年内PVC期货价格自7月中旬见底后，随即展开一轮反弹，经过8月份的箱体整固后，9月份呈现出单边上扬的态势，一个月内涨幅达500多点。进入10月份以来，PVC期货价格又表现出剧烈振荡的特点，期价在10月11日一度上冲至8190点，创五个月以来的新高，而在随后的7个交易日里，期价最低下探至7650点。振荡加剧表明在目前复杂的经济环境下，投资者对于未来PVC期货价格存在较大的分歧。我们认为，随着PVC市场步入需求淡季，该品种或将振荡筑顶。

流动性收紧 PVC或在连续上涨后迎来调整

继10月11日央行宣布，将工、农、中、建、招商、民生六家商业银行的存款准备金率上调50个基点后，10月19日，央行又宣布上调人民币存贷款基准利率25个基点，这是金融危机之后，中国首次加息，也是继印度、巴西之后，又一选择加息这一货币工具的新兴市场国家。在提高存款准备金后不久再上调利率，央行的举措可谓出人意料。

从加息后第二天国家统计局发布的经济数据来看，GDP同比增长10.6%，说明经济下行风险基本消失，而累计同比上涨2.9%的CPI表明物价上涨压力不断加大，加息是央行对保持经济平稳较快发展和管理好通胀预期权衡后作出的正确决定。央行近日发布的《2010年三季度中国宏观经济形势分析报告》称，物价上涨压力不容忽视。从央行就价格问题的表述来看，未来一段时间内，防通胀将会成为货币政策的重要关注点，若价格继续走高，央行可能会连续加息。本轮国内商品市场的大幅反弹部分得益于流动性充裕的推动，因此一旦流动性收紧，有可能导致商品市场出现调整，包括PVC在内的商品价格或将展开振荡。

成本利空释放 涨势难以维系

PVC具有煤化工与石油化工双行业概念，原油和电石涨价是推动此次PVC突破箱体上涨的最直接动力，但成本因素一旦释放完毕，涨势将难以继续。9月21日，美国重启宽松货币政策，导致美元指数连续下降，最低触及76.16点，接近2008年金融危机水平。以美元计价的原油价格突破80美元一线，但从目前看，美元指数有探底企稳的迹象。此外，10月20日当周，美国原油库存环比增500万桶大超预期，同时需求并没有出现明显改善，预计原油价格在80美元以上难以维持。

电石价格在节能减排举措下，已反映充分。始于7月份的节能减排措施直接推动了电石价格的上涨，8月12日，工信部公布了18个行业的淘汰落后产能企业的名单，其中电石行业淘汰任务为71.8万吨。但是从工信部公布的企业名单可以看出，涉及关停的企业多为中小企业。近日，环保部官员在接受采访时称，我国“十一五”减排目标已基本实现。目前电石的到货价格在每吨3500-4200元，以中值3850元来计算，电石法PVC成本=电石价格×1.5+其他费用(2000元)=7775元，而目前电石法PVC的市场价格在每吨8150元。在难以向下游传递成本的情况下，如电石价格继续上涨，生产厂家的利润空间将被进一步挤压。尽管节能减排在短期内对PVC的上游电石行业产生了明显的提价效应，但在行业整体产能过剩的背景下，这一因素会由于缺少下游需求的有力支撑而被市场逐渐消化殆尽。

下游需求低迷 供大于求局面难以扭转

相对于成本而言，我们认为，需求对于价格的影响占据主导地位。PVC的制成品中大约70%用于建筑领域，每年11月至次年2月是PVC的需求淡季，建筑行业的大面积停工使得PVC成品的需求出现大幅回落。同时，今年政府对于房地产行业调控之严厉，实属罕见，对于涉及民生的房地产行业，政府此轮的调控有不达目的誓不罢休之势。可以预见，房价不跌，调控不止。

从供给面来看，据国家统计局公布的数据，1-9月份，PVC产量累计同比增长26.21%。同时，西北、华中、东北的新产能均有投产计划。新疆天业(600075)40万吨PVC新产能正式投产并已有产品进入市场，黑龙江齐化30万吨PVC计划于10月底投产试车，且后续中泰化学(002092)的新扩装置也要投产，预计PVC四季度产量同比涨幅将达到10%，后期将面临较大产能释放。在PVC消费依旧不容乐观的情况下，巨大的产能将制约期价上行幅度。

总体来看，相对于过剩的产能，消费淡季的来临和下游需求的不振会使得PVC价格难以继续上涨，短期内PVC期价或将在8000一线上下振荡。