2010年10月17日，第四届好买基金经理峰会在上海举行。论坛主题为“寻找明日之星”。以下为上海鼎锋资产管理有限公司的总经理张高演讲实录。

张高：首先感谢好买基金给我们机会可以和大家分享我们的心得。今天我演讲的主题也是我们最近的思考，是《寻找转型中国的另类投资机会》，为什么叫“另类”？首先鼎锋就是比较另类的公司，我们在阳光私募里面属于比较另类，我们做过多年的投资银行，二是我做过实业投资，第三我是管过大型国有企业的企业年金，现在我们做阳光私募，所以我们对中国市场、对中国企业、产业的理解有我们自己的一些视野、视角，我们非常细化琢磨、研究中国的公司和产业变迁中的机会，我今天要和大家做一个简短的分享。

我们主要看未来三到五年的机会，我们认为未来三到五年中国经济处在一个转型期。第一部分，这是市场主流的一个看法，就是大方向和大视野在哪里，这是来自于我们自上而下的角度看的地第二是自下而上的另类投资机会，这是我们鼎锋比较擅长、比较独特的关注的地方。

首先我们是这样看的，你做投资，要赚大钱一定要看大趋势，大趋势决定你是否有专大钱的可能。我们对未来三到五年的看法，短期看通涨，中期看转型。本轮通涨，我们认为和06、07年的通涨是有区别的，这一点大家一定要有一个清醒的认识。虽然06、07年我们也看到了通涨的膨胀，我们看到了最近有色金属的价格又回到了07年的新高，但是我觉得大家一定要思考这样的问题，现在的通涨和06、07年有区别，区别在哪里？通涨有两个因素导致，一个是需求因素，下游的需后拉动。二是货币因素，像美元的贬值。06、07年的通涨是既有货币因素也有需求因素。我们看到，全球经济非常健康，是一个低通涨高增长的结局，最后形成了这样的通涨状况。但是今年的通涨，就目前我们看到的通涨更多的是货币因素，他是在一个全球经济处于低迷、缓步复苏的状况下的通涨，是货币因素造成的，货币因素造成的是不稳定的。一旦美元的币值发生剧烈波动，也可以带动大宗商品价格波动，这一点和06、07年是不同的。

从历史来看，受益的行业有大宗商品、有色、煤炭、农产品(21.60,-0.45,-2.04%)、高端白酒、品牌中药、商业地产、超市等。在上海的朋友知道，上海出台了房地产的政策，其中有一个非常核心的一条就是限制，但限制的更多是住宅地产。

从未来的风险来说，通涨如果持续到非常高的状态之后，可能就会导致货币收缩，导致市场出现剧烈的调整。我们目前是处于温和通涨期，这是股市投资的最佳时期。随着通涨的演化，通常会呈现加速的态势。但是在这里，我们只要盯住美国。从历史全球各国演变的轨迹来看，首先是小国家扛不住，最后是中国扛不住，最后是美国扛不住。当美国都扛不住的时候我们就要警惕了，是全球流动性新一轮的收缩要开始，那时候可能是大家要丰富警惕的时候。但目前我认为大家不用担心，现在是我们可以放开手脚投资市场的时候。二是中期看转型，我们相信未来中国一定是要转型的，大的方向我们总结就是一化两调，我们认为未来三到五年就是这样，一化是城镇化。我们知道中国城镇化率现在是46%，按照未来国家的演进要走到70%到80%。两调，一是产业结构的调整，二是居民收入结构的调整。我们可以看看李克强总理6月写的文章《关于中国经济结构调整的几个问题》，李克强总理应该是下一任总理的候选人，他对未来中国经济的布局、思考，我想代表未来中国下一届班子的动作，就是未来十年投资策略报告。两个最好的投资机会是大消费服务和新兴产业。既可以抗通涨又可以受益于通涨，像商业地产有这样的特性，通涨来了它也是跟着通涨受益，同时商业地产是卖给谁的？是卖给零售商、卖给百货公司、超市的，他们是受益于消费服务业的发展的。所以说，这是一个方向。第二块是高端白酒，同样也是这样，既受益于通涨，同样受益于消费的增长。我们要寻找这种交际，既受益于通涨也受益于消费服务产业的。第二个方向，既受益于通涨又受益于新兴产业的。如果你投资是这样的，那这就是一个很好的方向。各位朋友要筛选出这样的公司是比较有难度的。一个产业有机会的时候怎样投资最简单？投资行业前三名的公司。比如过去三年有两个大牛市，一个是房地产，一个是大宗商品。你就买房地产前三名的公司，比如万科、保利或者是金地，你可以看一下你的回报，肯定不错。同样，如果你看好铜这个行业，你就去买江铜等，就买行业前三名。我们认为，这是投资主流行业最简单的投资方法，就是买行业前三甲的公司。

