十月初以来，农产品期货异常火爆，棉、糖、粮、油轮番发力，新高不断。油脂在农产品整体走强的带动下，价格重心不断上移。从走势上看，豆油、菜油走势相对较强，而棕油相对较弱，在油脂价格上涨过程中处于被动跟随的地位。随着天气逐渐转冷，棕榈油现货进入了消费淡季，后市棕榈油期价将何去何从？笔者认为，在供应偏紧及流动性充裕等的影响下，棕榈油淡季不淡，继续上行可期。

供给偏紧奠定了油脂本年度行情的主基调

本年度农产品价格上行的起因是不利天气对产量的影响。巴基斯坦洪灾、中国持续低温及降雨天气、俄罗斯百年不遇的干旱以及近期台风影响，先后对国内外棉花、小麦、稻谷造成较大影响，产量和品质出现不同程度的下降。与此同时，农产品需求稳定增加或者持续旺盛，造成供需矛盾加剧，其主要表现就是库存消费比降低。棉花库存降至近几年的低位，玉米的结转库存也大幅调低。农产品供应紧张的局面出现奠定了本年度行情运行的主基调——上涨。农产品整体走强，处于价格传导体系下游的油脂难以走出独立行情。

单纯从植物油本身的供给上来看，本年度全球大豆和油菜籽的产量也出现了下降，降幅分别为1.8%和5.4%。需求的增加导致本年度植物油期末库存降低，豆油、菜籽油、棕榈油的期末库存分别下降18.2%、16%、8.4%，处于近十年来的较低水平。植物油本身也处于供需紧张的格局中，必对其整体价格产生较强支撑。

加息难以遏制国内流动性充裕的局面

流动性充裕是本次粮棉油糖等大宗商品的轮番上涨的幕后推手。一方面，低利率水平使资金的借贷成本下降，造成市场上货币供应量大幅增加；另一方面，美元持续贬值，国际经济前景依旧不容乐观，从资产保值和规避风险的角度考虑，资金纷纷买入粮、油、棉等大宗商品。由于本年度农产品出现了供给不足的格局及资金逐利的特点，无形中放大了商品需求，同时市场货币供应充足，造成的结果就是越买越涨，越涨越买。

19日，中国人民银行宣布加息25个基点，以求达到抑制通胀和收缩银根的目的，但笔者认为，一次加息的实际影响有限，后期继续加息可能不大。由于欧美主要国家继续实行低利率政策，美国近期又可能重启定量宽松货币政策，美元走强遥遥无期。中国单独加息，必将加速热钱的流入，促使人民币被动升值，造成出口压力增大，不利于国内经济的发展。另外，本次加息幅度有限，难以大幅回笼资金，而近期国家加大房地产调控力度，楼市风险加大，从去年的大蒜到今年的绿豆、棉花，价格的大幅波动吸引资金撤离楼市，转入商品市场和股市。因此，本次加息不会对商品市场的资金供应产生较大影响。

国储拍卖难以对油脂市场造成实质影响

10月20日，在加息和抛储增加的影响下，国家竞价销售的30万吨菜籽油实际成交29万吨，成交均价9181元/吨，高于8700元/吨的起拍价格。由此可见，油脂市场需求旺盛，菜籽油抛储对市场影响有限。一方面，此次抛储30万吨相对于国内200万吨/月的需求量来讲，数量偏小；另一方面，国家目前的油脂储备在300万吨左右，加上社会库存，仅能满足国内两个月的消费量，若继续抛储，国家将失去调控油脂的基础。本次菜籽油抛储的情况和棉花抛储十分相似，油脂上涨的主因不是资金炒作，而是需求旺盛。

总的来看，虽然棕榈油进入消费淡季，但是在目前的油脂市场中，棕榈油价格主要受豆油和菜籽油的影响，季节性因素逐渐淡出。植物油市场供应不足，农产品整体走强，市场资金供应充足，国家储备不足，棕榈油价格延续涨势的概率很大。因此，在操作上应保持谨慎看多的思路。