近期，加息等利空使得本已上涨乏力的螺纹钢承压下跌，RB1105合约在4400一线附近获得一定支撑后振荡整理，处于历史低位附近的期现价差抑制钢价下跌空间。短期利空消化后，在充裕流动性的推动下，沪钢再度上行至加息前水平。

一、充裕流动性是主导当前市场格局的最重要因素

当前，美国、日本、欧洲等主要经济体都维持宽松货币政策不变，全球量化宽松使得通胀预期强烈。中国市场，金融危机之后政府持续向市场注入天量货币，但资金的使用结构偏离政策目的。面对愈演愈烈的资产价格和通胀压力，央行上周突然公布加息，一则是当局对通胀事实的确认，二则表明当前经济已经基本企稳，经济上行态势确立。但加息并不代表适度宽松货币政策退出，调整利率期现结构对收缩流动性的影响较为有限，且在外围市场流动性宽松的态势下，加息更增加了控制热钱流入的难度。另外，房地产调控政策使得部分资金从房市流出，股市和商品市场成为其主要流向地。从历次加息周期来看，加息周期的开始往往是资本市场进入上行态势，加息可能会产生短期利空影响，但不改变金融市场的中长期运行趋势。当前市场中商品基本面强弱分化，但通货膨胀和充裕流动性将取代基本面，成为影响未来一段市场格局的主导因素，农产品成为领涨品种，工业品被动跟涨，商品市场的上涨周期仍将延续。

二、9月粗钢产量创年内新低

9月份我国粗钢、生铁和钢材产量同比分别下降5.9%、6%和增长4.5%。1—9月份我国粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长12.7%、10.1%和19%。其中，受国家节能减排工作力度加强的影响，9月粗钢产量低于5000万吨，日产量为159.82万吨，均创年内新低。自9月下旬起节能减排力度减弱，部分地区钢厂逐步复产。因此，10月粗钢产量将环比增长，考虑到今年节能减排任务的艰巨程度，钢厂复产多以限电为前提，同时行业结构继续调整，后期产量反弹幅度将受限。

三、去库存化进行中，后期压力依然较大

截至10月22日，全国主要城市螺纹钢库存总量为524.987万吨，周环比减少27.49万吨，减幅4.98%；线材库存总量为126.761万吨，周环比减少8.554万吨，减幅6.32%。钢铁行业作为资金密集型行业，加息将提高钢贸企业的质押融资成本，加大钢贸企业的资金链压力。一旦钢贸企业资金链呈现趋紧态势，将加快去库存化速度，一定程度上减轻一直悬在钢价上方的“高库存”压力。从市场需求来看，即将进入11月消费淡季，北方气温降低，钢材资源南下开始上演，上海地区世博会的结束和迪士尼项目的开工将拉动部分钢材需求，而华南地区消费则会因为亚运会的召开受到影响。整体来看，需求的季节性疲弱将加大市场去库存化压力。

四、成本支撑力度较强

9 月下旬限电政策力度减弱后，钢厂陆续复产，国内对矿石需求环比增长较快，而矿山、选矿厂尚未完全复工，供需双重因素下推动铁矿石价格持续上涨，同时北方地区的冬储支持了铁矿石的进一步上行。此外，印度洋季风今年影响超出市场预期，印度西海岸目前仍旧无法实现完全开港，港口资源紧俏，市场报价保持坚挺，截至目前63.5/63%印粉矿山主流报价为160—162美元/吨。当前全球量化宽松货币政策引发的通货膨胀使得资源类商品被热炒，原油、铁矿石等大宗商品成为资金的追逐对象，从宏观面和资金面来看，铁矿石价格仍有上升空间。

现货市场，当前钢厂成本处于较高水平，行业内平均盈利水平大都处于100元/吨上下，只有部分具有成本和技术优势的大钢厂盈利水平略高一些。也就是说，当前的钢价运行于行业成本附近，成本对钢价的支撑作用显现。从钢厂调价来看，沙钢10月下旬螺纹钢价格开出平盘，但存在30元/吨的暗补；河北钢铁(000709)将10月螺纹钢结算价降低150元/吨，11月出厂价在10月结算价的基础上上调50元/吨。钢厂在生产成本驱动下，降价意愿不高，出厂价依然和市场价格保持“倒挂”态势。从贸易商角度来看，目前进入一年一度的“冬储”备货期，贸易商备货成本均在4000元/吨以上，贸易商主动降价动能较弱。

综合而言，供给减少和成本高位对钢价有一定支撑，而房地产调控政策的实施和季节性消费淡季又使钢价承压，钢价处于上下两难境地。但在当前市场中，弱势美元、通胀环境和充裕流动性将取代基本面，成为主导商品市场的最重要因素。在大市场格局下，螺纹钢仍有一定向上空间。