三下午15时发布。数据采集周期为上周三到本周二的市场动力煤交易价格，包括各港口动力煤价格与综合指数两个部分。该指数将反映环渤海地区的秦皇岛港、天津港、曹妃甸港、京唐港、国投京唐港、黄骅港共计6个港口动力煤离岸平仓价格水平及价格变动情况。试运行期间，暂只发布环渤海各港口4500大卡、5000大卡、5500大卡与5800大卡四种规格品价格，以及各港口5500大卡综合平均价格。经国家发展和改革委组织，煤炭、电力行业协会等单位优选，第一批共选出149家企业作为数据采集单位。其中，煤炭生产（发运）企业37家，电力等煤炭消费企业38家，煤炭经营企业74家。随着环渤海动力煤价格指数的运行，数据采集点还将适当调整和扩展。该指数的发布，将有利于增强价格统计的权威性和代表性。而凭借该地区与国际市场的紧密互动，也将进一步增强并扩大我国煤炭价格指数的国际影响力。

据10月13日发布的首批数据显示，在首个报告周期（10月6日—10月12日），环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格为725元/吨，较前一报告周期上涨9元/吨。此次采集结果显示，价格出现上涨的样本明显增多，并已连续3周处于回升态势。

动力煤期货已上报

未来企业可用期货工具避险

我国是世界上最大的煤炭生产国，煤炭市场具有“分散生产、集中消费”特征，消费方主要分布在电力、钢铁、建材、化工四大行业。煤炭总产量的80％以上是动力煤，其中仅发电用煤就占动力煤的60％以上。

动力煤价格上扬，增加相关消费企业成本

在我国，动力煤的主要用途分为发电、供热及民用。火力发电企业和供热企业均以煤炭为主要原料，煤炭价格的变动直接影响到这些企业的生产成本。在煤炭价格大幅上涨的情况下，一些火电企业和供热企业都面临着巨大的成本压力。

自2003年四季度以来，我国煤炭价格在多年平稳运行的基础上，出现了较快恢复性上涨。以秦皇岛港大同优混煤为例，2004年年初价格300元/吨左右，到年底已涨至400元/吨以上，在不到一年的时间里，价格上涨约40％；同期普混煤的价格上涨约50％。2004年年底，国家为应对煤价上涨导致火电企业发电成本上涨过快的情形，规定以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5％，便相应调整电价。2005年年底，国家发改委公布《关于建立煤热联动机制的指导意见》，指出当煤炭到厂价格变化超过10％时，热源企业可相应调整热力出厂价格。但是，由于电力价格及热价均密切关系到居民消费成本等，联动制度在实际落实的过程中并未得到严格执行。

2008年年初在我国遭受雪灾之际，电煤价格的波动更为巨大。如今，随着煤炭订货会的取消，煤炭价格逐步走向市场化。动力煤价格的高企，引发了煤电、煤热等新的供需矛盾，给相关消费企业带来了一定程度的价格风险。据测算，煤炭价格每上涨100元/吨，发电成本上涨0.05元/千瓦时，热价成本上升5.5元/吉焦左右。在动力煤市场价格不断走强的背景下，无论是上游生产企业，或是下游消费企业，通过运用市场、运营等管理手段稳定生产成本，锁定销售利润，对企业的健康、长远发展都显得尤为重要。

未来相关企业可通过期货市场规避风险

期货市场作为资本市场中的重要一环，其价格发现和规避风险功能，可为生产经营者提供前瞻性的指导，从而有效帮助市场参与者规避现货价格波动带来的生产经营风险。

作为郑商所的研究品种，动力煤期货申请材料目前已上报中国证监会。据了解，已上报的动力煤期货合约的交易单位为100吨/手，最小变动价位0.2元/吨，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价±4％，最低交易保证金为合约价值的5％，合约交割月份为1—12月，交割单位为100吨。

未来动力煤期货一旦上市，动力煤生产企业作为商品的供应者，为保证其生产或销售商品的合理利润，防止销售时因价格下跌造成的损失，可采用“卖出套期保值”的交易方式来减小价格风险。企业可先在期货市场卖出与其准备在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的动力煤期货合约，将远期价格锁定在预计的水平上，防止未来在现货市场卖出现货时因价格下跌而造成损失。

动力煤生产企业在自己认可的价位进行卖出套期保值，可以有效规避价格下跌带来的存货跌价风险。同时，生产企业由于拥有大量的动力煤现货库存，即便到时动力煤价格上涨，提前平掉期货市场头寸后，仍然可以保证在现货市场上获得正常的经营利润。

电力企业是煤炭行业的最大用户，发电用煤（下称电煤）的采购成本占总成本的比例在60％—70％，煤与电在我国能源产业中具有很强的产业关联性。随着煤炭行业市场化的深入，煤炭企业纷纷上调价格，主要国有发电企业与煤炭生产企业难以达成电煤供应协议，电煤库存下降，不少发电企业电煤频频告急。这种状况已经成为我国经济运行中的突出问题，也引起了各级政府的高度重视，受到社会各界的密切关注。

作为动力煤的下游消费群体，电力企业为避免未来一段时间内在现货市场购进动力煤时因价格上涨而造成成本增加，可预先买入动力煤期货合约，将其作为未来在现货市场上买动力煤现货的临时替代物，对未来需要买进的原料进行价格保险，又称“买入套期保值”。

相关动力煤消费企业在自己认可的价位进行买入套期保值，可以有效地避免价格上涨带来的成本增加风险。同时，即便是动力煤价格下跌，企业提前平掉期货市场头寸后，仍可以享受动力煤价格下跌给自己带来的成本降低的潜在收益。

套期保值的最基本功能是规避现货市场价格波动的风险，并不是实现利润最大化，因此，电煤相关企业在进行套期保值时一定要坚持期货市场和现货市场交易数量对称的原则，严格遵守期现货市场同时交易的原则，只有这样才能达到锁定目标利润、规避现货市场价格波动风险的目的。