沪胶主力1103合约自触及33000元/吨的高位后就止步不前，是筑顶还是蓄能？笔者认为，近期沪胶面临调整压力，而逐年突出的供需矛盾将促使胶价长期在高位运行。

宏观环境风云变幻

最近以沪胶为首的商品期货疯狂上涨，除了基本面的因素，其主要缘由还是资本市场充足的流动性。在美国第二轮量化宽松货币政策预期愈加强烈的推动下，包括人民币在内的亚洲货币不断升值，并有大量热钱涌入。国内流动性充足，通胀压力大，因此股票和商品市场成了避险的港湾。中国央行自2010年10月20日起上调了金融机构人民币存贷款基准利率。对比存贷利率发现，一年期以上的存款利率上调了0.3—0.6个百分点，而贷款利率均上调0.2个百分点，存贷款利率差明显缩小，说明央行此番调整利率旨在收紧流动性，抑制通货膨胀。同时，由于市场预计美联储将在11月初进一步放松银根，此次加息恰好行动于即将到来的二十国集团财政部长和央行行长会议之前，很大程度上缓解了外界就人民币升值向中国施加的压力。央行加息，使得市场对于未来人民币升值的预期有所减弱，因此美元/人民币当天出现大幅反弹，当日美元指数也大幅反弹1.45%。

1—9月份GDP上涨9.6%，显示出中国经济增长动力十足甚至过热；9月份CPI同比上涨3.6%，高企的数据令人担心。目前商品涨势仍在继续，后期CPI回落并非易事，央行提前加息防患于未然，但从市场反应来看，力度略显温和。

汽车销量惊喜不断

进入“金九银十”的销售旺季，在中秋、国庆双重假期刺激下，汽车市场销售陡然升温，多家车企9月销量创历史新高。中汽协最新数据显示，9月我国汽车销售155.67万辆，环比增长17.73%，同比增长16.89%。其中，乘用车销售增幅明显，贡献率达到45.88%。1—9月我国汽车的累计销量共计1313.84万辆，同比增长35.97%。中汽协预计，今年我国汽车销售有望达到1700万辆，即我国新车销量将达到美国历史上的最高水平，到2015年中国汽车市场产销将达到年2500万辆。市场人士认为，2009年我国的汽车保有量为6200万辆，到2020年将达到2亿辆，因此中国将以每年增加1180万辆的速度迈向2020年。据悉，全国主要30家汽车企业去年产能为1359万辆，而2015年规划产能为3124万辆，车市喜人的销售数据和巨大的潜力对橡胶市场形成饥渴的需求。

涉胶企业难以生存

最新数据显示，我国9月份轮胎产量6818万条，同比增长17%，环比增长0.2%；前9个月累计生产轮胎5.83亿条，同比增长24%。但光鲜的数据背后隐藏着涉胶企业难咽的苦水，橡胶价格疯狂飙升给下游轮胎、制鞋、电缆等行业冲击甚大。尤其是轮胎企业，橡胶成本占到总成本的50%以上，橡胶价格自国庆长假至今上涨超过20%，陡增的成本使轮胎企业利润空间严重缩小。数据显示，今年1—8月份，国内45家轮胎企业的毛利润率平均降低了1.12个百分点，而9月至今胶价“更上一层楼”，将使轮胎企业各项数据更加悲观。虽然车市火爆，但车价并不坚挺，因此轮胎提价并非易事。业内人士透露，近两个月来已经提价三四次，并且有些轮胎企业11月初还将提价至少5%，但是货源紧张，光靠提价并不能解决实质性的问题。18日，中国橡胶工业协会携10余家轮胎龙头企业召开紧急会议，他们认为今年4月橡胶价格上涨时，政府投放了20万吨国储胶，起到了很好的平抑橡胶价格的作用。因此呼吁国家尽快降低关税、投放国家储备胶，缓解市场供应压力，进而平抑胶价。

橡胶供应再入困境

随着中国和印度车市的崛起，橡胶用量逐年攀升。国际橡胶研究机构（IRSG）预测，全球橡胶需求将从2010年的2390万吨上涨至2011年的2550万吨，到2020年将达到3150万吨。今年天然橡胶需求为1330万吨，9月份IRSG预测全年天然橡胶产量仅为1025万吨，供应偏紧305万吨，而进入10月份的强降雨再次“厚爱”了产胶国，我国和泰国等地橡胶均受到很大影响，令本已捉襟见肘的胶市雪上加霜，全球天然橡胶供求矛盾更加尖锐。今年是拉尼娜年，第三季度末期东南亚地区降雨时有发生。由于印度西南部喀拉拉邦的强降雨影响橡胶树的割胶工作，印度本财年天然橡胶产量将跌至86万—87万吨，低于政府之前预估的89.3万吨，若降雨持续到10月底，橡胶产量将进一步大幅下调。我国海南近来遭遇暴雨袭击，全省自10月份以来就已经停止收割橡胶，现货市场一直没有新货供应，同时海口船只已经停航，物流也受到很大影响。暴雨不仅延误割胶，橡胶树经过浸泡，倒伏现象明显，因此占有全国47%橡胶产量的海南省截至10月9日时干胶就已经减少超过1万吨。云南虽未曾遭遇暴雨，但高温天气一直持续，春季干旱导致云南农垦区开割时间延后，同时将造成减产达2万吨。琼滇“冰火两重天”导致今年我国天然橡胶产量减产4万吨，减产幅度大约为6.3%。

胶价渐入平缓区

从本周的几个交易日来看，沪胶没有延续上周狂野的涨势，而是温和的振荡，前期累积的获利盘逐渐平仓了结，持仓量减少近10万手，胶市进入相对平缓的振荡区间。近来，央行首先提高六行存款准备金率，而后加息，同时涉胶企业呼吁抛储，此为胶市中期利空。加息引入大量热钱，同时海南以及东南亚暴雨何时休止对天然橡胶产量仍是考验，此外，长期看橡胶产能和消费的矛盾逐年突出，此为胶市长期利多。预计沪胶中期面临调整，长线仍将走强。