当高糖价一骑绝尘横扫期货现货市场之时，不少业内人士却惊讶地发现，部分制糖行业上市公司业绩不增反降。有分析人士告诉记者：“糖价的上涨虽然有助于制糖公司业绩提升，却不能简单地理解为业绩会因此高成长，公司的经营节奏影响制糖业务收益。”

以南宁糖业(000911)(000911)为例，从公司披露的数据来看，在糖价飙升的三季度，公司仅实现净利润1486.7万元，同比下降59.51%。扣除马丁居里和解款的非经常性收益后，第三季度公司主营业务亏损。在食糖价格总体上涨的2010年，南宁糖业一至三季度各季度综合毛利率却异常地逐季度下降，分别为19.16%、14.54%、12.22%。

据了解，制糖公司的经营节奏很大程度上决定着产品的销售均价，从而影响制糖业务收益。日信证券分析师指出，南宁糖业通常在上半年销售大部分食糖，并在期货上进行套期保值操作锁定价格，因此公司的利润未能享受到第三季度的糖价上涨。

来自兴业证券(601377)的分析指出，三季度食糖价格大涨，10月份已经突破6000元/吨，但是实际制糖企业销量有限，不同销售节奏的制糖企业2010年食糖销售均价应该都低于6000元/吨。此外，广西甘蔗价格存在二次联动结算模式，当销售均价超过联动价之后，制糖公司将对蔗农实行二次结算，因此实际销售均价偏低。根据广西方面安排，2010/2011年榨季糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，每吨普通糖料蔗收购价格350元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂钩联动。

值得注意的是，甘蔗减产导致造纸原料蔗渣供应量下降、价格上涨，也侵蚀了制糖公司的造纸业务收益。不少分析人士认为，造纸毛利率持续下降，造纸业务亏损是南宁糖业主营业务亏损的主要原因，公司今年上半年纸品业务毛利率已经下降至9%。