第二部分，我是讲自下而上另类的投资机会。刚才我提到了鼎锋是比较另类的一家公司，我们比较喜欢琢磨公司、研究产业。这几年在研究中多公司的时候，我们发现一些公司很有意思。他们有两种类型可以关注。第一类是叫转型的公司，整个中国经济未来三到五年都处于转型期，那同样大量的公司，我们身边的上市公司也在做这样的转型。同样的，可能在做事业的很多朋友也会面临这样的转型。有几种类型的公司我们认为是值得关注的。第一种是业务模式的转型，在这个业务模式转型的有两类公司，一类是向微笑曲线两端延伸的，比如做工业制造的，我加大我服务业的比重。比如万邦达(93.980,-0.02,-0.02%)，这本来是做工业污水处理的，去帮别人做工程建设。下一步很重要的工程是做无水处理运营。我帮你做管理，我每年提取一定的管理费，这就是由制造业向服务也转型的。还有一家叫杰瑞，也是制作业向服务业转型。还有是电梯行业，我们发现一个很有意思的情况，电梯行业的外资企业占据中国的高端市场，目前收入的50%是来自于后续的维修和服务，并不是来自于生产电梯。这样的公司，我们称之为由制造向服务转型。第二是出口转内销，像家电行业里面，有很多这样的公司。比如美克美家，以前主要是做出口的，但这几年经过艰难的努力，在全国布局了几十家的连锁店，开始做国内的品牌。同样，他以前另外一个同行也是在做这样的事。本来他们一直做出口，但现在发现国内市场巨大。还有一家做假发的公司，以前做出口，现在开始做国内。包括做玩具的。第三类转型的公司叫向相关产业拓展，寻找新蓝海，比如中集，以前做集装箱的，现在向海洋钻井平台转型。第四类叫通过增量方式向景气行业转型，我们发现几家公司很有意思，中国宝安(12.50,0.45,3.73%)以前是做房地产的，现在要做新能源汽车，现在不断的对新能源汽车产业布局。第二家是在上海的一家房地产公司，叫创兴置业(14.99,-0.25,-1.64%)，现在转型成为铁矿石公司。第三也是上海的一家公司，世茂股份(15.74,0.29,1.88%)，原来是做住宅开发的，现在转型商业地产。还有是主业彻底转型，重组股，重点关注后重组股，比如去年的牛股三安光电，原来是由湖北一家上市公司叫活力二八，现在是做LED的，这是彻头彻尾的转型。中国在转型，上市公司也在转型，里面的投资机会大家可以研究、关注。

另外一个是从产业、投行的视角来关注上市公司。比如有增发的上市公司，有股权激励的上市公司。我们发现做增发的上市公司通常有新的利润增长点，二是有足够的动力释放业绩。同样，有股权激励的也有这样的特点，有动力释放业绩。我们建议关注增发价格和市价相差不大的公司。另外是关注大股东增持动作。四是超募资金的使用，我们发现一些公司超募非常严重，募集的资金远远超过他们的预期，他拿到这个钱做什么？收购同行，特别是收购海外有技术的公司。我们从这个角度去看一看上市公司会觉得非常有意思，在鼎锋的理念里面，增长是最重要的。前天我在烟台做一个演讲，我和烟台的朋友交流，我说烟台在历史上有两支牛股，第一支叫烟台万华(19.86,-0.39,-1.93%)，第二支叫张裕。这两家公司，这一个是做化工，一个是做葡萄酒的，一个是周期股，一个是消费股。在2000年的时候，他们的净利润都是1亿。但是09年年底的时候他们的净利润都超过了10亿。我们可以看到，他们过去10年的回报是10倍，所以我们坚信，增长可以穿越牛熊的周期。