近来，白糖上涨步入疯狂阶段，现货价格一举站上7000元/吨大关，产区广西连续两天没有报价，似乎陷入了无糖可卖的境地。笔者认为糖价上涨已经步入尾声，面临回调。

现货商屯糖是导致短期无糖可卖、现货价格非理性上涨的主要原因

截止到9月底，2009/2010年制糖期全国剩余库存31万吨，较前一榨季减少7万吨，库存水平处于历史相对较低水平，但是市场并非处于紧缺状态。同时，国家调控政策在继续执行中，10月22日国家投放了21万吨储备糖，尽管成交火热，并带动了期货的新一轮疯涨，但是目前整个市场弥漫着调控的味道。目前国家准备继续加工41万吨中央储备糖，以满足国内食糖市场供应的需要。随后还可以马上启动2010年进口糖的加工。从这个层面上看，缺糖的格局难以维持。

从另一个角度分析，本榨季全国食糖生产1073.8万吨，国储总共抛糖170万吨，加上去年的结转库存在37万吨左右，净进口约在70万吨，整个市场总供给在1350万吨，与往年基本持平。我们暂且不去考虑高糖价对需求的抑制和替代效应的影响，整个市场的供给状况并没有我们原本想象得那么糟糕，价格上涨更多反映的是未来榨季国储糖源不足以补充市场需求增加的预期，同时还有成本上涨和通货膨胀导致的整体价格上涨。但是此轮上涨被现货带动的迹象很明显，9月份结转库存还有30万吨，与去年基本持平，在国储抛储22万吨、北方甜菜糖已经开榨的背景下，市场依旧出现无糖可卖的现象，我们不得不怀疑这背后深层次的原因——究竟是真的无糖可卖，还是现货商经销商大量囤货居奇坐地起价，答案不言自明了。

远近价差结构不合理 SR1109补涨过后 市场上涨步入尾声

近期期货价格大涨，近强远弱的格局维持，期货持续贴水，9月与5月价差一度偏离到低于0的水平。过度畸形的价差结构，一方面说明目前行情的非理性疯狂，另一方面说明对未来行情的不看好。而在上周四的9月补涨中，9月与5月的价差得到了一定的修复。在年初的上涨中，最后1月合约补涨，修复了1月和9月的价差，随后市场就调头向下，开始了一轮中期调整。价差出现最大扭曲的时候就是行情最为疯狂的时候，往往也是行情步入尾声的标志。

糖协会议有望指明未来行情大方向

中国糖业协会定于11月1日在广西桂林市召开“2010/2011年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会”，同时举办第六届“中国糖业可持续发展高峰论坛”。 会上将通报2010/2011年制糖期各地糖料种植及产量预计情况，以及新制糖期国家对食糖行业宏观调控的思路和原则。一年一度的糖会是大家关注的焦点，特别是在白糖近期涨势疯狂的背景之下，本次糖会的重要性不言而喻。在价格上涨已经完全脱离了白糖本身基本面支撑的背景下，政策性风险将是大家关注的焦点。在国家通胀调控的大思路下，国储继续抛糖的预期仍在，来年的抛储计划是多少？将是糖会上比较关心的问题，相信国储也会根据新榨季的产量情况来定夺。

美联储量化宽松政策可能低于预期 美元有反弹需求

美联储放任美元持续贬值，全球汇率博弈愈演愈烈，市场预期美联储11月3日会议重拾刺激政策，实行二次量化宽松，美元延续弱势，为大宗商品的持续上涨提供了源源不断的动力。但是会议将近，市场关注的焦点转移到了量化宽松的力度上来，一旦力度与市场预期的不符，美元反弹的力度将会加强，对商品构成压力。可见，原糖上涨更大程度上还有赖于通货膨胀局势的进一步演化，单纯从基本面来看，上方空间不大。

综合以上观点，笔者认为，新糖即将大量上市，现货供给压力将加大，糖价后市将继续调整，SR1105合约调整极限位置在6000一线的缺口附近。多单离场后投资者应静待调整完成后的买入机会，未来做多应选择9月合约。