一、 宏观经济信息概要

【国内宏观信息一览】

重要数据更新

宏观事件追踪

前三季度贷款新增6.54万亿 房地产贷款增速回落

人民银行初步统计，2010年前三季度，全部金融机构本外币各项贷款新增6.54万亿元，其中人民币各项贷款新增6.30万亿元。

贷款结构有以下主要特点:

一、中长期贷款增速回落,票据融资减少。前三季度,全部金融机构人民币中长期贷款新增5.22万亿元,同比少增2431亿元,9月末余额同比增长29.8%,连续5个月回落;人民币短期贷款新增1.78万亿元,同比少增3398亿元;票据融资减少8098亿元。

二、第二产业中长期贷款增速缓降,第一特别是第三产业中长期贷款增速回落较快。前三季度,主要金融机构本外币第二产业中长期贷款增速缓降,9月末余额6.05万亿元,同比增长18.1%,比上年末下降6.3个百分点;第一特别是第三产业中长期贷款增速回落较快,9月末余额分别为1449亿元、13.32万亿元,同比增长分别为11.1%、27.9%,比上年末分别下降11.8、26.1个百分点。

三、基础设施行业中长期贷款增速回落较快(注1)。前三季度,主要金融机构基础设施行业本外币中长期贷款新增1.41万亿元;9月末余额同比增长21.2%,比上年末下降21.8个百分点。其中,水利、环境和公共设施管理业中长期贷款余额同比增长24.3%,比上年末下降60.9个百分点;交通运输、仓储和邮政业中长期贷款余额同比增长28.7%,比上年末下降11.4个百分点;水电气的生产和供应业中长期贷款余额同比增长6.9%,比上年末下降8.0个百分点。

四、房地产贷款增速回落。前三季度,主要金融机构及农村合作金融机构和城市信用社房地产人民币贷款新增1.72万亿元,9月末余额同比增长32.9%,比上年末低5.2个百分点。前三季度,地产开发贷款(注2)新增1602亿元,9月末余额同比增长36.0%,比上年末低68.2个百分点;房产开发贷款(注3)新增3990亿元,9月末余额同比增长21.5%,比上年末高5.7个百分点;个人购房贷款(注4)新增1.16万亿元,9月末余额同比增长37.5%,比上年末低5.5个百分点。

五、个人消费贷款增速前升后降(注5)。前三季度,全部金融机构人民币个人消费贷款新增1.50万亿元,同比多增2510亿元;从期限结构看,新增个人消费贷款中,短期和中长期贷款分别为2033亿元和1.30万亿元。从余额增速看,前三季度前升后降,3月末同比增长57.2%,比上年末高8.5个百分点;6月末同比增长53.6%,比3月末低3.6个百分点;9月末同比增长42.8%,比6月末低10.8个百分点。

六、中小企业贷款增速继续高于大型企业贷款。9月末,主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行大型企业人民币贷款余额(含票据贴现)13.15万亿元,同比增长12.5%;中型企业人民币贷款余额9.86万亿元,同比增长15.7%,比大型企业贷款增速高3.2个百分点;小型企业人民币贷款余额7.12万亿元,同比增长27.7%,比大型企业贷款增速高15.2个百分点。结构上继续改善。

七、农村、农业贷款增速高于同期各项贷款;农户贷款增速低于同期住户贷款。9月末,主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行和财务公司农村贷款本外币余额9.3万亿元,同比增长30.3%,比上年同期高1.6个百分点,高出同期各项贷款增速11.6个百分点;农户贷款本外币余额2.6万亿元,同比增长29.8%,比上年同期高1.9个百分点,比同期住户贷款增速低12.5个百分点;农林牧渔业贷款本外币余额2.3万亿元,同比增长19.4%,比上年同期低1.2个百分点,高于同期各项贷款增速0.7个百分点。

八、中、西部地区贷款余额同比增速高于东部地区。前三季度,东、中、西部地区全部金融机构本外币各项贷款分别新增3.98万亿元、1.17万亿元和1.32万亿元。9月末东、中、西部各项贷款余额同比分别增长18.5%、19.7%和22.4%,中、西部贷款增速分别比东部高1.2个百分点和3.9个百分点。

九、外汇贷款增速连续6个月回落。前三季度,全部金融机构外汇贷款新增432亿美元;余额同比增长23.1%,连续6个月回落,比去年同期下降5.2个百分点,比上年末下降32.9个百分点。

美第二轮量化宽松政策规模或超首轮 料下月出台

美联储下月2日举行两天议息会议，外界预期储局在会后必定公布推出第二轮量化宽松措施（QE2），故市场已将焦点转为QE2的规模会否高于上次QE的逾万亿美元买债额。高盛估计最坏情况下，买价规模要高达4万亿美元。

市场料下月出台无悬念

高盛首席美国经济师Jan Hatzius指出：“预期储局先会公布在半年内购买约5000亿美元国债，重点不是第一步的规模，反而是储局最终要走多远，才能达到本身的合理通胀率及大幅度支援就业双重工作目标。”

