国庆节后，连塑的走势可谓是一波三折。国庆期间，日本意外宣布降息，国际原油价格攀升至80美元/桶上方。10月8日连塑巧借日本降息“东风”，主力合约1101发力突破了10900元/吨的重要阻力位置，结束了为期两个月的振荡走势，价格一度创得11665元/吨的最高价。期价快速攀升后，紧接着是深度调整。10月19日，央行意外宣布降息后，1101合约开盘于10900元/吨的低位，后逐步走稳。后期LLDPE将如何运行呢？我们认为短期内的振荡不改中期上涨格局，11月份LLDPE主力合约1101有望重回12000元/吨一线上方。

美元贬值或放缓，但不存在大幅度持续反弹的基础

此轮大宗商品的上涨，美元的持续贬值是其核心因素。美元指数自6月以来，贬值幅度达到14%。而10月14日，美元指数创下76.14的低点后出现技术性反弹。对于美元的后期走势，我们认为在年底之前美元不存在大幅度持续反弹的基础。

首先，美联储的再次量化宽松政策呼之欲出。市场对美联储的量化宽松政策的预期是近期美元持续贬值的基础。美联储增加货币供给，将有效防止美国经济的通缩和二次探底的可能，但是实际上这也稀释了美元币值，加速美元贬值。市场普遍预计美联储将在11月的议息会议上重启量化宽松政策，预计规模为3000亿—5000亿美元。尽管市场已经提前消化了美联储的再次量化宽松政策，但在这样的背景下美元短时间难以大幅度反弹。

其次，奥巴马政府为增加出口和就业需要弱势美元。奥巴马政府为实现5年出口翻番的目标和增加就业岗位，需要通过美元贬值来推动出口。因此，在美国就业出现切实好转之前，美元难以出现大幅度反弹。

各国央行或陆续实施量化宽松政策，全球流动性充裕

10月5日，日本央行意外宣布降息，在全球央行中打响了新一轮量化宽松的第一枪。日本经济受制约于自身结构问题，二季度的GDP增速由一季度的1.1%大幅下滑到0.1%。日本经济很大程度上依赖于出口，在消费方面，消费信心指数最近3个月连续下滑，未来的内需增长很难大幅回升。而日本政府受制于国债负担，难以采取增加政府支出来刺激经济。当消费和政府支出都难以对经济复苏做出贡献时，增加出口是日本政府的唯一选择。在日元大幅度升值的情况下，日本政府不得不采取量化宽松来压低汇率，以期推动出口提振经济。

欧洲也面临着同日本一样的困境：一方面是高达10%的失业率和长期低于2%的CPI，欧洲各国面临着通缩压力；而另一方面在欧债危机后，各国纷纷控制财政支出削减赤字，国内需求不足，欧洲经济的复苏很大程度上依赖于出口。在美元持续贬值的情况下，欧元的升值严重影响了欧洲的出口。继美日量化宽松后，年内欧洲央行跟随美日推行量化宽松的可能性很大。

综上所述，即使美元出现阶段性的底部，但是发达经济体或陆续推行量化宽松的政策，这将导致货币供给大于实体经济的需求。而过剩的流动性的局面在短期很难得到改变，这势必会进一步推动原油等大宗商品的上涨。

人民币升值预期下加息难遏流动性过剩

在全球实施量化宽松和人民币升值预期下，央行的加息难以遏制过剩的流动性。考虑到人民币升值预期等因素，信贷投放量和外汇占款成为我们考察流动性的关键指标。央行21日发布的2010年前三季度金融统计数据报告显示，9月份我国新增人民币贷款5955亿元，同比增长15.25%，环比增长9.2%，超出市场预期，此前国内9家机构的预测均值为4900亿元。

另外，自6月人民币重启汇改后，外汇占款逐月大幅增加。尽管四季度出口将持续下行，进口的高增速有望维持，但是考虑到对人民币升值预期的加强，热钱或将持续流入，自7月以来外汇占款持续增加。9月外汇占款增加2895.64亿元，而9月贸易顺差额仅为168.7亿美元。7月我国的外汇占款增加为1997.48亿元，而贸易顺差为286.9亿美元，两者都有大的增长。而9月在贸易顺差继续下降的情况下，外汇占款大幅度增加，这表明热钱流入的速度明显加快，热钱的持续流入使得国内的流动性依旧充足。我们认为，虽然近期央行通过上调准备金率和加息回收流动性，但今年后几个月的资金仍然相对充裕，外汇占款增加是趋势，在充足的流动性的支撑下LLDPE易涨难跌。

原油或振荡上行，农膜需求启动

受美元贬值影响，目前原油价格振荡上行，重心在不断提高。此外，受拉尼娜气候影响，今年北半球冬季气温可能明显偏低，甚至有出现千年极寒的可能，今年取暖油需求将较往年有明显提升，届时旺盛的需求或将为原油期价攀高注入强劲动力。而原油的振荡上行将从成本方面为LLDPE提供有力的支撑。

在下游需求方面，10月和11月是农膜需求的传统旺季。近期农膜的开机率保持在较高的水平，如日光膜生产日产量已经达到了年内的峰值，部分厂家的订单一直排到11月底。PE功能膜目前保持在70%-80%的开机局面，厂家订单非常理想，多数厂家预计在12月底前保持理想的开机态势。而地膜方面，尽管大蒜地膜生产基本结束，但春季储备地膜相续启动，在今年棉花价格大涨的带动下，近期原料价格回调，部分大型地膜经销商再次入市场采购。预计在入冬前，国内LLDPE的需求会保持在相对旺盛的水平。而旺盛的农膜需求，也将刺激LLDPE期价再度走高。

综上所述，短期内LLDPE期价受国内加息政策以及美元贬值幅度放缓的影响，出现了振荡整固的走势，而且11600—12000元/吨的前期成交密集区，在技术上对LLDPE形成了较大的阻力。但是，我们认为美元不存在大幅度持续反弹的基础，国内外充足的流动性给予大宗商品较强的支撑，在原油振荡走高以及农膜需求旺盛等诸多因素的共同作用下，LLDPE期价在后期将逐步走高。11月，LLDPE的期价有望重回12000元/吨一线上方。