商品期货走势较为强劲，期指合约全线高开。周一11月合约早盘走势较为反复，盘中快速下探5日均线支撑，逢低买盘介入使期价快速被拉升，午后更是突破3600点整数关口压力。市场做多热情不减，沪深300现指放量上涨，直奔3500点整数关口，再创本轮反弹新高。

套利监测

周一股市与股指期货市场均高开，主力合约IF1011股市开盘时仍维持80点以上基差，套利年化收益超过25%。上午大盘振荡上行，期指各合约同幅跟随，基差稍有放大，主力合约IF1011和次月合约IF1012分别维持25%和16%左右的套利年化收益，收益率曲线依旧呈现平稳形态。上午11点过后，随着大盘的拉升，IF1011升水亦升穿100点的水平，期指多方做多热情进一步升温。午后大盘继续放量上涨，各指数均创下本轮上涨的新高，并在当日的次高点收盘，期指基差进一步扩大，尾盘IF1011升水一度超过120点，于2点53分夺得期现套利年化收益率峰值40.87%。股市收盘后，期指合约继续上涨，空头日内全线溃败。远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益日内维持在6%和5%附近，较前一日有所上升。IF1011还有25天即面临交割，在交割日前若沪深300指数不上涨120点的话，昨日尾盘入场的多单即面临亏损，因而此时做多的风险显著放大，不建议投资者在这个基差水平继续追涨。当前市场明显处于上升趋势之中，投资者的风险偏好显著提升，故市场普遍对于不到3%的无风险收益兴趣不大，这也是基差迟迟无法收敛的原因之一。

昨日各期指合约呈现近弱远强的格局，出现一定的跨期套利机会。IF1012与IF1011的价差从开盘的20点附近涨到尾盘超过30点，跨期套利者在30点价差以上应果断进行买IF1011卖IF1012的开仓。最远月合约IF1106与IF1011的价差维持在130点到140点的振荡区间，目前不建议介入这个套利组合仓。

后市研判

9月宏观经济数据好于预期，国内经济企稳预期不断加强，加息后政策紧缩预期进一步减弱，上市公司三季报超出预期，前期制约市场的不确定因素逐步消除，这构成了未来一段时间股指上涨的基础。

支撑本轮上涨行情的关键因素有四个：一是周期股存在内生的估值修复要求。二是美国重启量化宽松货币政策，导致流动性扩张的预期增强，以及人民币加速升值导致国际热钱流入。三是房地产调控政策阶段性靴子落地。四是经济增速企稳，市场对基本面的担忧减弱。当行情发展至今日，重新梳理一下这四个因素，我们认为随着周期性板块的报复性上涨，第一个因素的作用将逐步减退，后续的上涨可能很大程度上要依赖真实业绩的提升或资金的深入推动；第二、三个因素会持续下去，有利多头；美国经济还离不开宽松货币政策的刺激，否则就会负增长。美联储不得不继续扩张货币政策来刺激经济，这个方向至少在未来半年内是不会改变的。但只要美国离不开刺激性的货币政策，美元指数下跌的中期趋势就是比较肯定的。在房地产调控方面，通过一系列调控措施，楼市再度回到5、6月份的“价平量缩”的观望状态，政策面也会在几个月内进入“观察期”。第四个因素不容乐观，并成为未来的风险因素，市场普遍预期的通胀回落恐怕短期内很难实现。

美联储成为新一轮国际范围内流动性扩张的源头，并引发了美元走弱、国际资本流出、大宗商品价格走高、人民币兑美元加速升值等一系列连锁反应。此前的行情主要就是围绕这一核心因素展开，未来影响股指上涨的因素仍是多大于空，因此，市场的中期趋势是向上的，但需关注通胀压力上升带来的风险和扰动。

操作建议

本周的消息面较为平静。虽然G20会议的声明内容包括努力避免各国货币竞争性贬值，但是其中并没有任何具有约束力的内容。各成员国仍然会谋求本国利益最大化，可以预见货币竞争性贬值的行为仍将延续。我们认为，弱势美元依然是大趋势，因为这更符合美国的利益，其需要依靠出口来提振经济，而美元弱势才能维持其出口产品的竞争力。昨日期货市场再次显现出目前流动性较为充裕的局面，能源化工中的橡胶、农产品中的白糖和棉花纷纷涨停，这种乐观情绪势必提振期指市场多头信心。从板块来说，银行和地产板块短线调整幅度不会很大，本周这两个板块有望继续反弹。从技术形态来看，沪深300现指昨日突破4月6日高点3436点的压力，短期内有望拿下3500点一线，周线级别的行情依然可以期待。错过现货市场国庆节后这波行情的投资者有可能成为期指合约上涨中新的推动力量，空头仍未认输，逼空行情仍未结束。操作方面，11月合约上升通道保持完好，中长线多单继续持有；对于短线资金来说，5日均线仍然是较好的多单介入点。