海通点评

9月宏观经济数据好于预期，国内经济企稳预期不断加强，加息后政策紧缩预期进一步减弱，上市公司三季报超出预期，前期制约市场的不确定因素逐步消除，这构成了未来一段时间股指上涨的基础。

支撑本轮上涨行情的关键因素有四个：一是周期股存在内生的估值修复要求。二是美国重启量化宽松货币政策，导致流动性扩张的预期增强。以及人民币加速升值导致国际热钱流入。三是房地产调控政策阶段性靴子落地。四是经济增速企稳，市场对基本面的担忧减弱。当行情发展至今日，我们重新梳理一下这四个因素，我们认为随着周期性板块的报复性上涨，第一个因素的作用将逐步减退，后续的上涨可能很大程度上要依赖真实业绩的提升或资金的深入推动；第二、三个因素会持续下去，有利多头；美国经济还离不开宽松货币政策的刺激，否则就会负增长。美联储不得不继续扩张货币政策来刺激经济，这个方向至少在未来半年内是不会改变的。但只要美国离不开刺激性的货币政策，美元指数下跌的中期趋势就是比较肯定的。至于房地产调控，通过一系列调控措施，楼市再度回到5、6月份的“价平量缩”的观望状态。政策面也会在几个月内进入“观察期”。第四个因素不容乐观，并成为未来的风险因素。市场普遍预期的通胀回落恐怕短期内很难实现。

当前市场最关键的因素是第二个。美联储成为新一轮国际范围内流动性扩张的源头，并引发了美元走弱、国际资本流出、大宗商品价格走高、人民币兑美元加速升值等一系列连锁反应。此前的行情主要就是围绕这一核心因素展开，未来影响股指上涨的因素仍是多过于空，因此，整体来说我们认为，市场的中期趋势是向上的，但需关注通胀压力上升带来的风险和扰动。

坚持原有逻辑：流动性充裕下的板块轮动。美元反弹仍属技术性，破位在所难免，股指仍可看高一线。调整可积极做多。

二、 现货市场动态

【国内市场】

市场表现

沪深300指数成分股涨跌幅排名（前五）

领涨股        最新价      涨跌幅度         领跌股       最新价 涨跌幅度
        海南航空     8.09         10.07%           中色股份   35.4      -7.14%
        顺发恒业      7.98         10.07%          中国铁建   7.59       -5.24%
        同仁堂         35.74        10.00%          铜陵有色   27.77     -4.60%
        中信国安     16.61         8.70%           新希望       19.9        -4.28%
       天威保变     30.35        8.05%             中国平安    64.02    -4.20%

数据来源：Wind，海通期货研究所

海通点评

周二A股市场小幅收低。昨日美元兑主要货币出现三个交易日来首次反弹，引发市场对于资源股及金融股的抛售压力。昨天A股市场个股涨跌互见，按照新财富行业分类，非银行金融、有色金属、银行、食品饮料、煤炭开采等行业领跌大市；不过，电力设备与新能源行业劲升逾3%，医药生物、房地产、交通运输仓储、基础化工等行业也有亮丽表现。
 
       【国际市场】

市场表现

道琼斯工业平均指数上涨了5.41点，至11169.46点，涨幅为0.05%；标准普尔500指数上涨了0.02点，至1185.64点，涨幅为0.00%；纳斯达克综合指数上涨了6.44点，至2497.29点，涨幅为0.26%。

日本日经225指数周二收低0.25%，或23.78点，报9377.38点，造船及航空股跌幅居前。

港股周二高开低走，恒生指数以全日最高点位开市，但随后迅速回落。各分类指数中公用分类指数跌幅居前。不过内地上调成品油价提振石油石化股表现，此外，中资金融股普遍逆市上扬。恒生指数全日收报23601.24点，下跌26.67点或0.11%，主板成交833.1亿港元；国企指数收报13642.45点，上涨16.37点或0.12%；红筹指数收报4277.48点，下跌25.44点或0.59%。

海通点评

美股周二微升，好于预期的消费者信心指数报告给市场提供了支撑，但美元上涨以及一系列令人失望的财报给了投资者获利回吐的理由。

三、 期货市场动态

商品期货早盘走强提振期指多头乐观情绪，期指合约全线高开，IF1011冲高回落，下方5日均线支撑较强，尾盘出现了小幅减仓，多空双方陷入观望状态。沪深300现指上冲至3500点整数关口遇阻。

四、 投资建议

目前期指合约保持大幅升水引发了投资者对于两个市场后市如何收敛的猜想。11月合约到期交割前，沪深300现指仍然存在着上涨动能。从技术形态来看，沪深300现指周一突破4月6日高点3436点的压力，昨日盘中最高上冲至3499点，短期内3500点一线的压力显现，但是我们依然看好周线级别的行情。操作方面，上升趋势明显，11月合约中长线多单继续持有；盘中震幅或将加大，短线资金暂时观望。