和市场预期大体一致,刚刚结束的G20会议并没有在解决汇率问题上有所建树。公报中的一些说法在市场人士眼中与其说是应对危机的承诺,不如说是对热钱大量流入新兴市场国家既成事实的承认。

这对于刚刚完成加息的中国来说,尤其值得关注。周一,人民币重拾升势,1美元对人民币6.6729元,相比上周五的6.6759小幅走高。而在离岸市场上,1年期美元兑人民币无本金交割远期报人民币已经达到6.4400/6.4450元,升幅更为强劲。与此同时,更有市场人士声称,香港银行间的人民币汇价,比境内官方汇价还要高出近2%,热钱借道香港购买人民币资产的说法也此起彼伏。

不少专家认为,加息后人民币虽然并没有如市场预期般马上上涨,但是国际市场对人民币的升值预期始终没有改变。国内资产泡沫依然存在,而国际上美元量化宽松的政策依然未改,如何应对热钱的流入依然是当下的一个重要任务。

动态：套汇套利驱动热钱流入

根据央行此前公布的数据显示,今年9月末外汇占比新增2895.65亿元,突破今年4月2863亿元的水平,创下年内新高;9月新增外汇储备26483亿美元,同比增长16.5%。9月份其他资本净流入了约200亿美元。有专家指出,在人民币升值的预期下,9月外汇储备创新高,显示热钱可能正加速流入。交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平表示,热钱对推动外汇占款增加功不可没。

在美元不断贬值,流动性泛滥的时刻中国央行选择加息,引起了市场对热钱追逐汇率和利率双重套利而大量涌入中国的担心。日前,国家外管局公布的《2010年上半年中国国际收支报告》中称,由于人民币升值预期、本外币正向利差等市场条件依然存在,下半年跨境资金净流入的总体局面不会改变。美元套利交易是外汇净流入波动的主要原因。

瑞银中国区经济学家汪涛表示,预计欧美等的量化宽松政策会导致更多的资金流入到新兴市场,由于中国更高的投资回报率和人民币升值预期,预计流入中国的境外资本将大规模增加。如果中国仍使用目前的政策组合来应对全球量化宽松的大环境,那么最大的风险可能并不是制造业部门失去竞争力,而是过度投资和资产泡沫。

著名财经评论员叶檀也分析认为,加息不可能抑制由全球货币导致的输入型通胀。央行刚宣布上调人民币利率,全球货币、商品市场急剧动荡,美元上升,而商品等价格下挫,黄金大跌。如果美元上升,那么,人民币实际货币上升加上加息预期,全球资本货币市场短期内会出现大幅震荡。汇率和利率的小幅上升,必然刺激热钱的胃口。

应对：加强国际投资资金管控

就在此时,大鳄索罗斯在亚洲的首个办公室落户香港的消息,在市场上引起不小波澜。香港《经济日报》报道,索罗斯的香港办公室位于国际金融中心二期,预计下月初开幕。媒体称,早在今年3月,索罗斯就已在香港注册成立索罗斯基金管理公司,在9月的股份申请表中,其入股资金显示为3500万港元,而媒体称,索罗斯最终带到香港的资金或达到90亿美元。这或许只是热钱涌动背景下的一个缩影,香港金管局总裁陈德霖此前就公开警告欧美地区推行的量化宽松政策,会令资金涌向亚洲及香港等新兴市场。

而对于热钱汹涌涌入的可能性,相关部门也有所预警。在预计热钱流入趋势不变的情形下,我国外管局称,下半年要继续保持对“热钱”流动的高压打击态势,有针对性地研究堵塞监管漏洞的政策措施,加大金融机构外汇业务合规性等检查力度。

在央行宣布加息的第一天,外汇管理局已经有所行动,出台新的结售汇规范细则,防堵热钱。外管局发布《关于银行结售汇综合头寸管理有关问题的通知》,对涉及银行结售汇综合头寸管理的7个规范性文件进行了梳理整合。此次《通知》明确银行应将对客户结售汇业务、自身结售汇业务和参与银行间外汇市场交易在交易订立日(而不是资金实际收付日)计入头寸等要求。分析人士指出,外管局此举主要是为了提示银行对有疑问的外汇款项更加警惕,减少操作性风险。

“防范热钱的最高境界是将其变冷。”中央财经大学金融学院教授郭田勇指出,“防范热钱需堵疏结合,一方面由于我国资本账户未开放,可通过清查贸易项目混杂结汇、地下钱庄等渠道中加大监管查处力度;另一方面,要继续坚持房地产调控,减少其在资产市场的投机获利机会;同时,加大结构调整发展战略新兴产业,借此引导热钱流入实体经济,将其变冷。”

联合国经社事务部全球经济监测中心主任洪平凡接受采访时建议,中国一方面应该加强对国际资本流动的控制,控制热钱的流入,目前巴西等国已经采取行动。另一方面,应根据国内经济需求,实行独立的货币政策。“国内一些评论认为加息会使热钱流入更加厉害,中国利率政策应与美国保持同步,这种观点是错误的。因为中国进行资本管制,进出成本较高,利差不是国际资本进出中国动力。在加强短期资本管制的前提下,目前中国完全有条件实施独立的货币政策。”