虽然买近卖远的套利交易者纷纷胜利抽身，但纽约原油期价大级别反弹依然很难，原因在于经济数据依旧在谷底徘徊。

　　3月11日，纽约商业交易所(NYMEX)原油期货主力合约价格大跌7.39%，并跌破60日均线，使得原油期价近远合约价差开始缩小，2个月前参与原油套利的投资者终于可以获利平仓。

　　“超级远期溢价”现象消退

　　2009年1月中旬，成千艘油轮停泊在美国墨西哥湾沿海地区，景象壮观。乘飞机鸟瞰，颇有一番“诺曼底登陆”气势。不过，当初这些油轮是为了赚取国际原油市场巨大套利收益而来的。从2008年12月至2009年2月，每次临近交割日，纽约原油近远月合约价差都会拉大：如2008年12月19日近月、次近月合约价差为8.49美元、09年1月15日价差为8.14美元、2月12日价差为8.19美元，均达到了创历史记录的超级远期溢价(Super Contango)。

　　期货合约价格排列分两种，一种是Contango，即远期期货合约价格高于近期期货合约价格，意味着当前该商品供给大于需求；另一种是Backwardation，即远期期价低于近期期价，意味着当前该商品供不应求。而这里的Super Contango比Contango程度更深，表明当时WTI原油期货远期价格过高，甚至达到了期现套利者的获利要求。包括摩根斯坦利、花旗、荷兰皇家壳牌在内的机构都租借大型油轮囤积现货原油(即前述“诺曼底登陆”现象)、同时卖出远期原油期货合约，等待交割就能获得稳定利润。据摩根斯坦利分析师透露，当时操作现货与09年12月份的期货合约价差套利，平均每个月可以获得2.15美元/桶的理论利润，除掉费用外每个月的净利润可以达到1.03美元/桶，月利润率在2.5%左右。

　　目前，WTI近远月合约价差已经大幅回归，最新数据显示近月、次近月价差为1.48美元，而当初下赌近远月期货价差会缩小的投资者也有大幅获利。

　　长期投资者买入受阻

　　目前，虽然Super Contango现象已经消退。但纽约原油期货合约价格排列仍然呈现Contango状态。其中，2009年3月11日的WTI原油期货合约价格排列比1个月前有所平缓，近月期货合约价格高于1个月前，远月期货合约价格低于1个月前。但与1年前“近高远低”的合约价格排列相比，目前的价格排列也只能说从Super Contango变成了Contango，仍处于“远期溢价”之中。而远期溢价不利于长期投资者买入，比如只做多不做空的指数基金一旦买入就会涉及移仓，但远期价格高于近期价格，移仓所必须付出的成本必然阻碍它们买入。

　　汽油需求预期仍不乐观

　　11日美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示：美国原油库存增加70万桶至3.513亿桶,而汽油库存减少300万桶，至2.125亿桶。部分人士认为接下来是美国传统的汽油消费旺季，而如今美国汽油库存偏低。如EIA的数据显示，2009年3月1日至6日当周，美国汽油库存为2.125亿桶，的确低于08年同期的2.360亿桶、07年同期的2.139亿桶与06年同期的2.239亿桶。但笔者认为，即使如此，也不支持汽油价格发生逆转，更不会带动原油价格反转，因为美国的汽油消费自2007年7月份以后出现了明显的下降拐点。

　　汽油消耗是一个较为刚性的数据，主要受制于该国经济基本面，而如今美国经济数据仍在谷底徘徊，失业率居高不下、个人消费支出仍有减少迹象，汽油消耗预期仍不乐观。因此，笔者认为，期待在传统汽油消费旺季依靠汽油价格的上涨带动原油价格反转是不现实的，WTI原油期价出现大级别反弹的难度也很大。