在创办上海鼎锋资产管理有限公司之前，张高曾有数年的投行工作经验，这使他在自下而上选择个股方面独具心得。

在他看来，在公募鼎盛时代过去之后，股市再度呈现散户化格局，因此市场风格转换、大盘蓝筹行情启动尚有时日。

A股绝对价值投资机会不多

《财商》：你的投资理念是什么？

张高：我们的投资理念是价值投资为主，主题博弈为辅，因为中国股市大约70%的时候都是高估的，能够绝对做价值投资的机会不多。

首先，A股市场总体高估，尤其中小板的估值偏高，但出现投资机会还是要去把握；其次，阳光私募要为客户创造价值，我们需要顺势而为；最后，专业投资者应具备多种能力，不仅要通过价值投资来赚公司的钱，也要从主题博弈中赚到市场的钱。

主题博弈分为两类，一类是有产业前景和景气度支撑的主题，比如新能源汽车产业和稀土板块；另一类是概念主题，比如世博、非典等。后者对上市公司长期业绩的影响其实是有限的，甚至没有任何影响。我们关注的是第一类主题。

主题博弈的操作策略和价值投资是不一致的，风险高，操作难度大，就像一种冲浪运动，所以需要严格执行风险控制，买入的仓位不能太重。目前，在我们的投资组合中，主题博弈的股票只占20%~30%，持有大概6只股票，每只占3%的仓位，方便及时买入和卖出。止损点设在6%，同时也会有止盈的动作，但要具体分析：如果板块还在上升通道中，那我们会继续持有；如果技术面出现回落、上涨乏力的迹象，或者出现疯狂的市场情绪，就会抛售出去。

在与市场情绪博弈的时候，我们一般会关注几个指标：一是板块和个股有没有严重脱离价值中枢，投资者情绪出现狂热；二是媒体的报道和对产业发展的观点态度；三是券商研究员的关注重点，一般来说，机构关注少的股票更值得追踪。

《财商》：在价值投资方面，鼎锋团队的优势何在，如何寻找和判断价值所在？

张高：我是投行出身，和企业打交道比较多，多年的积累，我们对1000多家公司都有所了解，现在核心股票池有大约50家公司，一般股票有200多只。

看待企业的投资价值有不同的估值方法。在成长股方面，除了市盈率之外，市值和市销率都是很重要的指标，我们比较看重的是公司市值的成长空间和未来销售收入及净利润的前景。一些历史上的大牛股都会在几年中出现净利润的急剧膨胀，虽然最初买入的时候估值比市场平均高了一些，但它们的最终回报也是惊人的，比如泸州老窖(000568,股吧)、七匹狼和苏宁电器(002024,股吧)。因此，我们一般会在观察成长空间的基础上做更细致的分析，比如增长的驱动因素在哪里，企业的核心竞争力是什么，管理团队的素质怎么样，商业模式如何等等。

我们最近在看一家网络公司，其商业模式和一家上市多年的网络公司相似，前者现在的市值只有50亿元，后者有2000多亿元，因此可以推断这家公司具有很大的市值膨胀空间。

我们前不久还去考察了一家精细化工企业，它在国内已经是行业龙头了，年销售收入在3亿元左右，但其国外同行的销售收入有100亿~200亿元，所以这个空间是显而易见的。从行业来看，如果该行业有几百亿的规模，但这个公司目前还只有几个亿的销售收入，并且有明确的持续成长趋势，就可以判断这个公司的做大只是一个时间问题。因循这些思路，很多公司的成长前景还是可以判断出来的。