国内油脂期货在结束了一周多的盘整走势后,在上周放量上涨,向上突破压力位的各油脂期货合约纷纷涨停。

油脂市场多头信心坚定,并且力量充足,期货分析师认为,后市将继续看涨。而从今年9月上旬开始,农产品就启动了一波上涨行情,在美国农业部10月供需报告的影响下,美农产品出现大幅上涨,美豆、玉米、棉花纷纷涨停,在美豆的带动下,国内油脂也出现了大幅拉升,创下近两年新高。

虽然油脂期货涨的不错,但处于油脂产业链条上的上游、中游、下游企业却在套保的参与程度和表现方面有着天壤之别。一些主要的上游企业上市公司常年都在做套保,而中游的贸易商也会适当的通过内外盘的比对来套保,而一些下游的企业,比如饲料类的上市公司在套保方面则常常陷入两难境地,很“纠结”。

油脂期货上行概率大

受隔夜外盘提振,大连豆油主力1109合约11月5日早盘即触及涨停。菜油主力合约1105高开高走,尾盘封涨停。棕榈油主力合约1109高开高走,下午盘封停。分析师认为,美元指数走跌,下破支撑线,创年内新低,强劲支撑商品市场。原油、美豆油破位上行,为我国油脂市场提供了上行的信心。

11月5日,大连豆油期货大幅高开,早盘冲高后封于涨停板。主力合约减仓缩量,收大阳线。当日收盘价10158元,上涨390元,成交78640手,持仓量736694手。

棕榈油高开高走,强劲上行,下午盘封停,收盘报9282元/吨,大幅增仓一万手。日线上看,均线组合多头发散,上周五顺利摆脱震荡区间,涨势强劲,多单介入积极,多头力量充足。菜油高开高走,也是强劲上行,顺利破位,并且增仓放量上攻以创新高收盘。当日上破10300元后,盘中回踩10200元,随后受支撑上行,尾盘封板,收盘报10362元/吨,成交火爆,小幅增仓。

胡挺指出,在当前全球流动性宽松,美元贬值的背景下,美豆将受到来自与玉米的比价偏低、对南美种植天气和种植面积的炒作、以及强劲需求等因素的支撑,在美豆的带动下,预计在未来两个月,油脂震荡上行概率较大。

而且,年底进入节日密集期,如中国的元旦、春节,基督教国家的圣诞节以及伊斯兰国家的宰牲节。市场往往会提前一两个月备货,进行油脂采购,预计这一轮油脂采购将对油脂产生较强的拉动力。

上游企业 长年都做套保

虽然油脂期货涨的不错,但处于油脂产业链条上的上游、中游、下游企业却在套保的参与程度和表现方面有着天壤之别。

华泰长城分析师胡挺在接受《证券日报》记者采访时表示,油脂期货套保需求比较大的,主要是上游的油脂压榨厂,该类企业中的A股上市公司主要是东凌粮油(000893,股吧)。这类企业并不太看重期价,而且会长时间的做套保。

东凌粮油公司位于广州,是进口大豆压榨华南区龙头之一,主要产品豆粕销售给饲料生产企业或饲料经销商,豆油毛油销售则较为集中地销售给同区域内的精炼油厂商,如中粮、中储粮等。

记者了解到,对于上游企业来说,每年都有一个进口大豆的过程,从点价（又称作价,期货交割的一种定价方式,即对某种远期交割的货物,不是直接确定其商品价格,而是只确定升贴水是多少）开始,到收购,装船,再从南北美运回国内,至少需要两三个月的时间,这段时间的风险是需要规避的。

因此,和大多数大型压榨企业一样,该公司对进口大豆、海运费等都进行套期保值,并严格保持期权、期货头寸与大豆净持有量相匹配,杜绝以盈利为目的的投机行为。

其中,有两个具体环节来完成套保动作。首先,公司会根据年度计划,策划远期大豆的订货合同,以此来锁定原料成本,并提前3个月左右安排大豆采购计划,以规避在未来市场上大豆价格上涨导致原料成本增加。

其次,根据生产经营安排,对自身实际持有的大豆原材料数量和下游现货预售量（下游现货预售量即为豆粕、豆油经折算而成的大豆数量）之间的净持有量进行套期保值,这减少了原材料成本变动对公司盈利造成的影响,具体套保操作方式为买入看跌期权和卖空期货合约。

如果大豆期货在兑现时价格下跌,出现现货亏损,则用套期保值的赢利来弥补,避免大幅度的亏损,使生产和经营基本上按既定目标进行。

而位于产业链中游的油脂贸易商也会适度的做套保,比如棕榈油贸易商就会根据马盘（马来西亚棕榈油期货盘面）走势来确定是否结合国内期价做套保,而从马来西亚运送棕榈油到国内的时间大概为一周左右,他们通常都是在马盘上做买入套保,在国内做卖出套保。而在A股上市的相关企业,主要是厦门建发（属多元发展型企业）。

下游企业 套保很“纠结”

产业链下游的一般是饲料生产企业或饲料经销商等,他们是用油用豆粕的终端。他们做的基本都是买入套保,但胡挺告诉记者,也有不同的情况,就是如果他们手里有现货,要想预防价格下跌的话,就可以提前做卖出套保,以此来锁定成本。

据了解,下游的上市公司主要有海大集团(002311,股吧)、通威股份(600438,股吧)、大北农(002385,股吧)等企业。据记者采访,这些企业现在每天都在密切关注着期货市场的动向,尤其是公司内部的原料采购部门,他们大多数会以期货价格来指导企业的现货运作。

其中一家公司的国际业务负责人告诉本报记者,公司原来是做过一些套保,但后来不做了,主要是因为担心风险太大,今年基本没有做过套保,公司领导人也并没有考虑这方面的事情。

他对本报记者表示,下游的饲料企业在做不做套保方面一直就很“纠结”,常常陷入两难境地,首先,饲料企业一年赢利并不是很多,一年赚个几百万,在期货市场上,如果做错了,没几天就会全部亏掉,很不划算;其次,期货市场风险很大,入场点并不容易寻找,就拿这次国内油脂期货大涨的行情来说,谁能在几个月前就知道,未来的行情是如此之好呢,如果把握不准,那风险是很大的。因此还是想踏实点做实业。

而另一家企业负责人则回复记者说,目前公司还没有做相关的套保,暂时还不会介入,但将来肯定会有这方面的考虑。