10月28日晚间，北京首钢股份有限公司突然发出停牌公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，因有关事项尚存不确定性，自2010年10月29日起开始停牌。

按照首钢集团的搬迁计划，首钢股份的全部钢铁产能将在2010年12月31日之前停产，如今距离停产还有两个月之际，首钢股份突然宣布进行重大资产重组，这个“既在意料之中，又在意料之外”的决定，让不少投资者错愕之中又充满了些许期待。

外界期待摊子铺得越来越大的首钢集团能将优质资产注入，以兑现其逐步完成整体上市的承诺。相关的猜测也在首钢方面的静默中甚嚣尘上，包括首钢迁钢、首钢矿业公司或者刚刚收购的通钢，甚至参股成立的北汽股份，都成为了首钢股份潜在的置换对象，但是至少到目前为止，最有希望的迁钢却也是麻烦最大的。

这一次的操作对于这只老牌低价股来说，是一次救赎的机会还是一次坐过山车式的冒险，局势并不明朗。

突然停牌

相比于其他中国上市公司重组前小道消息满天飞、股价大幅波动的局面，首钢股份的动作怎么也让人觉得怪异，不过公司证券部在接受时代周报记者问询时也表示，突然发布公告并没有特别的用意，而且事前也和监管部门进行了沟通，并不违规。

时代周报记者接触的首钢股份几位高管，都显得异常敏感，无一例外都表现出严密封口的迹象。首钢股份董秘章雁对时代周报记者表示，现在公司已经处于静默期，没有重组进展绝对不能透露任何消息，“这次不管是媒体还是证券机构等，我们都不会做任何回应”。

而时代周报记者通过多方面的打探，勾勒出的一幅“路线图”是：首钢方面确实在谋划年底之前启动重组，恰好最近北京市政府方面突然要求首钢集团上报相关事宜，首钢方面考虑重组预案上报后，层层审查可能泄密，而重组方案又确实因为客观因素存在巨大的不确定性，所以不得已紧急申请了停牌。

2005年年初，首钢集团的搬迁方案正式获批，按照搬迁方案，北京石景山地区的钢铁产能将在2010年底之前全部停火。此前首钢股份的产能已逐渐被压缩至500万吨以下。首钢股份是首钢集团在A股市场唯一平台，1999年实现上市，此后因为搬迁计划的影响，股价一直不温不火，长期低价位徘徊。

现在在全面停产之前两个月启动重组，这在宏源证券钢铁行业分析师赵丽明看来，可谓超过预期。本来预测它会在临近12月31日之前才启动，现在看来是提早做准备。对于重组内容，赵丽明认为这次“重大资产重组”就是为了置换首钢股份此前压缩产能而停产的设备。

首钢集团方面此前已经多次承诺，将通过用经营稳定、具有发展前景的资产与首钢股份资产进行置换的方式，保证首钢股份的持续经营能力，这也被解读为大股东将承担起首钢股份的损失，从而不让小股民吃亏。

10月26日晚间，首钢股份刚刚发布三季报，公司前三季度营业收入虽有增加，但是净利润为2.95亿元，同比降28.58%。此外，公司2009年仅实现营业收入227.9 亿元，同比下降7.04%，实现归股东净利3.7亿元，下降10.44%，营业收入和纯利润已经是连续两年双双下滑，除了市场因素影响，主要还是搬迁导致产能减少和财务费用增加。

迁钢登堂入室

不过首钢股份此次启动重大资产重组最让人感到迷惑的地方在于重组方案的内容，相关各方的三缄其口使得市场上的传闻开始满天乱飞，包括像首钢矿业、通钢、长治钢铁等多个首钢集团旗下的公司都将“被置换”，最离谱的设想甚至是首钢股份剥离钢铁资产，从而有可能和刚刚成立的北汽股份发生关系。

章雁对时代周报记者表示，外界可以解读停牌公告从而确定自己的判断，但是公司对此问题不置可否。言下之意似也在默认公司将进行资产置换，而置换的对象可能就是外界这几年最大的预期—河北省首钢迁安钢铁有限责任公司（简称“首钢迁钢”）。

