近期，商品期货加速上行，其主要原因归为宏观推动，国内流动性过剩，再加之人民币升值，大量热钱涌入市场，通胀压力渐显。10月18日，中国人民银行宣布提高基准存贷款利率0.25个百分点。短期来看，市场将面临回调风险。从钢市来看，国庆长假后钢价冲高调整，受节日期间外围大宗商品大幅上涨的影响，节后钢材期货市场率先发力，带动钢价快速上扬，但价格快速冲高后，市场需求情况仍较为平淡，加之宝钢、沙钢等一线钢厂最新出厂价格均以平盘开出，导致钢市信心不足，随后钢价出现回调，现货市场的谨慎使得期价上涨较为困难。从盘面来看，螺纹钢主力合约期价反复测试4500元/吨一线，但随着期价的回升，钢厂套保盘也不断涌出，这使得期价陷入涨跌两难的境地。从下游行业需求情况来看，汽车行业近期表现转好，建筑、机械等行业需求将有一定恢复，后期采购将会有所回暖，因此后期钢价缓慢上行的概率较大。

 　 一、国际钢价疲软，国内外市场价差缩小

　　9月份我国钢材出口301万吨，比上月略有回升；进口钢材132万吨，进口钢坯4万吨，较上月有所下降。整体出口总量符合市场预期。欧美等发达国家夏休后需求恢复较为温和，加之人民币近期升值较快，都对出口市场造成了不小的冲击。近期，国际钢价仍较为疲软，由于国际钢价下跌幅度大于国内，因此国内外市场价差有所减少。其中亚洲市场较欧美市场稍好，部分东南亚进口商认为钢价已经触底，并开始增长存货。

　　二、房地产投资增速保持在高位，新开工面积环比增加

　　前三季度我国房地产投资增速持续维持在高位。从截至9月份的数据来看，1—9月份国内房地产投资累计完成3.35万亿元，投资增速36.4%，增速较2009年同期大幅提高18.7个百分点；今年前9个月新开工面积同比增长为63.1%，处于历史高位。单看9月份，新开工面积环比上涨15.87%，同比已经连续15个月为正。由于房价下跌缓慢，销售量出现回升，开发商的信心得到恢复。由于投资与新开工面积的增速还将在一段时间内保持在高位，因此下游用钢需求将有望持续恢复。

　　三、去库存效应显现，部分终端用户补库

　　国庆长假后，国内建筑钢材现货市场伴随着价格的反弹成交缓慢恢复，终端用户具有补库需求，这使得部分观望需求释放。相关数据显示，截至10月15日，上海地区58个建筑钢材主要仓库螺纹钢库存约在45.063万吨，较国庆长假前环比减少1.089万吨；线材库存在12.303万吨左右，环比减少0.074万吨。全国重点城市建材总库存减少19.556万吨至687.795万吨，全国各品种社会库存为14809.63万吨，同比增加17.80%。9月份以来，国内钢材市场社会库存总体呈现下降态势，主要品种社会库存已降至1500万吨以下，与库存峰值（3月份）相比，下降明显。除社会库存下降以外，预计整个9月日产量低于160万吨。减排导致产量下降态势已然确定，考虑到钢厂发货周期通常需要30—45天，因此供应减少要到10月份才能真正体现。对于正处于去库存化的钢材市场来说，供应减少显然是重要的助推力，将加快去库存化进程，对钢价将形成有力支撑。

　　四、钢厂复产推动矿价上涨，钢企盈利能力依然较弱

　　伴随限电影响的逐步消退，河北钢厂陆续复产，而矿山、选矿厂尚未完全复工，矿价上涨成为必然。与此同时，北方地区的冬储，支持了原料价格的进一步上行。四季度长协矿环比降幅达到一成，钢厂的采购热情有所恢复，海运贸易的升温则直接刺激了BDI的上涨。全球量化宽松使得通胀预期强烈，资源被热炒，宏观面也支撑了原料价格的上行。近期，印矿CFR期价已达到158美元/吨，创5个月以来的新高，近3个月的涨幅已达到26.40%。现货矿价上涨、长协矿价下跌局面的出现，使得长协与现货矿价差距逐步缩小，当前以纯现货矿、纯长协矿所对应的生铁成本之差已缩至60元/吨。

　　全国重点企业今 年1—8 月份产品销售收入累计增速为39.6%，收入已恢复到金融危机前的水平，表明行业已进入稳定增长阶段。这主要来自于两个方面：一是产量大幅增长。据统计，我国1—8 月份粗钢产量达到42577 万吨，同比增幅为15.3%；二是钢材价格持续回升。受河北等地区限产影响，钢材价格企稳回升。截至9月底，全国钢材价格指数较去年年底上涨12.24%。但是，从行业整体利润水平看，利润率仍徘徊在低位，表明钢企仍受高成本制约，同时对钢价的下跌也起到支撑作用。据测算，当前重点企业二级螺纹钢出厂含税成本约4124.25元/吨，吨钢盈利55.75元，毛利率为1.35%。

　　五、限产持续性不强，后期供给压力将再现

　　从钢协公布的钢铁产量旬报可以看出，10月上旬粗钢日产量已经由中旬的158 万吨上升至163万吨左右，有所回升，印证了减排政策放松后的企业复产范围正在扩大。预计10月份钢厂增产的势头仍将延续，后期市场到货数量还将继续增加，供给压力仍然存在。

　　综合来看，通胀预期之下，原料价格上行趋势难改，短期受需求抑制，现货价格窄幅振荡，期价在触底反弹后随着套保盘、获利盘的打压，上行动力明显不足，再加之央行上调基准存贷款利率，短期钢价涨势暂告一段落，但考虑到螺纹钢当前价格处于相对合理区间，成本支撑较强，因此回调空间有限，后期伴随着需求的缓慢恢复，钢价继续上行的概率较大，操作上建议投资者可先持币观望，待调整过后再逢低建仓。