从国庆后中金所公布的持仓数据来看，除10月12日外，在其他交易日主力席位前10名和前20名的净持仓就一直呈净空头，尤其是在上周市场出现振荡的情况下，净空持仓一度出现了稳步走高的态势，这似乎说明期指市场主力资金对后市继续走高并不看好。通过观察我们还发现，前10名的净空持仓明显大于前20名的净空持仓，而这主要是由于主力空头席位国泰君安和中证期货持有的空头头寸规模大大领先排名其后的空头席位和相应的主力多头席位。

在股指出现逼空式的单边行情的背景下，按照常理，顺势而为应该是最好的策略。但是我们却看到，在趋势非常明显的情况下，国泰君安和中证期货却一直在做空。考虑到近期期现价差大大偏离理论上界，那么，如此大规模的空头持仓是套利资金所建立的吗？通过分析，我们认为这种可能性较小。首先，国泰君安和中证期货建立头寸的时间来看，其基本上就是在主力合约换月的时间窗口，即10月13日至10月15日间，中证期货的头寸建立时间范围略微大，但是也基本在10月18日至10月19日完成绝大部分建仓，再结合10月13日至10月18日间IF1011的期现价差波动范围来看，其实际上与最近几个交易日动辄接近90点甚至超过100点的价差差距明显，套利机会和获利空间也就比较有限，这样通过期现套利建立空头头寸的可能性就较低了。其次，从之前的一系列报道来看，目前机构参与股指期货的席位主要有东证期货和中信建投期货，至于国泰君安和中证期货是否有机构参与和在多大程度上参与，相关信息实际上较少，因此，我们可以合理推测，如果有机构通过这两家期货公司席位做空套保，数量也应该较为有限，这也符合目前东证期货和中信建投期货在期指空头持仓上的数量特征。最后，考虑到在A股4月中以来的那一波单边调整中国泰君安通过大肆做空大有斩获后，可以推断其操作思路明显受到了前期操作思路的影响，在市场扭转弱势进而呈现逼空式强势的情况下，其依然不能改变之前使其获得巨额盈利的操作思路，从而导致了近期操作上的失误。

综合上述分析，我们认为，即使考虑到可能存在着投资者持仓换手的因素，依然可以以大概率判断，国泰君安和中证期货已经介入的空头持仓基本上大部分被套，在中短期内尚看不到能有效促使期指大幅向下调整的因素的情况下，国泰君安和中证期货尤其是国泰君安前期作为判断市场方向的重要参考指标或将成为一个重要的反向指标，即空头不死，市场强势向上的趋势或将不会发生显著改变。另外，即使空头考虑到IF1011当前明显不合理的基差，等待至11月19日到期交割以待价差回归合理区间进而减小自己的损失，我们认为在市场中期向上趋势明确的背景下其所承担的风险也很大。