美国市场套期保值经验介绍

　　在美国，即使是政府对农业和农场进行了大量的补贴，期货市场仍是粮食价格波动问题最常用、最有效的手段，成为许多农业保护政策的重要参考和立足点。农民利用期货价格信息，根据市场需求科学调整种植结构，合理安排生产，通过参与期货套期保值，回避价格下跌的风险，保证获得稳定的收益；粮食流通企业利用期货市场规避订单农业风险，通过“订单＋期货”的模式，有效联结农场，获取稳健收益；美国政府在各项农业保护政策的制定和实施中，也把期货价格作为重要的参考依据。

　　1.美国期货市场在现货贸易中的应用

　　国现货贸易与期货市场的关系十分紧密。首先，期货价格已被公认为是最真实、最权威的价格，为广大现货商提供重要的生产经营参考，是现货企业每日必看的价格。很多企业专门设有期货分析部，对期货价格走势进行跟踪、分析和预测，并结合现货市场情况为企业高层领导提供经营建议。在国际市场中，现货企业在签订贸易合同时，通常都以期货价格作为定价基准，以期货价格加上基差来确定合同价格。其次，现货贸易商在签订合同后，往往都通过期货市场套期保值来规避风险，期货交易成为企业生产经营中必不可少的环节。再次，美国的现货市场十分发达，信用机制完善，期货市场的规则制度比较宽松，交易交割成本低廉，从而使期货市场与现货市场联系十分紧密，价格相关性较高，使现货企业可以取得比较好的保值效果。

　　正是借助于期货市场的引导作用，美国农产品贸易形式不断深化，建立了以期货价格为基准的基差定价方式，使得实体市场与虚拟市场机制相互支撑，相互配合，各司其职，大大节约了市场成本，极大地带动了贸易便利化，促进了市场体系的不断完善和高度组织化。在这样的市场机制下，期货市场成为统一定价市场，现货市场以期货市场为支撑，演变成物流实现方式，使市场效率不断提高，市场活力不断发挥，并带动农产品流通方式市场机制的深刻变革。

　　2.美国期货市场在订单农业中的应用

　　美国除了个别大的农场主直接参与期货市场回避风险外，绝大多数中小农业生产者通过各种销售合作社参与粮食流通。合作社一般是由农民自发创立、自愿参加的，并且由农民自己控制。合作社的主要目的就是帮助农民销售粮食，回避价格风险。农民根据自己实际情况和对未来农产品价格走势的判断，与销售合作社签订某种协议，合作社再进入期货市场进行保值。农民与合作社签订的协议实际上是一种订单，通过这种方式保证自身收入，规避价格波动的风险，而合作社将分散的生产个体集中起来，解决了广大农民单独参与期货市场保值的资金困难，促进了农业产业的稳定和发展。

　　美国合作社与农民签订订单的方式非常灵活，常用的有远期交货合同、固定基差合同、最低卖价合同和最高买价合同等。远期交货合同是农民与粮食收购站签订一份远期合约，该合约确定在未来某一时间按某一确定价格，由农民向收购站出售一定数量的农产品。固定基差合同与远期合同比较相似，只是合同执行价为当时期货价格加上固定基差。最低卖价合同和最高买价合同则更为灵活，相当于农民在确定最低卖价(或最高买价)的同时买进一个看涨(看跌)期权，既令农民在保证其最低销售价的同时，又不会错过价格上涨的机会。目前，这几种方式在美国订单农业中都得到了非常广泛的使用。

　　正是得益于对期货市场的有效利用，美国农产品流通组织(合作社或流通企业)能够在连接市场与农场的同时，规避风险、驾驭市场，既保护了农场主的利益，不断加深和强化对农场主的服务能力，又保护了自身的利益，不断提高市场经营能力，实现了自身的持续稳健发展，同时也带动了美国农业组织化程度的提高，成为美国现代农业发展的重要市场机制支撑。

　　构建贷款与套保有机融合的具体操作流程

　　利用期货市场的套期保值功能，可以实现农民、企业、农发行三方共赢，为“三农”问题的解决提供有效途径，但在实际操作层面上，还有很多问题需要解决，才能够真正起到理顺“三农”问题关系的效果。

　　首先，农发行贷款收购本地定点存储问题。为了监督粮食收购及销售，确保资金回笼，农发行要求利用发行贷款的企业，对于收购的粮食实行本地定点存储、粮食出库资金回笼的政策。应该说，从农发行保护资金安全角度出发，这一做法无可非议，但对于粮食企业来说，这无论对于其期货套期保值还是 现货销售均构成巨大障碍。在套期保值方面，如果涉及到实物交割，从粮食运至指定交割库制成仓单到最终交割货款回笼需要一个月以上的时间差，这显然是原有政策所不允许的。即使在现货销售方面，由于目前粮食现货销售及付款方式日趋灵活，本地定点存储、粮食出库资金回笼的政策也使得贷款企业在市场中缺乏竞争力。

　　其次，对于绝大多数粮食企业来说，其自有资金十分有限。本身收购粮食的资金即来源于农发行，而在贷款时，农发行还要收取10%的风险保证金，这就使得企业根本没有资金用于期货市场套期保值操作，因此即使出现好的套期保值机会也无能为力。实际上，新的《期货交易管理条例》已经取消了信贷资金入市的限制，因此在企业套期保值方面，要想获得双赢的结果，建议农发行方面给予适度扶持，可考虑将收取的10%保证金返还企业作为套期保值保证金，专款专用，同时与期货公司三方共同监督。