大小盘风格转换很难实现

《财商》：你认为大盘蓝筹的行情还有多远？短期内市场风格转化能否实现？

张高：我认为市场风格很难转换。股市就像一个森林，有一套生存法则，因此股市生态圈里的动物一旦习惯了某种捕食方式，会形成一种路径依赖，在一段时期中难以改变。2007年底，公募基金在中国股市的影响力达到了巅峰，但在过去的两年，他们的话语权在下降，股市的参与主体再度呈现散户化趋势，社会游资、阳光私募和散户的话语权相对在增强。

这种变化造就了目前的市场风格。比如，公募基金偏爱中大盘股，但游资偏好的是中小市值的股票，而且这部分多元化的资金很难形成合力。从2008年底开始，中小板综合指数就进入了牛市，目前已经创了历史新高，因为这个板块产生了巨大的财富效应，形成了正反馈。随着大小非解禁，大盘权重股的流通市值不断增加，公募基金的力量越来越弱，很难把大盘蓝筹股再举起来。所以，从某种程度上来讲，这个市场风格并不是价值的反映，而是资金供求关系变化的结果。

现在是社会资金创造了中小市值股票的结构性牛市，这种盈利模式终结有几种可能：一是玩家受到重创，但目前没有看到这种迹象；二是中小市值板块出现巨大的法律风险，如创业板公司退市；三是市场资金力量发生变化，公募基金重夺话语权，吸引资金跟风购买权重股；四是中小市值公司的盈利出现明显下滑或增速跟不上，比如今年中报显示，大盘股和中小板公司的盈利增速达到40%，而创业板平均只有27%。

张高简介

西南财经大学金融专业硕士研究生，15年证券投资经验，1997年加盟君安证券（后与国泰证券合并为国泰君安证券），任投资银行总部业务董事；2001年起在大型国有企业云南电力集团负责对外投资；2007年创立上海鼎锋资产管理有限公司。2008年底开始管理阳光私募基金鼎锋成长一期、鼎锋成长二期，成立于2008年11月的鼎峰成长一期最新单位净值为1.92元。