一、盘面综述

　　周一美国财政部公布详细计划，劝说民间投资者帮助银行摆脱高达1万亿美元的有毒资产，此举大大提振股市，市场重新转向股票在内的风险较高的资产，期铜盘中触及四个半月高点，期锌继续追随期铜收高32美元，至1260美元/吨，但锌库存增加3475吨，预示市场整体需求依旧低迷；继周一大涨后，周二美国股市小幅下滑，资本市场的走势继续为基本金属提供交头指引，资金流动性的影响已经超越基本面因素的作用，LME锌追随期铜收跌，下挫17美元，至1292美元/吨；数据显示，美国2月份耐用品订单增加，需求增加为料为基本金属提供支撑，期铜强势反弹再创新高，期锌追随期铜，上破1300整数关口，收涨53美元，至1348美元/吨；周五的获利回吐盘令基本金属承压，期锌小幅收涨1美元，至1349美元/吨。

　　近期铜价的持续反弹主要受到中国精铜消费季节性回升的推动，而流动性快速释放以及国储收储等因素也起到了推波助澜的作用。春节后随着空调企业的原材料集中采购以及国家电网新的投资开工对线缆等原料采购的实施，国内铜加工企业订单明显增加，精铜消费回升势头明显，加之国储收储导致全球交易所库存的持续减少，市场短期供求关系出现偏紧的局面，从而为铜价的持续上行奠定了基础。

　　而国内快速释放的流动性又间接的加剧了铜价的上涨。据央行最新公布的数据显示，继1月份之后,2月份新增贷款再度出现单月新增过万亿的高增长。2月份我国新增贷款1.07万亿元，同比多增8273亿元。自2008年11月以来，我国人民币贷款已经连续4月高增。如果按3月5日公布的政府工作报告中2009年新增贷款计划为“5万亿元以上”来测算，截至2月末，今年新增贷款已达2.69万亿元，超过全年计划的半数以上。从国内期货市场部分商品的总持仓的变化可以明显看出，今年1月下旬以来一些商品出现了明显的增仓趋势，其中沪铜总持仓规模自1月下旬以来至今增幅近70%，新增资金流入的迹象十分明显，流动性的注入一方面增加了铜价持续反弹的动能，但同时也不排除在一定程度上会透支基本面的利好作用。笔者认为当伦铜突破4000美元后，流动性注入对沪铜价格的推动作用更趋明显，且对基本面的透支作用可能已经开始出现。

　　无论从当前宏观经济层面还是铜的中长期供求关系看，产能过剩的局面短期仍难以消除。国际铜业研究小组(ICSG)最新预计，从2009年到2012年之间，全球铜矿产能每年平均增长5%。ICSG预计全球铜矿产能将在2012年达到2,280万吨，高于2008年的1,880万吨。而且其中超过60%的增幅将来自于南美和非洲地区。从目前公布的数据来看，非洲的赞比亚以及南美的秘鲁，今年铜产量依然呈现大幅增加的态势。1月份赞比亚铜产量同比增幅38.6%，2月份增幅更高达57.2%；秘鲁铜产量1月份大幅度增加至106,796吨，同比增幅也近26%，说明即使在全球铜价处于近年来低位时，非洲和南美部分铜矿的供应仍未受到显著的影响。而随着铜价的回升，预计来自供应方面的压力将会进一步增大。

　　虽然短期来看，受到季节性因素的影响，精铜供求处于偏紧的状态，但是在国储收储告一段落后，供求格局将会快速向过剩方面转化。虽然目前伦铜交易所库存还未完全恢复增势，但现货贴水已经开始重新扩大，且注销仓单比例逐步下降，显示未来库存减少的潜力已经不足。沪铜方面目前主要受到流动性充裕以及政策利多的支撑，但是消费增长的可持续性仍会受到宏观经济的制约。目前各类领先经济指标仍未出现明确的拐点信号，显示宏观经济复苏的进程依然遥远。一旦铜传统消费旺季结束，市场还将面临来自供应过剩的巨大压力。

　　在当前的宏观经济条件下，铜价加速上行将面临巨大的压力，维持前期平缓上升通道的可能性相对较大。由于目前沪铜已经触及该上升通道的上轨，预计短期铜价将会进一步下调，沪铜主力合约中线支撑在29800—30200元区间。