公司拟推新股票期权激励计划，考核指标严格难轻松“过关”

【深圳商报讯】10月25日，万科发布2010年第三季度报告。报告显示，前三季度万科实现净利润32．7亿元，同比增长10．6%。同时，万科所持有的货币资金较中期时也大幅增长，至315．4亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和158．3亿元。此外，万科还公布了刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案。

前三季度实现净利32．7亿元

三季报显示，前三季度万科累计实现销售面积601．1万平方米，销售金额714．2亿元，分别比2009年同期增长17．8%和54．8%；实现净利润32．7亿元，同比增长10．6%。

报告显示，由于结算滞后于销售，三季度末万科已售未结资源量达到历史新高。共有784万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约863亿元。其中合并报表范围内已售未结面积660万平方米，合同金额778亿元，较中期时分别增加40%和44%。上述项目将随着项目竣工在未来一段时期陆续转化为营业收入，万科2010年业绩增长已无悬念，甚至2011年业绩的大部分也已经锁定。

万科董秘谭华杰表示，前三季度万科净利率水平较高的背后也存在一些特殊的因素，包括公司对部分存货减值准备进行转回；公司因非并表项目结算及处置金融资产所带来的投资收益同比大幅增长；前三季度所结算的并表合作项目中，少数股东权益占比低于通常水平等等。受这些因素的影响，万科前三季度的净利润率不仅较去年同期有较大幅度提升，预计也将高于今年全年的水平。

由于三季度销售顺畅，8、9月份的单月销售屡创行业历史新高，三季度万科预收销售款大幅增长，三季度末资产负债率较中期时有所上升，至73．7%。但全部账面负债中47．4%为预收账款，并不构成实际的偿债压力，相反属于将在未来逐渐确认的收入，公司的实际财务状况较中期时明显要更好一些。9月底，万科实际有息负债占总资产的比例只有23．9%，且其中大部分为长期负债，短期负债的比例仅为35．2%；净负债率仅为27．2%，较中期的40．8%下降13．6个百分点。万科所持有的货币资金较中期时大幅增长，至315．4亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和158．3亿元。

截至9月底，万科各类存货中，现房52．4亿元，占比仅4．3%，继续保持着良好的存货结构。

有信心继续跑赢大市

黄金周前，有关部委相继出台措施，随后深圳等城市陆续发布了“限购令”，新一轮行业调控拉开帷幕。万科认为，上述政策的出台进一步体现了管理层防范房价过快上涨的决心，将对市场产生显著影响。预计随着政策效应的逐步显现，投资性需求将进一步受到抑制，市场整体销售速度将放缓，可售存货量将有所增加，供求关系将朝向更有利于购房者的方向转变，自住型需求将进一步主导未来市场。

面对市场环境的变化，谭华杰表示，万科将继续坚持“不囤地、不捂盘、不当地王”的基本策略，始终坚持按购房者愿意接受的价格售出房屋，以保持合理的销售速度。由于万科今年以来推盘节奏明显快于市场整体，占据了销售先机，全年大部分推盘在前9个月已经顺利售出，后续销售压力不大。同时万科小户型产品、装修房占比高等产品结构、产品特色上的优势依然存在，公司对继续跑赢大市有较为充足的信心。

谭华杰表示，目前万科的资金状况良好，为发展留有余力。公司将继续坚持谨慎投资策略与快速开发策略，以合理的价格获取房屋开发实际需要的项目资源，同时关注市场调整可能带来的发展机会。

拟推2010股票期权激励计划

万科董事会今日还公布了刚刚审议通过的2010年A股股票期权激励计划草案，公司拟向851名激励对象授予总量11000万份的股票期权，占目前股本总额的1．0004%，激励对象人数占万科目前在册员工总数的3．94%。

根据公告，万科此次拟授予的股票期权，有效期为4年，行权价格为8．89元。万科本次期权计划的基本行权条件为：第一，要求第1、2、3年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14．5%和15%；而2006～2008年限制性股票计划的要求为不低于12%。第二，要求相比基准年，之后第1、2、3年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%，这相当于超过每年20%的复合增长率；而2006～2008年限制性股票计划的要求为净利润年增长率不低于15%。

不仅如此，万科激励计划的业绩考核指标也明显高于市场普遍水平。据了解，到今年9月份时，A股上市公司78个已开始实施的股权激励计划中，除了部分早期股权分置改革配套的激励计划未设置业绩指标之外，共有68个计划有相应的业绩条件要求。其中ROE（净资产收益率）指标以不低于10%最为常见，ROE要求高于12%以上的只有9个，不到整体比例的15%；而高于15%以上的只有4个，占比仅为6%。另外，万科的期权方案在计算ROE时，选择的是最严格的全面摊薄ROE计算方法，这实际上比市场普遍采用的加权平均ROE更难实现。

万科此次期权计划的另一大特色在于，公司明确提出了业绩增长指标将根据股权融资情况进行调整，如期权有效期内实施股权融资将提高对净利润增长的要求，这在A股上市公司已推出的股权激励计划中尚属首次。

万科董事会秘书谭华杰解释说，进行这种调整的目的在于突出对内生增长的要求，明确了不能以依靠股权融资实现的外延式增长来代替内生增长。“万科目前的规模已经进入新的发展阶段，需要由规模速度型向质量效益型增长转化，”谭华杰表示，“再加上近年来行业调控力度不断加大，企业的融资环境受到影响。无论是从外部环境，还是自身发展阶段的角度出发，预计未来一段时间，万科将更为重视内涵式增长。”

分析人士指出，万科三年的ROE考核指标依次为14%、14．5%和15%，均高于过去10年全面摊薄ROE的平均值13．35%。如果按最后一年15%的ROE考核指标，过去10年中，公司实际上只有2005年和2007年这两年的业绩能够达标。因此，从业绩指标的选取来看，万科股权激励方案的考核绝非“走过场”，管理团队要想顺利获得行权“绝不轻松”。