此前分析认为，目前首钢集团下属的钢铁资产中，持股比例最高、和股份公司关联交易最多的就是首钢迁钢。赵丽明也认为，通过对首钢集团中的钢铁企业中设备资产、生产规模、资产规模、关联度和公司战略规划进行对比分析，迁钢成为置换对象的概率较大。

资料显示，2002年12月首钢迁钢公司正式组建，2003年3月25日破土动工，经过570天的努力，于2004年10月15日全线竣工投产，公司目前拥有450万吨热轧产能，而且随着新的热轧和冷轧生产线投产，未来产能可能升至900万吨。

申银万国钢铁行业分析师赵湘鄂一直在密切关注首钢股份的重组，他对时代周报记者表示，现在看来，首钢迁钢注入上市公司还是“大概率”事件，别的可能性很小，这个看法在首钢内部也得到认同。

各方面都看好首钢迁钢登堂入室，但是一个巨大的几乎无法逾越的障碍已经摆在眼前。首钢迁钢在2010年年初被曝出至今还没能取得国家发改委的批文，等于没有合法身份，是个“黑户”。

资料显示，早在上世纪90年代，首钢集团就运作上马一个“2160热轧项目”，但是这个项目因为污染问题始终没有得到国家发改委的批文。及至后来在迁安建厂，河北省方面麻利地就批准了这个项目，但是在国家层面始终没有放行，这也造成了首钢迁钢至今未能“落户”的局面，从而无法进入资本市场。

在接受时代周报问询时，首钢迁钢内部人士透露，首钢股份确实想置换迁钢的资产，但是目前公司的合法手续还在办理，刚刚通过专家组的环评报告，现在正在国家环保局等待审批。

这位人士也承认，无论首钢集团方面怎么想置换资产，首钢迁钢没拿到合法手续之前都不可能成功，这是硬杠杠。根据记者了解到的信息，目前首钢方面也是借此重组停牌的机会希望得到政府的特批，先把手续补办下来再说，毕竟走正常渠道时间已经不够了。

年内整体上市几无可能

首钢迁钢的身份合法性问题已被确认，将是这次首钢股份重组的不确定性所在，“变数非常大”，所以首钢股份相关人士不得不谨慎对待外界的疑问。而对于首钢股份的前途，分析师们坦言无法做出预测，同样是“变数非常大”。

而在银河证券钢铁行业分析师孙勇看来，首钢股份所谓的资产重组并不如外界所想，“很显然，首钢集团旗下钢铁资产注入的可能性不大。”

孙勇认为，搬迁实施这么长时间以来，首钢官方层面都没有确认要把首钢迁钢置换进上市公司，如果集团方面真有此意，不会等到现在临停产之前才仓促执行。在他看来，即便是首钢迁钢的手续问题，也不至于拖这么长时间。

但是，现实的状况是，首钢集团旗下除了首钢迁钢，几乎再挑不出别的优质资产能毫无阻碍地通过股东大会的表决。这几年，首钢集团一边搬迁一边建设新钢厂，同时还四处出击收购，旗下资产已经超过2000亿元，2010年营业收入可能超过1800亿元。

目前首钢集团旗下长治钢铁和通化钢铁都有大批落后产能需要淘汰，不适合注入上市公司。宏源证券钢铁行业分析师赵丽明表示，如果首钢迁钢置入上市公司的方案被否决，那么很难再想像出首钢集团还能拿出几加几的复合方案来闯关，投资者不认可，以后的工作会更难做。

而随着资产置换的进行，预计下一步将是首钢集团实施整体上市。首钢集团畅想整体上市已经多年，但是因为搬迁计划影响了这一进程。分析师赵丽明对此表示，首钢股份的重大资产重组应该只走资产置换这一步，目前还看不到整体上市的迹象。

而迁钢资产的注入速度将直接影响首钢集团的上市进程，此前外界预期，包括首钢自己也倾向于在2010年左右完成整体上市，但是现在看来显然已经不可能。相比于鞍钢、宝钢等国内竞争对手在整体上市方面的操作和得到的好处，首钢集团被甩下的不止一个身位了。