回顾本轮金价调整以来的走势，在经历了第一个阶段7个交易日的中幅调整之后，金价下行趋势明显放缓，自10月20日以来，金价回调就基本处于停滞状态。虽然10月25日伦敦黄金价格上冲至1349美元后继续回落，但是在第二阶段的回调中，金价并未突破第一阶段下挫的低点1315美元，随后展开的上冲也逐步接近该阶段的高点1349美元，由此向市场释放出第一个筑底的信号。由于从日线中看，本轮的调整不仅未能让前期的上升趋势受到任何损伤，反而使得前期积累的过度超买风险得以释放，因此中期内看涨的基调还是主导市场的核心观点。而随着日线能量摆动指标快速接近超卖，金价在上周五正式收于1349这个关键的图表点以上，由此确认了上升趋势的恢复。

美元弱势格局为主 金市受此利好支撑

若抛开技术面不谈，单从基本面出发对金价的走势进行预判，金市的看涨格局也非常清晰。鉴于黄金与美元近期已逐渐恢复到正常的负向联系，我们首先尝试从美元的走向中来寻求金价下一步走势的线索。根据美国未来经济的走势，我们认为美元未来的整体格局依然是以保持弱势为主。对此判断主要的依据是来自对美国政府货币与财政政策衍化过程的考量。从美国当前的经济状况来看，为了摆脱疲弱的命运，我们认为美国政府很可能按照以下三个步骤对美国的经济进行调控。在第一阶段，由于缺乏新的经济增长点，美国政府必须依靠美元的贬值来促进出口，从而提振制造业增长、带动就业市场的复苏，并在此过程中等待消费者和投资者的信心恢复，以及居民负债率的下降，直到银行继续放贷，企业开始增加投资。第二阶段，在居民消费信心恢复之后，美国国内需求重新得以扩张，此时政府才可能实行宽松的货币政策和相对紧缩的财政政策，以增加税收，减少已经过度膨胀的财政赤字。第三阶段，由于前期向经济与金融体系注入的巨额流动性开始从银行体系流出，促使通胀高企，美国政府才可能开始转向全面的紧缩，包括紧缩的货币政策和财政政策。总体来看，鉴于当前美国处于政策衍化的第一阶段，因此美元在中短期内弱势的格局也不会发生根本的改变，由此成为基本面因素中推动金价上行的第一个动因。

投资需求为金价上行提供动能

此外，从实物黄金的供需层面进行分析，我们也可获得到推动金价上行的利好数据。上周四公布的世界黄金协会数据显示，2010年第三季度中，投资者通过实物担保交易所交易基金（ETF）购入了28.3吨黄金。尽管与二季度创下的纪录相比，这一增量显得微不足道，但是考虑到这一增量是基于7月份金价大幅回落、ETF黄金持仓量减少26吨的状况，因此对于ETF对于黄金ETF的热捧情绪并未明显消散。目前投资者的黄金持有量已达到了2070吨，为有史以来的最高纪录。而CFTC交易者持仓报告也显示，当前COMEX期金的投机净持仓远低于2009年的顶峰，显示在前一阶段的调整过程中，大量资本采取了退场观望的策略。而一旦金价显示出继续上行的动能，随后跟进的重新入场的资金将再次起到推动金价的作用。最后从黄金相对估值来看，金价也具有一定的上升空间，通过分析金价与道琼斯指数之间的比价关系我们看到，相对道琼斯指数而言，黄金表现并不能算作狂热，当前金价与道琼斯指数之间的比率仅位于60年来的平均水平。

因此基于技术面以及基本面两方面分析的综合，我们认为无论在短期还是长期金价都具备了向上攀升的潜质。短期内金价已从前期的调整中恢复到到趋势性上行，而长期内，各方的利好也在共同为推动金价上涨发挥积极作用。