仅仅8个交易日，上证指数便从9月30日的最低点2597.6上涨到10月18日的最高点3026.1，最高上涨428.5点，最大涨幅为16.5%。

这段凌厉凶悍、一飞冲天、丝毫不给空头回补机会的逼空行情，不仅为今年所罕见，也在颠覆6000点下跌以来的大熊市思维，让越来越多的人燃起了做多热情。一项调查清楚地表明，目前有四成投资者认为新一轮牛市已经开始。

如果新一轮牛市已经开始，那么这一轮牛市由谁导演？这轮牛市又会持续多久？

其实，牛市持续的时间取决于“导演”的态度。弄清楚谁在导演A股市场的逼空行情，也就能弄清行情持续的时间。

很多人容易联想：始自9月30日的逼空行情，应当来自被政策抑制的炒房资金的兴风作浪。在人们印象中，以温州炒房团为首的国内游资，从来都是房市大涨的推手；房市上涨空间遭封杀，这些逐利资金必定选择新的可以横冲直撞的场所，股市恰巧被选中。因为，9月29日国家出台了一系列房市调控措施，并表示将继续采取有效措施，坚决遏制部分城市房价过快上涨。人们相信，失去炒作基础的房市已成弃儿，流动性强的股市终成游资钟情的乐土。不过，令人生疑的是，房市调控并非始自9月29日，缘何这类游资此前按兵不动，现在才如梦初醒？

国家外汇管理局日前发布的《2010年上半年中国国际收支报告》，其中一段表述，为我们揭开了目前股市大涨除国内游资奔袭外的真正强大推手：“将继续保持对‘热钱’流动的高压打击态势，有针对性堵塞监管漏洞，充分发挥跨部门的监管合力，严厉打击各类违法违规外汇交易活动。”这段表述从另一个角度表明，正是加速回流的热钱，推高了资产价格。权威数据显示，今年8月，我国外汇占款增加2429.77亿元，较上月大幅增加42.2%。这是自今年6月汇改重启以来，外汇占款增加值连续第二个月回升。由于该数据远超过当月外贸顺差及外商直接投资之和，可以证明热钱已再度重返中国市场。

热钱从8月份开始回流中国市场，为什么A股行情却直到国庆节前后才开始大幅拉升？

有两个不能不提的因素，成了10月行情爆发的“引信”：

一是从9月1日开始，人民币踏上了屡创新高的升值之旅，以至1个多月时间里，人民币对美元中间价13次刷新最高纪录，一个月升值幅度近1.2%。对比2010年6月19日央行重启汇改之日，至10月14日近4个月时间内，人民币对美元累计走高1693个基点，升值2.48%。人们不难发现，人民币升值真正开始加速始自9月。正是人民币升值速度加快，特别是美国财政部拟于10月15日这个时间节点公布汇率操纵国报告，才彻底改变了机构对人民币升值前景的预期，海外热钱也表现出了加速流入的势头。而按照上一轮人民币升值对股市的影响程度，一旦市场对升值形成一致预期，资金将会势不可挡、蜂拥而入，对股市的炒作也会表现出有恃无恐、一路拔高的强悍和疯狂。

二是美联储主席伯南克在我国国庆休市期间表示，疲软的美国经济增长前景需要更多的宽松措施来推动，美联储已准备好在必要时采取进一步宽松货币政策。受市场对美联储执行量化宽松政策预期升温的影响，黄金、大宗商品在通胀预期和美元贬值预期的推动下疯狂上涨，债券收益率不断走低，国际热钱毫不犹豫地进入新兴市场，A股由此在国庆过后展开了一轮强烈的逼空行情。

热钱引爆了股市，国内各路嗅觉灵敏的资金也不甘寂寞，推波助澜。于是，由热钱导演，包括居民储蓄、炒房资金、私募资金……共同参与的一轮波澜壮阔的逼空行情由此拉开帷幕。

值得注意的是，此轮由热钱导演的逼空行情，选择大盘蓝筹股作为突破口，用意深远：一方面，大盘蓝筹股中不少股票直接受益于人民币升值，比如航空、有色等，更多的大盘蓝筹股则因长期无人问津，价值严重被低估，以至于银行股中不少股票出现了极不正常的A、H股价格倒挂现象，安全边际很高，是热钱最好的舞台；另一方面，大盘蓝筹股非常适合大资金尤其是热钱大进大出，特别是，热钱可以借助对大盘股的炒作，既避开前期被过度炒作、泡沫严重的小盘股，也可以带动指数，凝聚人气，吸引跟风盘，营造做多氛围，随心所欲地“导演”行情。当然，选择大盘蓝筹股作为突破口，还跟热钱“一石三鸟”的精妙布局有关：由于股指期货的“指数标的”股都是大盘蓝筹股，指数基金的净值也直接与大盘蓝筹股的波动相关。因此，热钱可以在指数基金、股指期货和股市现货上同时布局，通过拉抬大盘蓝筹股，三栖作战，三面渔利。

既然此轮行情由热钱导演，又与人民币升值密切相关，那么行情何时终结自然也需看热钱对人民币升值的预期。换言之，短期看，由于美国推迟原定于10月15日公布的主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》，并可能推迟到11月份G20峰会开完后才公布；而量化宽松也将是11月3日美联储政策申明中的一部分，因此，在11月这些重要“底牌”没有亮出之前，A股市场依然会延续做多格局；中长期看，在量化宽松背景下，由于中国更高的投资回报率和人民币升值预期，预计流入中国的境外资本将大规模增加，A股市场有望演绎更为波澜壮阔的牛市行情。不过，在资本项目没有开放、外管局阻击热钱的情况下，股市行情也有可能会因为实际流入热钱数量“后继无力”而戛然而止；即便热钱大量流入，人们也需时刻警惕，一旦热钱撤离，A股将很难避免不会重演上一轮6000点以来的暴跌行情。