经历了双节期间原油价格大幅上涨，LLDPE现货市场氛围高涨，石化厂商挺价、贸易商惜售、终端用户补库，合力推动现货价格大幅上行1000元/吨，而国内流动性的泛滥亦支撑连塑期现价差高位维持，连塑大幅上涨。

期现价差的长期高位维持，会带给现货商足够且持续的期现交割套利空间。每年3月份交易所仓单都需要注销一次，目前连塑最为活跃的两个合约是1101合约和1105合约，从移仓趋势看，1103合约将不会成为主力合约，仓单出库的任务将由1101合约完成。这就意味着越临近交割，连塑1101合约的价格越接近现货价格，甚至是相对现货价格贴水，而只有接仓单有利润可赚，投资者才愿意接仓单，仓单出库的任务才能完成。

据笔者近期从市场了解的信息看，目前连塑的仓单量很大。而从近期高位的期现价差看，期现交割套利仍有较大的盈利空间，仓单的持续流入将可能导致LLDPE仓单现货量达到30万吨。如果届时1101合约仓单大量出库，需要非常高的溢价才能提供足够的出库驱动，因此1101合约不仅期现价差会收缩殆尽，甚至相对现货贴水。如果仓单通过另一种方式出库，而1101合约与1105合约价差在1000元/吨以上，才有足够的驱动力使得投资者进行换货操作。在这种情况下，如果1101合约相对现货平水或者升水，意味着1105合约届时的期现价差达到1000元/吨以上，这又会驱动投资者对1105合约实施期现交割套利操作，这样势必比换货操作收益更大，那么换货的基础就不具备，所以届时连塑1101合约相对现货贴水是确定的。

上面的分析是我们制定投资策略的基础，据此，我们设计了四项投资策略：

策略一，买现货抛连塑1101合约。以800元/吨的期现价差介入，经过计算，库费用+增值税+资金成本+仓储费合计成本为320元/吨，该操作的年化收益率达到了18%，当然这是保底收益。考虑到届时巨量仓单出库问题，1101合约将相对现货贴水300元/吨，那么期现提前平仓的收益空间将达到每吨1100元，理想状况下，年化收益率达到42%。

策略二，连塑反套操作，即买1105合约抛1101合约。正常状况下，1101合约至1105合约的正常月间成本400元/吨，但是随着1101合约仓单出库行情的来临，1101合约将相对现货贴水300元/吨，而届时在正常水平下1105合约相对现货升水600元/吨，那么1101合约与1105合约价差的合理值在900元/吨，如果算上资金溢价、换货收益，将有可能达到1200元/吨。从最近的月差走势看，仅仅半个月时间，价差已经拉至900元/吨，若从笔者推荐的400元/吨的价差入场到现在，年化收益率达到了52.17%。

策略三，买PTA抛塑料。这个头寸最大的优势是规避了成本端原油价格的波动风险，而去做产业链对冲。考虑到截至明年上半年整个塑料产业链将维持宽松格局，而PTA将逐步趋向于供不应求，这个策略的长期收益较为稳定。

策略四，单抛连塑1101合约。这个策略的收益空间是前述的1100元/吨的期现价差收缩收益。通过对LLDPE现货价格走势的分析，我们认为，单抛连塑1101合约的安全边际为800元/吨（期现价差）+300元/吨（仓单出库贴水收益）。在此期间，我们认为，连塑现货价格的运行上限为11300点，连塑抛空合适点位为11600点，平仓目标位为11000点，风险点在于连塑1101合约价格反弹至12000点高位，风险收益比为400:600=2:3，基于此，我们建议在11600点以上逐步建立空单。